海通證券高級分析師雍志強

　　日前，國內(nèi)一些網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)媒體紛紛轉(zhuǎn)載了一篇題為“多空雙方斥資600多億豪賭恒指期貨結(jié)算日”的報道。該報道稱，據(jù)港交所發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，約有610億港元的巨資在恒指期貨0802合約的結(jié)算日作最后的資金博弈，導(dǎo)致該合約的持倉量和交易量異常放大，為近期之罕見。然而，據(jù)我們分析查證，這篇報道所援引的數(shù)據(jù)存在重大錯誤，作者可能錯將恒指期貨所有4個合約的持倉量與交易量加總數(shù)據(jù)當(dāng)作了0802單個合約的持倉量與交易量，由此產(chǎn)生了大量資金豪賭恒指期貨到期日的錯覺，所謂“巨資豪賭”的說法子虛烏有。

　　縱觀整個報道的全文，作者的邏輯出發(fā)點有兩個。首先，恒指期貨0802合約持倉量在到期日之前的一段時間內(nèi)異常地巨大，且隨到期日的臨近反而越來越大。其次，恒指期貨0802合約交易量隨著到期日的臨近也異常地迅速增大。然而，作者引用的關(guān)于0802合約的交易量與持倉量數(shù)據(jù)可能存在嚴重錯誤。

　　根據(jù)路透系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，0802合約在2月19日的持倉量應(yīng)為104808手，在6個交易日后的2月27日，也就是到期日前一天，已大幅減少到42039手。而且這段時間內(nèi)持倉量基本是不斷減少，沒有明顯異常。另外，從日成交量上來看，該報道作者所援引的數(shù)據(jù)也存在明顯錯誤。據(jù)路透數(shù)據(jù)，0802合約在2月19日的成交量應(yīng)為62593手，此后也都基本上保持在10萬手以內(nèi)，僅在2月26日一天，達到了峰值130750手，并沒有報道中所稱的“短期增幅更是高達213.98%”的情況。由此來看，所謂600億資金豪賭恒指期貨到期日的報道明顯與事實不符。

　　經(jīng)過認真分析對比，我們認為，作者援引數(shù)據(jù)的錯誤很可能是誤將恒指期貨的四個合約數(shù)據(jù)加總當(dāng)作了0802單個合約的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。報道中的“恒生指數(shù)期貨和小型恒生指數(shù)期貨的最新持倉量數(shù)據(jù)分別是154368手和2545手”，該數(shù)據(jù)均為2月26日恒指期貨和小型恒指期貨四個合約的總計持倉量。而報道中的“恒生指數(shù)期貨0802合約的持倉量從2月19日時的114963手，連續(xù)6個交易日不斷增倉至154368手”，以及“恒生指數(shù)期貨0802合約的日成交量從2月19日時的65252手開始增至204878手”，其中的數(shù)據(jù)也均為四個合約的總計數(shù)據(jù)，并非針對0802合約的統(tǒng)計。由此看來，該報道有嚴重夸大的嫌疑。

　　背景資料：

　　股指期貨的到期日效應(yīng)指的是，在股指期貨結(jié)算日，目標指數(shù)的成交量和波動率顯著增加的現(xiàn)象。到期日效應(yīng)產(chǎn)生的根本原因是指數(shù)期貨采用現(xiàn)金交割的方式進行結(jié)算，而套利的平倉交易、套期保值的轉(zhuǎn)倉交易與投機交易者操縱結(jié)算價格的欲望，在最后結(jié)算日的相互作用產(chǎn)生了到期日效應(yīng)。