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新浪財(cái)經(jīng)

非對(duì)稱加息難以避免 銀行與鋼鐵股有望反彈

http://www.sina.com.cn 2008年03月12日 09:59 金牛財(cái)順

    

     昨日上午,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),居民消費(fèi)價(jià)格CPI同比上漲8.7%,略高于機(jī)構(gòu)事前的預(yù)期。富國(guó)基金首席策略分析師林文軍表示,如果把雪災(zāi)等因素考慮進(jìn)去,CPI創(chuàng)下11年的單月新高有一定的偶然因素,也增加了央行繼續(xù)加息的壓力。交銀施羅德基金預(yù)測(cè),非對(duì)稱加息或許是唯一選擇。   盡管CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高,但隨著年報(bào)的陸續(xù)公布,上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)仍有可能帶動(dòng)股市在近期走出反彈行情。昨日美聯(lián)儲(chǔ)與十國(guó)集團(tuán)向信貸市場(chǎng)注資兩千億美元,在美股大幅反彈的刺激下,今日銀行、鋼鐵等前期跌幅較大的藍(lán)籌板塊的表現(xiàn)值得關(guān)注。   非對(duì)稱加息難以避免   興業(yè)基金研究策劃部總監(jiān)孫蔚分析,當(dāng)前利率政策選擇面臨著通脹壓力持續(xù)、外部形勢(shì)不確定性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變等因素疊加的困難。但由于政府工作報(bào)告提出GDP增長(zhǎng)8%左右和CPI控制在4.8%左右的目標(biāo),從而明確了"抑制通脹是首要任務(wù)",因此,預(yù)計(jì)近期相應(yīng)的宏觀政策仍將偏緊。   交銀施羅德認(rèn)為,鑒于目前中美一年期品種的利差倒掛已經(jīng)超過100BP,而美聯(lián)儲(chǔ)在次級(jí)債的第三次沖擊波影響下可能進(jìn)一步緊急大幅降息,人民幣利率上漲的空間進(jìn)一步收窄,非對(duì)稱加息或許是唯一選擇。   短期一段時(shí)間,CPI維持相對(duì)高位的可能性比較大,要素價(jià)值重估、價(jià)格上漲的影響也在經(jīng)濟(jì)生活中逐步顯現(xiàn)。過去中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中勞動(dòng)力回報(bào)率過低,資本回報(bào)率過高。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)分配中,下層民眾的利益被持續(xù)壓縮,企業(yè)部門利益被不斷放大,加強(qiáng)了投資和外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格局,消費(fèi)未能均衡地發(fā)揮應(yīng)有的作用。源自外部重估的人民幣升值,以及源自內(nèi)部重估即國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格上漲和消費(fèi)需求增強(qiáng)帶來的通脹,應(yīng)該都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展自我修正的一種體現(xiàn)。能否在要素價(jià)值的重估中有效應(yīng)對(duì),關(guān)系到未來一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深層動(dòng)力,這確實(shí)是個(gè)難度較大的挑戰(zhàn)。總體上看,基金對(duì)滬深股市的中長(zhǎng)期走勢(shì)偏于謹(jǐn)慎。   銀行與鋼鐵股醞釀反彈   盡管中長(zhǎng)期市場(chǎng)不容樂觀,但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然存在,比如在要素價(jià)值重估中受益較多的上游資源或資源的延伸,以及中下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較好的行業(yè)或具有定價(jià)能力的企業(yè)。從上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)看,銀行股與鋼鐵股在經(jīng)過前期大跌之后,投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。   富國(guó)基金表示,今年銀行投資的首要觀察指標(biāo)不是利差的變化,而是政府對(duì)于貸款數(shù)量控制的力度。嚴(yán)格的分季度執(zhí)行的貸款指標(biāo)就好比增長(zhǎng)量和增長(zhǎng)率在進(jìn)行了時(shí)間加權(quán)后,增加量其實(shí)會(huì)打折扣,而銀行估值水平的高低和整個(gè)市場(chǎng)要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無法割裂。今年銀行的基本面還是正面的,投資的機(jī)會(huì)更多來自于貸款增速較低的大銀行。   由于鋼鐵行業(yè)噸鋼平均成本的上漲已經(jīng)通過鋼價(jià)上漲得到消化,因此,富國(guó)基金對(duì)今年鋼鐵行業(yè)持較為樂觀的判斷:一方面,基于新增產(chǎn)能速度的放緩,鋼鐵行業(yè)將有能力通過產(chǎn)品漲價(jià)來轉(zhuǎn)移成本上升的壓力,盈利能力得以提高;   另一方面,淘汰落后和并購(gòu)重組的加速,將使得鋼鐵行業(yè)集中度大幅度提高,有利于行業(yè)維持較以往更長(zhǎng)的景氣周期。   今年將是鋼鐵行業(yè)的分水嶺,行業(yè)利潤(rùn)將向大企業(yè)集中。目前鋼鐵板塊中龍頭鋼鐵公司具有較大吸引力。

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