策略剖析

　　投機(jī)：買入玉米遠(yuǎn)期合約。

　　套利：無。

　　主要觀點(diǎn)

　　美國玉米供給趨于緊張

　　生物能源刺激玉米消費(fèi)

　　國內(nèi)玉米生產(chǎn)面臨減產(chǎn)壓力

　　美玉米產(chǎn)量和期末庫存減少

　　2008年2月8日USDA發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品月度供需報(bào)告， 預(yù)測玉米產(chǎn)量為130.74億蒲式耳，與上月持平。本月對美國07/08年度飼糧供需及年終庫存數(shù)據(jù)均未做調(diào)整。預(yù)測玉米季節(jié)平均價(jià)格上下限各縮窄5美分至每蒲式耳3.75至4.25美元。高粱大麥及燕麥價(jià)格范圍區(qū)間也縮小。預(yù)測四種飼糧的農(nóng)場價(jià)格均達(dá)到歷史最高水平。

　　由于玉米產(chǎn)量減少被高粱燕麥及黑麥產(chǎn)量增加所抵消，本月預(yù)測全球07/08年度粗糧供應(yīng)量僅略有增加。因1月份前幾周持續(xù)干旱天氣造成產(chǎn)量前景不看好，本月預(yù)測阿根廷玉米產(chǎn)量減少100萬噸。基于收割面積減少，墨西哥玉米產(chǎn)量下調(diào)70萬噸。由于幾近理想的種植和早期生長天氣有利生長，南非玉米產(chǎn)量上調(diào)100萬噸。

　　全球07/08年度粗糧進(jìn)出口量基本未做調(diào)整，產(chǎn)量上調(diào)使得年終庫存略上調(diào)。阿根廷玉米出口量下調(diào)100萬噸，但南非出口量上調(diào)70萬噸。全球粗糧飼用量下調(diào)60萬噸。墨西哥玉米飼用量下調(diào)。全球07/08年度粗糧年終庫存量上調(diào)40萬噸。

　　2007/08年度美國玉米供需平衡表

　　生物能源刺激玉米消費(fèi)

　　煤炭、石油、天然氣等不可再生能源的日益耗盡及每桶破百美元的高油價(jià)，讓世界不得不探索生物能源、綠色能源等新型能源，而農(nóng)產(chǎn)品的能源化正為解決能源危機(jī)找到了捷徑。而美國及全球燃料酒精的發(fā)展對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的沖擊。

　　生物柴油的主要原料是豆油、菜油和棕櫚油，而占生物燃料絕大部分的燃料酒精，目前其主要原料為玉米、小麥、甘蔗、糖蜜，纖維素、秸稈等則為燃料酒精的第二代原料。據(jù)陳濤介紹，全球燃料酒精產(chǎn)量在2002年后出現(xiàn)了“井噴”，美國燃料酒精產(chǎn)量以超常速度增長，并于2006年超過巴西成為全球第一大酒精生產(chǎn)國。2007年美國為生產(chǎn)1800萬噸燃料酒精消耗了玉米5400萬噸，占其全國玉米總產(chǎn)量的20%，預(yù)計(jì)今年酒精用玉米將達(dá)8400萬噸。而給予燃料酒精生產(chǎn)商、加油站及消費(fèi)者各種稅收、補(bǔ)貼優(yōu)惠的美國，還在2007年底由布什總統(tǒng)簽署新《能源法》，將2022年生物燃料目標(biāo)預(yù)定為1.23億噸。事實(shí)上，如果未來幾年生產(chǎn)酒精的技術(shù)得不到突破，布什政府1.23億噸生物燃料計(jì)劃將遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。假設(shè)這1.23億噸全是玉米酒精，將需要2.9億噸玉米，這比美國2007年美國玉米總產(chǎn)量2.7億噸還多。而在2007年酒精在汽油中摻兌比例達(dá)20%~23%的巴西，其燃料酒精已消耗該國50%的甘蔗產(chǎn)量。

　　2006年原油消費(fèi)量已達(dá)3.23億噸且預(yù)計(jì)到2020年石油缺口高達(dá)2.5億噸的中國，用于燃料酒精的玉米消費(fèi)量曾從2004年的60萬噸增加到2005年的220萬噸，并于2006年增加到400萬噸。但是由于高昂的原料價(jià)格，有限的產(chǎn)能擴(kuò)張，2007和2008年估計(jì)玉米消費(fèi)量增速減緩。

　　農(nóng)產(chǎn)品的能源化，正不斷沖擊小麥、大豆、玉米和棉花間的比價(jià)關(guān)系，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格的輪番上漲。如今，這種農(nóng)產(chǎn)品之間爭奪種植面積的大戰(zhàn)在玉米、大豆等品種上表現(xiàn)尤其明顯，由于玉米價(jià)格的暴漲，2007年美國玉米種植面積從2006/2007年度的3170萬公頃迅速升至2007/2008年的3780萬公頃，同期大豆、棉花的種植面積則分別減少至2570萬、437萬公頃。

　　而中國為了確保糧食安全，雖限制農(nóng)產(chǎn)品的深加工，但世界范圍內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張正從各個(gè)渠道傳導(dǎo)到國內(nèi)，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格隨之相應(yīng)調(diào)整。由于農(nóng)產(chǎn)品能源化的不斷強(qiáng)化和農(nóng)產(chǎn)品之間互相爭奪種植面積，農(nóng)產(chǎn)品牛市有可能會持續(xù)下去。