去年12月18日倫敦銅以6320美元/噸探出了波段底部后，便借助庫存的連續下降，再現了上漲行情。就本輪上漲而言，其最初動力來自于主力機構對“庫存的轉移”，之所以說是轉移而非是消費，是因為倫敦市場中運作現貨的某大型基金一直擁有對現貨的控制權，其通過有計劃的注銷倉單、轉移庫存、加大現貨升水來達到引導價格的目的。1月份的次貸危機對銅價形成過短暫的打壓，但在金融市場開始意識到美元的疲軟之后，商品市場成為資金的聚集區，這對金屬的多頭主力來說是極大的好消息。整個2月份，持倉暴漲，價格飆升。而在觸及06年8800附近的高價區后，倫敦銅馬上又出現了一定的回落。

　　“時間窗口”暗示波段拐點

　　本輪的操作具有非常經典的技術性特點，這主要體現在時間窗口上。

　　3月6日銅價見高8820（如圖），是12月18日上漲以來的第54個交易日，接近費氏級數55這個時間窗口。同時在整段行情的發展過程中，銅價在1月22日曾經探低6670，而這天距12月18日是另一個費氏級數21；同樣3月6日距1月22日再現費氏級數34。

　　如果從3月6日再往后推算34個交易日，即到達4月21日附近，其距12月18日將是更大的費氏級數89，而這天會是一個重要的波段拐點。

　　庫存成本輪操作主線

　　4月下旬可能出現的拐點將會帶來新的一個波段。是上漲還是下跌，還是應該關注庫存的變化。庫存是本輪操作的主線，倫敦庫存還處于不斷的下降過程中，扣除注銷倉單，實際庫存已經下降到10萬噸以下。10萬噸是一個檻，這會引發現貨升水出現新的變化，從而帶來心理上的預期。伴隨著28萬手的歷史持倉，新一輪的擠倉行情將會如火如荼。

　　最近庫存的下降幅度開始變小，且間或出現庫存的增加。這是主力將撤離市場的跡象，還是借此展開一輪洗盤行情？盡管還不能下結論，但接下來一段時期的市場圍繞庫存變化而運行卻是明顯的。

　　滬銅弱于國際市場

　　因為去年的煉廠減產以及進口縮減等因素，上海銅出現了1個多月的黃金期，進口商獲利豐厚。但是隨著進口量的增加，上海期貨庫存連續上升，現貨大幅貼水，進口銅重新滑入大幅虧損的泥沼。

　　上海市場的疲軟對國際市場是一個警示，所謂中國的強勁需求也是可預期的增長，并不是中國因素就是推動價格的主要動力。中國的進口銅轉口將會對國際市場產生一定的壓力，但并非是壓垮市場的最后稻草。不要過分高估中國的影響力。總體而言，市場還將在整個國際金融動蕩的大背景下，持續其自身的運行路線。

　　■ 業界觀察