⊙特約撰稿 劉月來

　　本周二，國際原油價格（本文指紐約商業交易所的西德克薩斯中質原油，即WTI原油期貨近期合約的價格）最高達到109.72美元/桶，結算價報每桶108.75美元；1998年12月10日的原油結算價是10.72美元/桶，目前價格已經是當時的10倍；與此同時，黃金的價格也已經接近1000美元/盎司，而1999年7月21日時的低點是252.9美元/盎司，黃金價格勉強是那時的4倍。

　　20世紀70年代，布雷頓森林體系崩潰，世界商品價格紛紛大幅上漲。從1971年到1980年，黃金與原油上漲幅度差不多。從近40年的二者比價關系看，最多時，一盎司黃金可以換33桶原油；最低時，一盎司黃金僅能換6.6桶原油，長期的平均數是一盎司黃金可以換將近15桶原油。

　　近10年來，原油、黃金都在上漲，但是黃金的漲幅卻遠遠低于原油價格的上漲幅度，不少人根據黃金與原油的相關性與比價關系得出黃金仍會大幅上漲直至與原油比價達到平均值的結論。筆者認為黃金仍處于牛市格局中，但是黃金的上漲幅度卻難與原油相比，具體原因如下：

　　稀缺性。世界上黃金和原油的儲存量都是一定的，但是原油是不可再生的資源，消費以后就沒有了，而黃金卻很難被消耗掉，只會轉移形式而已。從目前地表的儲存量來看，經合組織（OECD）成員國擁有逾40億桶石油儲備（其中15億桶目前直接由IEA成員國控制），而這僅僅相當于122天的用量。而到2006年底，地上的黃金約為15.8萬噸，黃金年需求量的近五年均值大約為3692噸（首飾加工占總需求的69％，工業用生產電子產品的黃金占總需求的12％，投資所需黃金量占19％）。按目前的需求量，地表上的黃金可以用43年。所以，黃金稀缺性遠比不過原油。

　　供求關系。近年來，世界經濟強勁增長，使對石油的需求不斷增加。但是，世界上石油的儲備是不均衡的。石油供應主要由歐佩克與俄羅斯等產油國供應，其他用油國只能用油，卻不能向世界供油，即使油價已經漲到100美元/桶以上，也仍然改變不了這種供求關系。但是黃金卻不同，除了產金國可以供應黃金以外，歐洲中央銀行擁有黃金1.44萬噸，美洲的央行擁有黃金9200噸，中東各國的央行擁有黃金1300噸，而亞洲各國（包括印度）央行則擁有黃金2600噸，國際貨幣基金組織與國際清算銀行總共擁有約3400噸黃金。此外，還有私人手中擁有的黃金，一旦黃金價格漲幅過大，不僅會使需求減少，而且可能使這些黃金中的一部分轉變成供應，從而抑制金價漲幅。

　　金融屬性與投機性。由于在歷史中黃金曾經長時間作為貨幣使用，因此黃金無疑最具有金融屬性，但是，由于現在世界上衍生產品交易量巨大，投機性強的產品其金融屬性也很強。原油由于上述原因，在商品中具有很強的投機性。以美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的3月4日持倉報告看，WTI原油總持倉145萬手，按當天收盤價計算資金總額1443億美元，而紐約商品交易所（COMEX）的黃金總持倉量為4.87萬手，資金總額僅為47億�？梢娫�油期貨市場的容量要遠大于黃金期貨，這也為大資金的投機提供了用武之地，在美元貶值的大背景下，原油的上漲更甚于黃金，金融屬性毫不遜色。