文華財經（編輯 王亞男）--一、市場描述

　　本周（3月3日至7日），CBOT小麥期價維持高位震蕩，連續0805合約開盤1139美分/蒲式耳、最高1146美分/蒲式耳、最低1056美分/蒲式耳、收盤1105美分/蒲式耳，較上周小幅收漲19美分，周K線圖顯示，上周創歷史天價1349.5后形成的高位“倒錘”并未引發麥價自高位大幅回落，總體強勢仍得以保持，在國際農產品期價全線暴跌的市場形勢下，頗有些“一枝獨秀”的意味，殊為難得，充分展現了作為全球食品原料半壁江山的需求及價格的剛性。但國際農產品期貨價格、尤其是油脂、油料類期貨價格的暴跌不可避免地對進口依賴度極高的我國油脂油料期貨價格形成拖累，周初反彈受阻的強麥“雙拳難抵四手，惡虎難抵群狼”，終現大幅回落。主力合約WS809開盤2218元/噸、最高2281元/噸、最低2165元/噸、報收2178元/噸，較上周收盤下挫43元，成交較上周大幅縮減近70萬手，持倉減少2萬余手，從日K線圖上看，周末所創低點觸及自1月22日開始反彈行情的0.618技術位（見上圖），是支撐有效、延續反彈？還是繼續回落、尋求新的支撐？值得投資者作一番深入思考。

　　二、行情成因分析

　　外圍市場影響分析：本周油脂、油料期價自歷史天價的大幅暴跌很自然地令人回想起2004年4月初的“過山車”行情，此前類似的暴漲行情、過后相同的歲月季節，難免使人產生相同的遐想，但依筆者之見，“此一時，彼一時”也，“歷史會重演”，但決不會是簡單地重復，具體到農產品期貨價格，我們有必要回顧一下相同季節所處的不同市場環境，2004年4月，世界財富的象征--黃金期貨價格運行于385--428美元/盎司之間，且當月呈現大幅回落態勢；“工業的血液”--原油期貨價格約為36--37美元/桶，只是初現上漲態勢；基礎有色金屬的代表--銅期貨價格運行于2600美元/噸左右，仍呈弱勢運行；食品原料半壁江山--小麥期貨價格360--400美分/蒲式耳，長期低位徘徊。如果當時CBOT大豆創出1064美分蒲式耳的高價是因為一時供應短缺與過度炒作所致，而今市場環境已是大相徑庭、迥然有別，君不見，金價逼近千元，油價勇破百關，期銅刷新高點，麥價直上藍天？通脹的影響已然不容回避，雖然油脂、油料期價本周自歷史高位大幅回落，并連續數日跌停報收，但一個十分重要的原因是對此前過度炒作農產品能源化概念的修正及多頭平倉所致，全球通脹市場環境下，期待期價如同04年“過山車”一般，幾乎重新回到起漲點是不現實的。

　　國際小麥市場分析：支撐CBOT小麥高位運行的基本因素仍在于強勁的需求與低位的庫存，本周，來自日本、約旦及伊拉克等國的招標采購依然在繼續，3月6日，巴基斯坦政府行業官員表示：該國07/08年度的小麥產量低于此前的產量目標2400萬噸，預計需進口200萬噸以彌補國內所需。而與此同時，全球與美國的小麥庫存分別維持或降至40年、60年以來的歷史最低值，阿根廷將其小麥出口禁令的執行時間再次由此前的3月17日至少延長至4月8日。雖然普遍預期全球08/09年度小麥產量有所增長，持續已久的美國作物種植面積之爭小麥亦不落下風，但如同筆者一再所言，作為食品原料的半壁江山，漲勢一旦形成，逆轉是需要時間的，全球小麥供求緊張狀況的緩解也是需要時間的。筆者認為：就CBOT麥價而言，1050--1080一線支撐可能長期有效，足以對強麥期價形成潛在拉動。

　　國內小麥市場分析：影響國內小麥價格的因素依然是生產成本的上升、比價的偏低與國家的限價政策，通脹影響導致生產成本上升已無需多言，小麥比價偏低亦是顯而易見。限價政策的實施主要是通過最低收購價小麥定期拍賣予以實現，3月5日至6日，第64次最低收購價小麥拍賣如期在安徽糧食交易批發市場舉行，投放的約200萬噸最低收購價小麥成交68萬余噸，成交比率為34.02%，較上周有所降低，此前3月5日舉行的國家臨時儲備進口小麥拍賣也僅成交9572噸，占計劃拍賣數量92萬噸的1.04%。兩次拍賣，成交比率、成交價格均與此前拍賣的平均水平大致相當，難以對強麥期價提供支持，但亦不會對其形成壓制，強麥期價大幅收低，與其說是現貨市場影響，不如說是受周邊市場拖累。對于強麥期貨價格，重要的是對其可能繼續回調的幅度做出充分的估計。就WS809而言，筆者依然認為：受周邊市場拖累擴大跌幅，不改變其技術調整、回落蓄勢的性質，更難以抵御通脹、生產成本上升的支持，中長期看，自1月下旬開始的反彈上漲行情并未結束，只是震蕩蓄勢時間可能更長久、行情運作態勢更復雜而已。

　　三、結論及交易操作建議

　　綜合以上因素，受周邊市場、尤其是農產品期貨價格大幅回落走低拖累，強麥期價延續震蕩整理的可能性較大，但如同CBOT小麥一樣，需求的剛性、國內、外業已存在的價格差距及強麥所處的偏低的比價地位，決定了其繼續下挫的幅度有限，就強麥809而言，純粹技術推算，期價可能回落至2130一線，但強勢的CBOT麥價走勢、偏低的國內小麥比價及高漲的生產成本將對強麥期價的回落幅度有所抑制，因此，不建議做空，穩健的投資者可繼續擇低建立中長線多頭頭寸。相信油脂、油料止跌之時，就是強麥反彈開始之日。

　　魯證期貨 趙磊