□ 南華期貨 鐘益強

　　上周A股市場繼續前期的下跌走勢，并于周五再創新低3248.53。同期，上證綜指也創下近期新低。可以說，下跌的趨勢依舊沒有得到任何的改變。滬深300指數周跌幅達到13.51%，算是近段時間以來跌幅比較大的一次。而從近期滬深300指數的走勢來看，縮量下跌的走勢繼續。盡管五個交易日當中有一個交易日大盤走出一波反彈的行情，尾盤也收于當日最高點。但無論是從漲幅還是從量能來看，都沒有顯示出后期有反彈的跡象。結合周K線和各板塊走勢來看，周K線顯示均線形成死叉后持續下移，5日均線始終壓制著期價的反彈，量能上也沒有出現什么可喜的變化。板塊走勢顯示前期連續反彈的房地產、銀行、券商等權重板塊經過連續兩周的橫盤后，上周開始回落。而其它板塊則處于輪動當中，從盤面來看，沒有持續領漲的板塊。盤中為數不多的利好跡象就是在大盤不斷創下新低的同時，權重板塊的跌勢有所放緩，這在一定程度上也緩和了大盤后期的跌幅。

　　宏觀基本面上，有喜也有憂。喜的是近期QFII申請增加額度和新機構申請資格的數量都比較多，目前待審批的QFII額度申請總額已超過去年外匯局新增加的200億美元投資額度。憂的是我國一季度CPI漲幅達到8.0%，宏觀上將繼續實行穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。隨后，央行就決定，從08年4月25日起，存款類金融機構人民幣存款準備金率上調0.5個百分點。目前，市場的信心仍然不穩，恐慌情緒還是比較嚴重。

　　股指期貨也繼續維持一種弱勢的格局，跌幅比上周有所加劇。0804合約跌幅達到16.07%，0805合約跌幅達到16.32%，0806合約跌幅為18.94%，0809合約跌幅為22.48%。各期指合約均呈現放量下跌的趨勢，近強遠弱，盤中毫無反彈的跡象。周K線顯示，各合約繼續受到均線空頭排列的壓制，5日均線成為期價反彈上方的一道主要壓力線，跌勢毫無企穩跡象。

　　上周五是0804合約的到期日，隨著到期日的日益臨近，我們可以發現期現兩者之間的價差逐步縮小，到期時，價差為28.5。那么，我們來看看股指期貨是否存在到期日效應。股指期貨的到期日效應是指，在股指期貨結算日，目標指數的成交量和波動率顯著增加的現象。其產生的根本原因在于指數期貨采用現金交割的方式進行結算，而套利的平倉交易、套期保值的轉倉交易與投機交易者操縱結算價格的欲望，在最后結算日的相互作用產生了到期日效應。從滬深300的成交量來看，其還是維持原有的低量格局，并沒有因為股指期貨的到期而成交量有所放大。從波動率來看，到后期，滬深300的日波動率不僅沒有放大，反而有所減少。所以，不管是從指數的成交量還是從指數的價格波動來看，股指期貨都不存在明顯的到期日效應。這一方面可能是由于，股指期貨沒有上市導致期現之間的聯動性不足，另一方面也說明中金所對股指期貨交割結算價的制定對市場還是非常有效的，其能防止到期交割結算價被操縱。