回顧2007年，亞洲的新興市場國家珠寶需求和投資需求增長強勁，成為支撐金價的中堅力量；去年世界黃金消費增速最快的國家當中，印度、中國、土耳其、沙特阿拉伯和俄羅斯的黃金消費量都逼近歷史高點(或創出新的黃金需求記錄)，除了經濟增長、匯率以及習俗等原因以外，這些國家的國內通脹率近年來保持在高位，這使得俄羅斯和中國07年四季度的黃金需求仍非常強勁，俄羅斯四季度的黃金需求增幅達到11%。

　　援引世界黃金協會2007年報告中所闡述的，中東地區國家土耳其、阿聯酋、沙特阿拉伯以及埃及的黃金需求，與其國家的經濟增長、國民的財富收入密切相關，黃金是財富和地位的象征，這些國家經濟持續增長，黃金的需求的可持續性將延長；而俄羅斯的情況略有不同，俄羅斯國內不僅一般居民的黃金投資需求在增加，俄羅斯央行的黃金儲備也在增加，至2007年第四季度，其黃金儲備達到483.2噸。

　　2007年美元的持續貶值無疑是促使俄羅斯央行增加黃金儲備的因素之一，實際上，伴隨著美國經濟逐漸衰退，世界經濟下行的風險也在加大，反映在外匯市場上，各主要貨幣的匯兌比也發生了巨大的調整，在“美元”倒下的同時，尚未有“另一個美元”重新撐起國際貨幣體系，在動蕩和調整的過程中，黃金作為安全避險資產受到追捧。

　　然而到了第四季度，隨著價格迫近歷史高點，且金價劇烈波動，一些主要黃金珠寶消費大國的進口量開始明顯放緩，但這并沒有阻止金價穩步上漲的步伐。究其原因，由主要國家金融動蕩引起的世界范圍內經濟不確定性的增大成為支撐金價上漲最大的動力。尤其是美元的貶值，使得黃金作為安全資產受到追捧；實際上，所謂價格，本質上是一種比價關系；以黃金來說，以歐元計價的黃金價格和與美元計價的黃金價格肯定不相同，正如下圖所顯示的，以歐元計價的黃金價格雖然也顯示增長，但其上漲的節奏與以美元計價的黃金價格迥然不同。這或許從另一種角度來展示了“商品價格的定價”具有某種特性，由于該種商品是以某種貨幣定價，因而這種貨幣本身價值的變化會反映到該商品的名義價格上。這種現象尤其在供給受限、需求相對旺盛的商品身上特別顯著。

　　因圍繞長期價格的不確定性、物流問題以及金礦的稀缺成為黃金開采的絆腳石.。2001年以來全球黃金產量下滑了6%，預計目前創紀錄的金價在未來幾年中料亦無法扭轉產量下滑的趨勢。因為，“高昂的金價肯定會鼓勵勘探活動，問題在于找到金礦之后，要花多少時間才能實現金礦投入開采。此外，包括熟練工和基礎設施短缺、沉重的融資成本、新興市場國家法律約束以及長期價格估測等眾多因素也可能造成新礦開采項目的流產。”

　　那么，在2008年主導黃金市場的因素是什么呢？

　　大宗商品價格持續上漲和農產品不斷創出新高使得全球通脹都在抬頭；新興市場國家的通脹情況尤為嚴重，1月份中國的居民消費指數增速達到7.1%，而歐盟和美國的消費者物價指數也在3%~5%徘徊，早已超出其1%~2%的目標區間，日本由于勞動生產率最高而漲幅有限，目前仍處于1%以內； 黃金是防通脹的最佳投資工具，08年以來，發達國家的黃金上市基金(ETF)持續受到追捧，部分彌補了印度等黃金珠寶消費大國的需求疲弱。

　　總結來看，從宏觀經濟面來分析，08年世界所有的貨幣政策制定者都必須在通脹和經濟增長之間抉擇，以協調主要發達國家經濟周期之間的不一致；但是目前市場(尤其是發展中國家)對于其治理通脹的決心沒有信心，主要國家在降息，還會有許多國家加息以應對通脹嗎？這樣的擔憂恐怕會貫穿全年，這恐怕也是投資黃金無論在發達國家還是發展中國家受到追捧的原因。從微觀層面來分析，以中國為例，隨著投資渠道的增加拓展了黃金市場的廣度與深度，國內的高通脹形勢及高通脹預期促進投資者買入黃金以規避人民幣“對內貶值”的風險，較高的投資回報也吸引越來越多的人參與到黃金市場。預計今后幾年中國的黃金消費將從以往每年200噸左右增加到400噸至500噸，這對國際黃金市場的價格將會產生非常重大的影響。

　　機構視點

　　瑞銀(UBS)：黃金預期提高

　　基于與我們對價格最敏感的客戶之間的交易和現貨市場的合同，我們經常論證基本面支撐700至750美元/盎司之間的金價。黃金還是堅決拒絕調整，盡管有時美元走強、原油走軟和風險偏好的盛衰。我們認為這是由于黃金市場一個不同的主力買家所導致的，盡管將其成為一種新的買盤是不公平的，但其解釋了近期買盤背后的動機。投資者和資產管理經理似乎求助于黃金作為規避金融市場壓力和滯漲擔憂的保值品，證據來自金幣和金條的現貨投資買盤量非常大，還有與“實體資金”帳戶的大規模交易。我們也懷疑商品指數基金買入的黃金比例大于往常，盡管貴金屬沒有像農產品那樣受到青睞。

　　Comex和CBOT的黃金投機凈頭寸