編輯按；這是芝加哥商品交易所終身主席利奧-梅拉梅德為本刊封面文章“定價中心”特意撰寫的文章，我們對梅拉梅德先生在期貨領域作出的貢獻表示崇高的敬意，對他關心和支持本刊表示衷心的感謝。

　　利奧-梅拉梅德

　　沒有人會反對在芝加哥商品交易所(CME)國際貨幣市場(IMM)發行的金融期貨是一場概念上的革命。這一“革命”發生在1971年8月15日尼克松總統放棄美元兌黃金比例的不久之后。通過關閉黃金窗口，尼克松總統的這一舉動導致了固定匯率體系不可逆轉的瓦解，引發了全球化的新紀元，也為CME證明傳統的應用于實體商品的期貨市場理念同樣適用于金融市場提供了理論基礎。

　　期貨市場最初的特性在于使一些主要的農產品——包括玉米、小麥和水稻等——風險最小化。據說第一次發起期貨交換是在日本堂島，當1650年封建領主設立了堂島稻米市場從而保護他們自己免于受到收獲期與非收獲期之間的大幅價格波動的影響。這項“貿易政體”以一種“大聲疾呼”的方式運行：一群商人聚集在一起競爭交易，通過手勢和聲音大聲喊出他們想要在未來某時買賣的大米的數量和價格。直到最近，這種開放式的大聲疾呼的方式被定義為期貨市場，同時農產品被規定為其主要的交易產品。

　　很有可能這種買賣雙方通過大聲呼喊進行交易的方式早于堂島一到兩個世紀就已經存在。古代腓尼基人、希臘人和羅馬人公開的交易進出口船貨的期權。而在10世紀到12世紀，在布魯塞爾、馬德里這樣的季節性的商品集市，商人們會聚集在一起大聲地、公開地磋商未來發貨的生意。直到1826年，傳統的期貨市場才在英格蘭成立，20年之后又在美國出現。在美國，芝加哥自然而然的成為期貨市場的場所，因為芝加哥是西部商品運往人口密集的東部的鐵路運輸中樞。在1867年，芝加哥貿易局 (CBOT)開放了谷物交易的窗口，而30年之后的1898年，芝加哥產品交易所(Chicago Produce Exchange)，芝加哥商品交易所的前身，開始了黃油和雞蛋的交易。這被證明是這個城市在商業上一次巨大的成功。偉大的詩人Carl Sandburg曾為此賦詩一首。然而，期貨市場的基本原則——幾乎只適用于農產品——直到1972年CME開放貨幣期貨交易才開始被改寫。

　　1970年是一個值得人們記住的日子，當時世界仍然服從于不斷衰落的固定匯率體系。該體系是第二次世界大戰之后的1945年7月31日在美國新罕布什爾州一個山林中的度假小鎮——布雷頓森林達成的。布雷頓森林協議，由杜魯門總統和大部分西歐國家代表共同簽署，并確立了世界主要貨幣對美元的窄幅波動。這項協議制定美元以35美元兌1盎司黃金的比價盯住黃金。從那時起，外匯交易只允許以官方確定的匯率進行并且僅限于政府和銀行為他們自己或全球機構客戶進行的交易。

　　在1972年IMM成立之后的十年之中，一切都改變了。IMM是CME為金融工具的高端交易而設立的部門。一項概念性的變革發生了。在IMM存在的頭十年里，一系列創新和改革由外匯交易開始，接下來是利率和股票指數。在此基礎之上，現代的CME建立了起來。同時，這些新興的市場起到了催化劑的作用，刺激了以下項目的興起：a)金融工程，b)OTC衍生品的發展，以及c)在全球各個角落催生了金融遠期交易。坦率地說，在這個金融衍生品成為現代風險管理主要工具的年代，IMM起到了引導員的作用。在1986年，恰恰是IMM成立的第14個年頭，諾貝爾經濟學獎得主Merton H. Miller宣稱，金融期貨是近二十年來最重大的金融創新。

　　一些統計數據顯示出變化的巨大：在1971年，IMM成立的前一年，美元外匯遠期交易訂約共1460萬，而在美國以外沒有重大的外匯遠期交易。去年，全球范圍內訂約共達100億，其中27億交易發生在美國期貨交易市場。如今，在美國以外有大約35家期貨交易所。依照國際清算銀行最新統計，OTC重要的合同以及衍生產品的交易額名義價值共達613萬億。2007年，在CME集團，世界最大的期貨交易所，平均每天有110萬合同在進行交易，其中93%是在金融工具領域，包括利率、股本和通貨。他們平均每日名義價值達4萬9千億。