中國鋁今年頭兩個月的產量和貿易數據顯示出有趣的一面，特別是對于那些希望天氣/電力相關的產量損失可以給中國現貨鋁平衡帶來顯著利好的人而言更是如此。

　　盡管中國鋁產量增速大幅下降，但中國鋁的凈貿易頭寸沒有發生顯著變化。初步貿易數據顯示中國今年頭兩個月仍是鋁和鋁合金的凈出口國，凈出口水平和去年下半年基本持平。這表明中國產量受損對中國外全球的影響幾乎為零。

　　我們仍認為中國在鋁價的長期前景中是利好因素，因為中國生產成本增加(電力成本增加及人民幣升值)。然而，我們強調今年產量損失的短期影響對中國外的供需狀況幾乎沒有什么影響。唯一能講的就是產量受損似乎造成中國去年增加的庫存現在再次下降。

　　圖：1月份和2月份中國鋁產量大幅下降

　　到目前為止，我們僅有中國鋁2月份的初步貿易數據，這些數據提供了貿易頭寸的部分狀況，需要一些解釋。這些數據顯示鋁和鋁合金的總進口2月份達到3.97萬噸噸，而1月份為5.23萬噸，07年12月份為5.6萬噸。鋁和鋁合金及半制成品2月份總進口為7.27萬噸，而1月份為8.54噸，07年12月份為8.55萬噸。

　　圖：中國購進鋁和鋁合金

　　不幸的是無法獲得進口的詳細分類。然而，如果我們假定半制成品的進口2月份保持不變-5.6萬噸(過去一年一直穩定在5.5-6萬噸水平)，則鋁及鋁合金的2月份進口為1.67萬噸，而1月份為2.94萬噸，07年12月份為2.923萬噸。這表明中國鋁的凈貿易頭寸沒有發生變化，盡管產量受損。

　　圖：鋁表觀需求大幅下降

　　產量的下降伴隨著中國表觀需求的顯著下降(產量加進口減出口再減任何報告庫存變化)。表觀消費三月移 動平均(平滑數據)的增長率自07年底的同比增長近40%下降到2月份同比增長僅15%。

　　半制成品產量(鋁消費的近似替代)1月份和2月份繼續快速增長(2月份同比增長48.1%，1月份和2月份合計同比增長50.3%)。結果，表觀需求的下滑可能反映了鋁庫存的削減而不是消費的真實下降。

　　中國鋁表觀需求07年同比增長43%，如果將半制成品出口排除在外，則為同比增長38%。我們計算得出(即便考慮其它含鋁產品(如車輪，窗框，梯子等)出口增長)中國在07年庫存增加了30萬噸，并且我們認為今年頭兩個月就是這些庫存在減少。

　　表：變化摘要，3月14日周末

　　嘉益公司編譯(guofeng)