南華期貨 鐘益強

　　從K線圖上看，上周上證綜指、深證成指和滬深300三個重要指數均急速下跌。上證綜指在4000點以上小幅震蕩后，周四低開低走，直接擊穿4000點重要關口，尾盤雖有所反彈，但無奈市場上空頭氛圍濃厚，4000點大關終告失守。周五承接周四走勢，最終也小幅下挫。深證成指和滬深300的K線圖更是嚇人，下跌幅度明顯較上證成指為深。上周的行情對投資者信心來說是一次沉重的打擊。原以為4000點將是此次中級調整的底部，但市場根本不給投資者喘息的機會，上證綜指直奔3500而去。

　　受滬深300現貨指數加速下行的影響，股指期貨各合約上周周K線也紛紛收出長陰。0803合約前期一直緩速下行，基差也穩步縮小，但在上周基差突然急劇下降，固然有到期日迫近的原因，現貨指數的急跌帶動0803加速下滑無疑也是一個重要因素。0804上周更是連收5根陰線，從5000點附近直接跌到4500點左右，跌幅達10%。0806和0809兩個遠月合約表現稍強，雖然也處于明顯的下降通道中，但下跌速度和幅度均相對較小。

　　從目前情況來看，我國證券市場牛市行情的基礎并沒有改變。正如胡俞越教授日前所指出的，我國高速的經濟增長形勢沒有改變，我國上市公司贏利狀態沒有改變，資本市場資金供給充裕的情況也沒有改變，流動性，再加上奧運會等好的內在環境，都對我國的證券市場提供著動力。但關鍵在于，投資者信心在此次6000點以上到4000以下的深幅調整中受到了嚴重的挫傷，而證監會雖然頻出利好，但不救市的表態給本已極度受傷的投資者傷口撒了一把鹽。因此，目前最重要的無疑就是恢復投資者信心，從而使得我國股票市場重回正軌。

　　股指期貨的價格發現功能無疑是一個很好的工具。我們知道，股指期貨的價格發現功能是因為在股指期貨市場上能通過公開，公正，高效，競爭的交易機制，形成具有真實性、預期性、連續性和權威性的股指價格。而這種權威性的價格再回過頭來指引現貨市場的走勢。從上周的情況來看，股指期貨的遠月合約走勢明顯強于近月合約走勢，而遠月合約的價格在一定程度上正是代表了投資者對股票市場長期走勢的看法。同樣，遠月合約的走強當然也能夠提升投資者對股票市場的信心。在現貨持續下跌的情況下，遠月合約保持震蕩甚至逆勢飄紅，無疑將給于投資者以這樣的信息：大盤的下跌是暫時的，而長期將仍然會走牛。股票市場本身就是一個崇尚價值投資的場所，短期的浮動盈虧不是投資者的目的，長期的穩定收益才是投資者的目標。因此，股指期貨的價格發現功能有利于投資者正確認識股票市場的長期走勢，從而恢復投資者信心，最終引導投資者采取正確的投資方法。