就業壓力令美元跌至新低

　　萬眾期待的美國5月份非農就業數據在周五終于公布了。5月份非農就業人數減少4.9萬人，較此前華爾街經濟學家預計的減少6萬人略好，可是也創出22年來單月降幅的新低；而5月份失業率卻上升0.5個百分點至5.5%﹐比預期的5.1%差，為2004年10月份以來的最高水平。

　　雖然非農就業的比預期有所好轉，但是較前值還是差強人意，加之失業率意外受到重挫，導致周五美元跌至新低，以及道瓊斯指數創下16個月來單日最大降幅。這種狀況使得資金大量涌入商品市場﹐原油期貨周五連創新高﹐每桶突破139美元﹐創有史以來最大單日漲幅。從圖表我們可以判斷出勞工市場數據對美元非常關鍵。一旦失業率上升，說明經濟疲軟，從而使投資者對美元失去信心，導致美元受挫。投資者更會把資金投于美國國債，周五美國國債全線上揚。2年期、5年期和10年期國債完全收復了前交易日的失地﹐30年期國債價格漲幅超過一個點，從而掩蓋了市場對美國需求疲軟的擔憂。

　　5月份美國制造業連續第四個月萎縮，通膨壓力急升至四年最高位, 加劇了外界對美國經濟恐走向滯脹的擔憂。美國供應管理協會(ISM)的報告顯示了經濟疲弱之際物價卻在上漲，尤其是在油價上月觸及每桶135美元以上的紀錄高位后。 ISM周一稱，5月制造業指數從4月的48.6升至49.6，略高于市場預期，但仍低于50的榮枯分水嶺。今年制造業的下行狀況是ISM指數自2003年2月至6月以來的最差表現，當時那5個月時間美國制造業也連連呈現萎縮，而今年此時也正值美國樓市處于大蕭條時期以來最低迷之際。ISM分項數據顯示制造業活動數據只是表示行業略微減縮，但并未顯示出有明顯衰退跡象。 然而，衡量成本通膨壓力的數據非常令人擔憂, 同比增長了22.5%。貝爾斯登分析師在給客戶的報告中稱，“我們認為滯脹仍是美國經濟的主旋律。遭受經濟放緩沖擊的是消費者和樓市，而非制造業。”

　　美聯儲主席伯南克6月3日暗示，美聯儲下調利率已經告一段落，其目前最大的憂慮來自美元貶值對通貨膨脹帶來的壓力。他說，目前美國利率水平似乎正處在一個“既能推動經濟適度增長又能促進價格穩定的很好位置”。 這位美國貨幣政策主導者還表示，鑒于美元匯率走低對通脹和通脹預期的影響，美聯儲正和財政部一起“密切監控外匯市場的發展”。他指出，由于國際市場商品價格的持續急劇上漲，美國經濟中通脹上升風險依然很高。而持續的高通脹可能拉升公眾的長期價格預期，進而影響消費和投資。雖然伯南克暗示了美元貶值對通脹的危害，可是5月份疲軟的勞工市場數據會令美聯儲在近段時期打消加息的可能。

　　中國加大從緊貨幣政策的力度

　　中國人民銀行6月7日下午宣布，決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，于2008年6月15日和25日分別按增加0.5個百分點繳款。地震重災區法人金融機構暫不上調。這是央行今年內第五次上調存款準備金率，至此，準備金率已由年初的14.5%上升至17.5%。今年以來，央行頻頻動用數量型工具，無論從頻率還是規模上，力度都明顯增大。自2007年年初至今，存款準備金率共計上調15次。

　　此舉顯示﹐中國政府對于越來越多熱錢涌入感到越發擔憂。因預期人民幣持續升值﹐外來投機資金設法避開資本管制流入中國金融系統以從中牟利。事實上，按今年初的人民幣升值速度，美元換成人民幣的無風險投資回報已高達10%以上，這是個非常誘人的投資機會。信貸增速雖在今年前兩個月顯現加速跡象，但三四月增速有所放緩。1月至4月人民幣各項貸款共計增加17965億元，同比少增472億元。但外匯流入的速度明顯加快，截至4月末，中國外匯儲備余額達1.756萬億美元，居世界首位，其中4月當月新增745億美元，增幅刷新了今年1月新增616億美元的單月紀錄高位。從4月數據看，貿易順差為166.8億美元，單月外商直接投資(FDI)流入76億美元，由此推出的不可解釋性外匯流入達501.8億美元。熱錢的涌入加大了資產價格攀升的風險，一旦逆向外流，將對中國金融機構造成大的破壞。此外，這還使政府為防止物價上漲從食品向其它領域波及的努力變得復雜化，近幾個月來，中國的物價漲幅高達8%以上。

　　從人民幣兌美元連創新高走勢來看，監管層既要維持人民幣升值來緩解國內高漲的通脹壓力，又要控制不斷涌進的熱錢反過來增大國內通脹。因此，這更增大了調控中國宏觀經濟的難度。

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