自今年年初起，基本金屬現(xiàn)貨價(jià)格上漲超過25%(根據(jù)倫敦交易所指數(shù)，LMEX)，這受到了供應(yīng)中斷及電力成本增加的推動(dòng)。結(jié)果，銅和錫達(dá)到記錄高價(jià)，鋁也接近記錄高價(jià)。今天我們考察一下價(jià)格的上漲如何影響金屬的遠(yuǎn)期線。

　　一點(diǎn)也不奇怪，遠(yuǎn)期線的近期端(近期合約)的價(jià)格變動(dòng)幅度要比典型(更穩(wěn)定的)遠(yuǎn)期價(jià)格劇烈的多，這導(dǎo)致遠(yuǎn)期線要么回到現(xiàn)貨升水，要么現(xiàn)貨升水幅度加大。

　　過去兩個(gè)月的未預(yù)料到的鋁供應(yīng)中斷，如南非和中國所發(fā)生的，似乎成了之前橫向波動(dòng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格最終上漲的觸發(fā)器。這推高了近期合約超過500美元/噸，導(dǎo)致鋁自11月以來首次變?yōu)楝F(xiàn)貨升水。

　　然而，鋁遠(yuǎn)期線的遠(yuǎn)期端也持續(xù)上漲(它的變化往往是能源成本變動(dòng)的結(jié)果)，因?yàn)樵�油和煤炭價(jià)格均達(dá)到記錄高位。這反映了高能源成本將推高鋁長期生產(chǎn)成本的預(yù)期。

　　過去兩周，鎳現(xiàn)貨價(jià)格上漲了約5000美元/噸。盡管遠(yuǎn)期線的遠(yuǎn)期端也上漲，但現(xiàn)貨升水幅度還是大幅增加。現(xiàn)貨較27個(gè)月基差為2990美元/噸，1月份為565美元/噸。這表明更高的鎳價(jià)(部分反映了鎳生鐵生產(chǎn)成本的大幅上漲，詳情見上周的中國商品周報(bào))在長期是不可持續(xù)的。我們預(yù)期09年平均鎳價(jià)將為24250美元/噸。

　　銅現(xiàn)貨價(jià)格08年以來強(qiáng)勁反彈，上周整個(gè)遠(yuǎn)期線達(dá)到記錄最高位。近期價(jià)格上漲幅度比遠(yuǎn)期要大，使得遠(yuǎn)期線變得陡峭；目前現(xiàn)貨較63個(gè)月基差近2000美元/噸。銅價(jià)的現(xiàn)貨升水幅度表明銅市近期仍將保持緊張；然而，由于目前價(jià)格遠(yuǎn)超過邊際生產(chǎn)成本，因此價(jià)格似乎在08年下半年及之后將不可持續(xù)。

　　鋅遠(yuǎn)期價(jià)格整個(gè)遠(yuǎn)期線過去一個(gè)月均小幅反彈，07年下半年曾下降，。遠(yuǎn)期線仍保持相對(duì)平坦，然而，現(xiàn)貨較15個(gè)月和27個(gè)月的升水分別僅為1美元/噸和68美元/噸。

　　嘉益博華