金瑞期貨 王宏友

　　——2008年國內(nèi)外食糖價(jià)格展望

　　07/08營銷年，國內(nèi)外食糖產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)已成定局。這種市場(chǎng)背景下，國內(nèi)外食糖價(jià)格不僅沒有創(chuàng)出新低，反而走出低谷，顯露出強(qiáng)勁的反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。其根本原因是，石油價(jià)格上升、中國奧運(yùn)題材有可能為生產(chǎn)商充分運(yùn)用，從而使目前的食糖價(jià)格沒有陷入熊市的泥沼。但在主產(chǎn)國增產(chǎn)的情況下，進(jìn)入下半年整體供過于求的作用將會(huì)使糖價(jià)再度步入下降軌道。

　　一、兩個(gè)沉甸甸的數(shù)字

　　數(shù)字一：1400萬噸。這是我國07/08營銷年食糖產(chǎn)量的預(yù)測(cè)值。今年是我國食糖第二年增產(chǎn)，比06/07 榨季增長(zhǎng)16%，再創(chuàng)歷史新高。按照06/07營銷年1250萬噸消費(fèi)量計(jì)算，過剩量為150萬噸。如果考慮100萬噸凈進(jìn)口規(guī)模，市場(chǎng)將過剩250萬噸。

　　數(shù)字二：1080 萬噸(原糖值)。這是國際糖業(yè)組織(ISO)年末發(fā)布的07/08 榨季全球食糖市場(chǎng)供給過剩量的預(yù)測(cè)值。07/08 榨季全球食糖產(chǎn)量將創(chuàng)下1.69584 億噸的歷史新高，比上榨季增加407.6 萬噸，同時(shí)全球的食糖消費(fèi)量將較上榨季增長(zhǎng)2.3%，達(dá)到1.58784 億噸，供應(yīng)過剩嚴(yán)重。即便考慮到主要產(chǎn)糖區(qū)可能出現(xiàn)的極端天氣影響，也不大可能大幅降低2007/08 榨季全球食糖市場(chǎng)的龐大供給過剩量。

　　價(jià)格的反常表現(xiàn)。食糖需求彈性較小，國內(nèi)外食糖消費(fèi)增長(zhǎng)不可能達(dá)到甚至超過產(chǎn)量增長(zhǎng)速度。07/08營銷年，國內(nèi)外食糖市場(chǎng)供需平衡向供過于求方向移 動(dòng)已成定局。面對(duì)嚴(yán)酷的市場(chǎng)基本面，國內(nèi)外糖價(jià)并沒有按照基本面指引的方向下降，而是保持寬幅震蕩，或反轉(zhuǎn)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　二、以奧運(yùn)為主的利多對(duì)糖價(jià)構(gòu)成支持

　　面對(duì)預(yù)期產(chǎn)量巨增這一重大利空，國內(nèi)外食糖價(jià)格為什么能忽視其變化逆流而上，或保持上升，或保存大部分上升成果？2007年下半年國內(nèi)外糖價(jià)走出低谷之后，石油價(jià)格的比價(jià)效應(yīng)等因素形成階段性利好，中國奧運(yùn)題材有可能為生產(chǎn)商充分運(yùn)用，從而使2008年上半年國內(nèi)外糖價(jià)保持已取得的反彈成果。

　　1、石油價(jià)格上升推波助瀾

　　通常認(rèn)為原糖的能源屬性令該品種與原油期價(jià)存在一定聯(lián)動(dòng)關(guān)系。目前看來，在國際原油市場(chǎng)供需保持脆弱平衡的大背景下，影響油價(jià)走勢(shì)的因素主要來自三個(gè)方面，美元匯率走勢(shì)、市場(chǎng)投機(jī)炒作活動(dòng)、中東地區(qū)地緣政治局勢(shì)緊張等。

　　從美元匯率來看，美元疲軟勢(shì)頭短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，因此以美元計(jì)價(jià)的油價(jià)很可能會(huì)進(jìn)一步上漲。由于國際市場(chǎng)原油供求平衡比較脆弱，許多投機(jī)性交易者正謀求進(jìn)一步抬高油價(jià)。中東地區(qū)地緣政治局勢(shì)緊張是造成石油價(jià)格上升的主要因素之一，中東的火藥味越來越濃。

　　由于全球新榨季食糖供應(yīng)預(yù)計(jì)增加，糖價(jià)上方壓力加大，而國際原油市場(chǎng)則受到中東局勢(shì)影響，一直居高不下，因而兩者此前的近月走勢(shì)出現(xiàn)較大偏離。但美盤糖價(jià)重回10美分/磅一線后，原糖-酒精-原油三者間相關(guān)度增強(qiáng)。前期國際原油價(jià)格一度逼近100美元/桶。長(zhǎng)期來看，油價(jià)仍有上升潛力。油價(jià)走強(qiáng)對(duì)于原糖期價(jià)構(gòu)成利多支持。