柳州會議過后糖價沖高回落，始自1月下旬的上漲走勢暫告結束，國際糖市因基金獲利了結也出現快速調整行情，前期期現市場背離的狀況正在得到修正。判斷市場長期趨勢離不開對于供需狀況的分析。盡管國際市場預期本年度食糖產量與需求基本平衡，但是考慮到上年度結轉庫存的因素則仍表現為供大于求，而且年初以來糖價快速上漲或許會刺激產糖國增加食糖產量，特別是巴西的中—南部主產區(qū)即將開榨，只要分別調整用于食糖、乙醇生產的甘蔗比例即可實現食糖增產的目的。與此同時，過高糖價已經對需求產生抑制作用，比如根據俄羅斯糖廠聯盟本月7日公布的數據來看，

　　2008年1月1日-3月5日期間俄羅斯煉糖廠用進口原糖共生產了312,200噸白糖，遠遠低于去年同期666,700噸的產量。所以說，長期看食糖過剩的數量會逐漸減少，但近期供應仍十分充足。

　　國內市場也是如此，盡管廣西遭受嚴重凍災，特別是大面積宿根蔗和冬植蔗需要重新補種，預計2008/09年度甘蔗或將出現顯著減產，但是今年國內食糖總產量超過1200萬噸(災前預測是1350萬噸)還是有可能的。糖協日前公布的2月產銷數據顯示成品糖庫存仍在繼續(xù)上升，雖然2月銷售食糖約170萬噸，超過近5年同期平均水平50%，但后期能否保持這種銷售勢頭難以肯定。如果按總產1200萬噸假設，那么3~9月的銷售數量需要高于前5年平均值25%才能達到產銷平衡(不考慮進口糖)，可見順價促銷還是十分必要的。另外，前期糖價波動劇烈令買方望而卻步，在一定程度上抑制了需求的正常增長，如果經過調整之后糖價趨于穩(wěn)定，則很可能銷售狀況也會有所好轉。政策收儲同樣能夠起到調整食糖供需關系的作用，不過目前看主要目的還是為了防止糖價過分下跌，而沒有著眼于主動增加需求減少供給，所以收儲的效果還有待觀察。11日收儲僅四川德陽庫成交1800噸，惜售情緒仍較為明顯。看來糖企對于后期糖價表現相對樂觀，不過一旦3、4月食糖產量超過預期則銷售壓力還會相當沉重。投機資金大量介入是前期糖價快速上漲的重要因素，國內外市場都是如此，而近來出現多頭獲利了結的跡象，糖價調整也就難以避免了。那么目前調整屬于對年初暴漲行情的理性修正還是走勢已經反轉呢？筆者認為前一個判斷的可能性較大，畢竟全球主要的食糖市場都已經出現了明確的上升趨勢，且前期上漲行情并非糖市獨自所為，能源、農產品等商品大多已經刷新歷史高點，食糖作為補漲品種還具有上升空間。

　　國際糖價先于國內市場開始上漲，美11#糖在2007年12月自10美分/磅起形成上升趨勢，本月一度突破15美分/磅，從歷史長期走勢來看，15~16美分就是高位區(qū)，上漲行情發(fā)生在目前食糖供應依然過剩的時期是相當驚人的。如果自2007年6月出現的8.73美分低點算起，累計升幅已經超過70%，此時出現調整無論是從供需形勢還是從市場行情的技術面角度來看都是正常的。國內糖市在調整前也已經到達相對高位，鄭糖主力809合約曾摸高至4800元以上，901合約更是一度突破5000元大關。雖然現貨價格也出現上漲，但最高時在4000元關口受阻，現在又回到3600元附近，看來在供需形勢向利多轉化之前現貨價格缺乏上漲動力，而得不到現貨市場配合的期市如果獨自上漲就是無源之水，炒作過后難以擺脫理性回歸的命運。盡管目前已經可以確認階段性頭部形成，但這并不意味著糖價會重新回到年初的低點，只不過調整的時間可能會顯著長于前期上漲行情的時間。期市上年內到期的合約需重點關注產銷形勢的變化，而明年遠期合約的表現則還要考慮到新蔗補種的進度。

　　 北京中期 張向軍