上周LME三個月銅回落175美元至8385美元，不過我們并沒有看到資金有退出銅市的異常變動，相反隨著庫存繼續下降，LME現貨銅升水激升至120美元以上。因而，當前資金市的本質仍沒有松動，銅價后市上漲基礎也就沒有改變。

　　相比于農產品價格的跌跌不休，工業品價格對美國經濟衰退的反應并不是十分積極。農產品價格的大跌歸結于多頭資金的離場，而大規模多頭資金退出農產品市場與農產品的供求基本面并無緊要聯系，主要還是資金面的壓力所致，部分基金因次貸市場發生的資金損失而被迫退出商品市場，但該行動并未波及基本金屬，這與這部分基金的布局結構有關。而美國經濟放緩進一步沖擊美元匯率持續走低，同時美聯儲低利率政策也為市場提供廉價的資金成本，從而增強了市場的貨幣供應，并有可能進一步推動商品價格繼續走高，而資金對原油等工業品青睞有加，這使得工業品價格并不容易下跌。如果中國的貨幣政策并不是那么緊縮，中國的需求足以抵消美國消費下降帶來的負面影響，因為中國的需求基數已經大大高于美國的消費需求。此外，全球范圍的電力供應緊張正在擴展，這也使得工業初級品供應增長變得有些緊張，甚至在產量方面出現了下降的情況，在庫存偏低的情況下，任何供應問題都會進一步推動供求關系的緊張，從而推動價格繼續上升。當然，高昂的工業品價格，尤其是原油價格正對全球經濟產生實質性損害，運輸成本提高對貿易的負面影響將是顯而易見的。因而，我們可以預見在工業品價格在繼續大幅攀升之后，也存在急速回落的風險，不過在二季度之前我們還看不出工業品價格大幅跌落的危機。

　　綜合分析，筆者認為二季度銅價仍有上升潛力，此前適宜繼續保持調整做多的思路。

　　北方期貨

　　楊文虎