新時期 新機遇

　　——專訪上海期貨交易所總經理楊邁軍

　　本刊記者/胡冠

　　目前，銀行、信托、券商、基金公司、期貨公司及其他投資機構或積極參與或高度關注黃金期貨的交易，黃金期貨的上市再次把金融投資和社會各界的視線聚焦于上海期貨交易所。

　　黃金期貨的上市交易不僅給上海期貨交易所、期貨公司、市場各參與者帶來了機遇和挑戰，同時交易所本身作為定價、交易鏈條的中心環節，將把銀行、證券、期貨更加緊密地聯系在一起。隨著時間的推移，上期所還會不斷推出對我國國計民生有重大影響的交易品種，這必將促進中國的金融市場的發展。為此，本刊記者就金融投資界及社會各界關心的問題專訪了上海期貨交易所總經理楊邁軍。

　　黃金期貨帶來的機遇和挑戰

　　《當代金融家》：1月9日黃金期貨正式上市，引起了金融投資界和社會各界的廣泛關注，請問它的上市對我國金融市場意味著什么？

　　楊邁軍：黃金是一種兼具金融和商品多重屬性的貴金屬，黃金期貨的上市對我國金融市場的發展具有重要意義。第一，推出黃金期貨有利于形成現貨市場與期貨市場互相促進，共同發展的局面，將進一步完善黃金市場體系和價格形成機制。第二，它有利于廣大企業和投資者利用黃金期貨發現價格和套期保值，提高風險管理水平，增強國際競爭力。第三，它有利于打擊黃金變相期貨交易，維護投資者的合法利益。

　　《當代金融家》：黃金期貨上市交易將給交易所帶來了哪些機遇和挑戰？

　　楊邁軍：黃金期貨的上市受到了業界、涉金企業和金融機構等各方的高度關注，為上海期貨交易所優化市場結構提供了良好機遇。全球期貨市場的發展經驗表明，商品期貨市場的健康發展需要實力強、多元化的機構投資者隊伍。機構投資者定價能力和風險控制能力都比較強，有利于保證市場的穩定和功能的有效發揮。

　　在國際市場上,包括黃金期貨在內的衍生品業務已經成為商業銀行、投資銀行、基金、信托等金融機構的重要收入來源。以黃金期貨上市交易為契機，研究銀行、信托、證券、基金等金融機構進入商品期貨市場的方式和途徑，進而加強針對機構投資者的服務，發揮大宗商品期貨的金融屬性，推動市場機制的完善和投資者結構的完善，通過壯大機構投資者隊伍推動市場功能的發揮，進一步提高市場服務國民經濟的深度與廣度。

　　同時，黃金期貨豐富了交易所的品種結構。在黃金期貨上市前，上期所的期貨品種主要是三類：有色金屬的銅、鋁、鋅，能源的燃料油，林產品的天然橡膠。黃金期貨的上市，上期所增加了貴金屬品種，將進一步提升交易所的綜合競爭力。

　　黃金期貨作為兼具商品屬性和金融屬性的特殊商品期貨，影響價格波動的因素比較多。同時，實物黃金在我國是普通投資人傳統的投資品種,關注面相對較廣，一些原來不了解期貨交易規則、沒有參與過期貨交易的投資者有可能參與黃金期貨，因此風險控制及風險教育的重要性不言而喻。我們希望包括媒體在內的市場相關各方與我們一起，做好投資者教育工作，保護投資者利益。

　　《當代金融家》：我們知道，風險控制歷來是期貨交易所工作的重中之重，為切實做好黃金期貨的風險管理工作，交易所做了哪些準備？

　　楊邁軍：上期所作為風險管理市場的組織者，歷來把風險控制作為基本任務，在黃金期貨研究和開發過程中，專門組織力量考察了解國內外黃金現貨市場和期貨市場的風險表現及影響因素，收集相關數據，對黃金期貨商品屬性和金融屬性共同作用下的風險變動特點進行實證分析研究，擬定針對性措施，形成了控制風險的基本思路和方案。

　　《當代金融家》：具體有哪些做法？

　　楊邁軍：進入上市籌備階段后，交易所認真貫徹中國證監會領導關于黃金期貨上市要堅持“高標準、穩起步”的要求，在具體業務規則中制定了嚴格的風險防范措施。主要包括：一是較高的保證金收取標準及梯度保證金制度。最低交易保證金比例為合約價值的7%，上市交易初期暫定9%；二是較寬的漲跌停板幅度。根據國際黃金價格波動率，設定了每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價±5%的漲跌幅度；三是嚴格的限倉制度。在交割月份前一個月和交割月份制定了較嚴格的投機頭寸的限倉。

　　交易所在總結模擬交易運行經驗的基礎上，成立了黃金期貨風險監控小組。該小組的主要職責是跟蹤和分析市場行情動態，預見并及時發現風險隱患；針對交易運作中出現的問題，研究完善相關業務制度，擬定風險應對預案，組織落實善后措施；發現異常情況后及時商討應對方案，并及時上報情況，確保黃金期貨交易的平穩和市場風險的可控。

　　黃金期貨上市意義深遠，上期所將以高度的政治責任感和“如履薄冰、如臨深淵”的謹慎態度做好黃金期貨的風險控制工作，確保黃金期貨交易平穩健康運行。

　　《當代金融家》：證監會主席尚福林指出，支持黃金期貨與現貨市場協調發展，共同為我國黃金市場發展做出貢獻。上期所在這方面做了哪些工作？

　　楊邁軍：在促進黃金期貨市場與現貨市場的有效結合、協調發展方面，上期所重點做了以下工作：

　　第一，明確交割金庫。工商銀行、建設銀行、交通銀行已與上期所簽署了《指定交割金庫協議書》，成為黃金期貨指定交割金庫，將充分發揮銀行現有金庫體系設施的有利條件，促進期貨與現貨的有機結合，共同保障黃金市場的順利運行。

　　第二、擴大自營會員。上期所公布了首批4家黃金期貨自營會員名單，分別是：中國黃金集團公司、山東黃金礦業股份有限公司、山東招金集團有限公司和紫金礦業集團股份有限公司。同時，工商銀行、建設銀行、交通銀行等也正在積極申辦成為自營會員。

　　第三、加強與金融機構合作。2007年底，國內外金融機構參與“黃金期貨機構投資者座談會”，為進一步完善期貨市場結構，促進黃金期貨以及衍生品投資管理業務發展獻計獻策。他們表示，將按照有關規定更深更廣地參與黃金期貨市場。

　　目前，工商銀行、建設銀行、交通銀行與上期所在期貨業務保證金存管、金庫設置、市場主體結構以及合作研究等多方面已展開了全面合作，并進一步簽署戰略合作框架協議，分享各自業務領域的經驗、知識、信息和資源。包括：進一步加強保證金存管業務的合作；發揮銀行現有金庫體系設施的有利條件，加強指定交割金庫方面的合作；發揮金融機構的積極作用，推進期貨市場主體結構的完善；在相關人員互換培訓、加強投資者教育、市場宣傳及輿論引導等方面增進合作；加強在黃金相關產品、衍生品及交易模式等創新方面進行合作研究等。

　　第四、繼續加強與現貨市場合作。黃金現貨市場與期貨市場相輔相成，兩個市場形成的價格共同組成完整的黃金市場定價體系，是企業經營決策的參考和規避風險的基礎，也是政府調控的決策依據。上期所將按照期貨市場統一監管體制的要求，互利合作，與現貨市場相關機構共同促進期貨市場、現貨市場相互銜接、相輔相成、優勢互補，推動黃金市場持續健康發展。

　　未來有一系列的產品創新

　　《當代金融家》：黃金期貨的上市已經為今年期貨市場開了個好頭。接下來，上海期貨交易所在產品創新和發展上有哪些計劃？

　　楊邁軍：要進一步提高交易所服務國民經濟的能力與水平，使交易所逐步成為國際定價中心，就必須加大產品創新力度，研究開發適應國民經濟發展需要的期貨新品種。上期所在產品創新和發展上一貫堅持“研究一批、開發一批、儲備一批”的策略，將努力推出關系國計民生的大宗商品期貨，使交易產品不斷系列化和層次化。

　　《當代金融家》：楊總能否具體地作些介紹？

　　楊邁軍：好的。金屬品種包括貴金屬,如白銀、鉑、鈀、銠；有色金屬如鉛、錫、鎳；黑色金屬如線材、螺紋鋼。能源品種包括原油、汽油、柴油、電力、煤炭、瀝青、液化氣和天然氣。化工品種包括乙二醇、甲醇和二氧化碳排放權等。其它衍生品種包括銅期權、航運指數期貨和期權、金屬指數期貨與期權、天氣指數期貨等，這將是交易所產品創新的重點努力方向。關于前期市場提到的鋼材、石油、金屬期貨期權，交易所已經完成了相關的開發報告，為上市做好了相關研究工作。

　　《當代金融家》：你怎么看大家非常關注的線材、螺紋鋼和石油期貨品種的上市和交易？

　　楊邁軍：黃金期貨的成功上市和平穩運行后，大家對同樣是大宗商品的線材、螺紋鋼和石油品種的關注，一方面說明大家對上期所工作的關心和支持，另一方面也說明市場認識到了這些大宗商品期貨品種的推出對于完善相關產業結構、促進相關產業發展具有積極作用。

　　鋼材和石油可以說是國民經濟的“筋骨和血液”，發揮期貨市場功能為鋼材和石油這兩大行業及相關投資者服務，相當于做“強筋壯骨，活血化瘀”的工作。

　　我國正處于工業化和城鎮化建設時期，線材和螺紋鋼作為基礎的工業和建筑材料，產量和需求量一直很大。但是，目前我國鋼材領域缺乏統一的全國性市場，流通商與流通環節過多，定價機制不完善。而線材和螺紋鋼價格又受國際國內宏觀經濟走勢、鐵礦石價格、海運費率等多重因素影響，價格波動很大。廠商和經銷商往往會因為跟不上瞬息萬變的市場變化，承擔了較大風險和損失。推出線材和螺紋鋼期貨，即可以為生產流通企業提供套期保值、管理風險的工具，又可以為企業提供價格信息，為其合理安排生產，調整銷售或采購策略，調節庫存等生產經營活動的穩定發展提供有效保障。開展普通線材和螺紋鋼期貨交易，還可以充分利用期貨市場特有的集中、公開、連續、競爭的運作機制，形成具有公正性、權威性和透明度高的期貨價格，發揮市場基準價格的作用，促進線材和螺紋鋼市場定價體系的完善和流通秩序的規范。

　　近年來我國經濟快速發展，石油消費急劇增加，對外依存度不斷加大。國際油價劇烈動蕩，給我國的國民經濟造成了不利影響。加之我國尚未建立起比較完善的石油市場體系，貿易方式單一，市場反應緩慢，加大了宏觀經濟風險。2007年我國進口原油1.6億噸，國際油價每上漲1美元/桶，我國就要為此多付出10億美元。面對國際油價的大幅上漲和劇烈波動，我國大多相關企業只能被動接受，沒有一個國內自己的平臺可以利用來管理油價波動的風險，更無法參與國際油價的形成過程。在這種情況下，推出石油期貨交易，發揮期貨市場的發現價格和套期保值的功能，有利于提高我國應對油價波動的能力，對于完善現代石油市場體系、加強國家對石油市場的宏觀調控、維護國家石油安全、經濟安全乃至國家安全均能起到積極的作用。