根據美國能源部12 日公布的數據，在截至3 月8 日的一周里，美國原油商業庫存增加620 萬桶，增至3.116 億桶，增幅遠遠超過分析人士原來預期的160 萬桶。這是美國原油商業庫存過去9 周里第八周增加。汽油庫存上周增加170 萬桶，增至2.360 億桶，為1993年以來最高水平，增幅也遠大于分析人士預期的30 萬桶。數據還顯示，美國原油日均進口量上周為1054.8 萬桶，高于前一周的943.7 萬桶。同時，據美國能源部統計，過去4 周美國石油潛在日均需求量為2050 萬桶，同比減少2.7%，顯示美國原油需求正在放緩。美國上周原油商業庫存和汽油庫存雙雙增加的消息并未能削弱美元貶值對油價上漲的助推力，國際油價最高達到110.85 美元/桶，并且在110 美元上方企穩。在原油供需基本面持續好轉的背景下，國際油價卻屢屢創新高，顯示出近期油價走勢已與供需基本面及全球經濟走勢出現明顯背離。從CFTC 公布的持倉數據來看，截至3 月11 日當周NYMEX 原油期貨總持倉增加3.35 萬手，其中基金多頭持倉基本持平，而基金空頭持倉減少1.39 萬手；商業多頭持倉增加近2 萬手，商業空頭增倉1.44 萬手，商業多頭持倉增幅大于商業空頭持倉增幅，說明盡管價格維持在高位，但市場對其認可程度同樣較高。美國石油學會(API)主席兼首席執行官Red Cavaney 上周五表示，除非全球原油需求放緩或者石油輸出國組織(OPEC)和非OPEC 國家在未來一年左右的時間里能夠增加原油供應，否則油價可能會依然高企，消費者很可能將面臨成品油價格上漲的局面。

　　圖2：COMEX 金價與基金持倉

　　資金對于商品的需求依舊旺盛

　　截至上周五，COMEX 市場黃金和原油總持倉分別比上一周增加1.74 萬手和3.77 萬手，這說明在美元大幅貶值的背景下，資金對于商品的避險需求繼續高漲。截至3 月14日，最大黃金ETF--StreetTracks Gold Trust 黃金持有量653.40 噸，比2 月末增加了13.96噸，比2007 年末增加了25.52 噸。

　　長期趨勢明確，短期風險仍存

　　在美元長期貶值的大背景下，黃金價格突破1000 美元，進一步確立了價格上漲的長期趨勢，但我們需要強調的是上周國際市場黃金價格的強勁漲勢是受到經濟數據疲弱、美元貶值、金融機構出現危機，證券市場大幅波動，資金避險需求加大，原油價格強勁等多重因素共同作用，黃金價格上漲雖然在趨勢上有必然性，但在時間上有一定偶然性。對于3 月18 日的聯儲議息會議市場甚至有預期將會降息100 個基點，在利空消息出盡的情況下不排除美元短期止跌反彈的可能性，而原油價格近期漲幅較大，一直沒有像樣的調整，這些不確定性都有可能影響短期黃金價格走勢，我們認為突破1000 美元之后的黃金價格短期波動會加大。

　　目前三個月期不可交割的(NDF)人民幣遠期匯率為6.80 元/美元，如果考慮到人民幣升值因素，目前國內期貨價格仍然偏高。對于短線投資者應當考慮“有暴利立即平倉”的投資原則，長線投資者可耐心等待逢低買入的機會。

　　表1：在不同匯率情況下COMEX 金價與國內金價的換算

　　來源：CFTC、光大期貨研發中心

　　光大期貨 曾超