一、本月行情回顧

　　2008年2月的大豆行情可謂氣勢如虹，市場價格是新高不斷。外盤方面，受到中國因雪災害需大量補充油脂的消息刺激，CBOT市場以豆油為首的期貨品種開始不斷創出新高，受豆油的帶動，CBOT大豆期價也是新高不斷，并且期價成功站上了1500美分之上。國內方面，雖然中間有春節長假，但是期貨市場的火暴并沒有就次停止，在豆油期價的帶領下，連豆期貨走勢也是非常強，期價再創新高，并且成功站上5000元/噸。

　　二、美國大豆需求持續走強

　　如下圖，07/08年度的出口一直保持了強勁，這也是支撐CBOT價格的重要因素。雖然CBOT期價不斷創出新高和海運費的回升增加了大豆的出口成本，但由于需求不斷增加尤其是中國需求，美國大豆的出口連續增加，美國07/08年度大豆周凈出口維持在近三年同期最高。美豆出口的強勁恢復，必將支撐大豆期價走高。值得注意的是，隨著美國谷物、油籽出口保持強勁，巴拿馬型船運費開始回升，關注這是否將對美豆出口構成壓制。

　　另一方面，美豆07/08年度的國內壓榨一直維持了相當的強勢，持續維持了近年新高。強勁的美豆國內壓榨將繼續對期價構成支撐。

　　三、美國農業部二月報告數據對大豆利多

　　USDA預計08/09大豆播種面積為7100萬英畝，比06/07年度增加740萬英畝。增加的土地來源于玉米、棉花以及部分雙季收割地。如果大豆單產為42蒲式耳/英畝，08/09年度大豆總產就將接近于30億蒲式耳，比07/08年度增加近4億蒲式耳。由于高價位以及其他國家大量播種大豆，大豆的使用會出現略微的減少。從07/08年度1.8億蒲式耳的年末庫存來看，08/09年末庫存預計為1.69億蒲式耳，只有少量的增加，但年末庫存的具體數據還得取決于大豆的實際播種量。USDA相信市場仍需高價才能為大豆爭取更多的土地。

　　表1 USDA 展望論壇報告。（百萬英畝，百萬蒲式耳）

　　四、07/08年度南美大豆增產幅度有限

　　截至2月22日，巴西大豆收割進度為11%，前期的降雨使收獲工作受到一定影響，收割進度較去年同期落后3個百分點。對于今年大豆產量，各機構持有不同預期，預測范圍為5820-6090萬噸。其中巴西農業部預計產量5850萬噸，Agroconsult公司預測數據為6090萬噸，美國農業部的預期值6050萬噸。去年巴西大豆產量5900萬噸，綜合各方面的數據，今年巴西大豆產量有望增加，不過增加幅度預計不大。阿根廷農業部發布的2月份報告顯示，今年阿根廷大豆產量為4500-4800萬噸，基本符合市場預期。各主要分析機構對阿根廷大豆產量預期值為4400-4800萬噸，美國農業部的預期值為4700萬噸。去年阿根廷大豆產量為4720萬噸，各項數據的對比顯示今年阿根廷大豆高于去年的可能性較小，整個南半球大豆產量增加幅度微小。如果阿根廷天氣狀況變差，南半球大豆產量甚至會低于去年。在全球豆油需求持續上升的背景下，南美徘徊不前的大豆產量使本年度大豆供給偏緊的局面持續。

　　表2 各機構對2008年南美大豆產量預測。（單位：萬噸）

　　五、指數基金繼續增持大豆期貨凈多單

　　截至2月26日，美盤投機基金持有的大豆期貨凈多單為145257張，較前一月減少2732張，凈多單占總持倉量比例為24.4%，較一月前下降1.5個百分點。投機基金在大豆市場上增加投資的熱情并不很高，凈多單數量有小幅的減少，但是凈多單占總持倉比例仍處于一個相對較高的位置。

　　指數基金方面，截至2月26日，美盤指數基金持有的大豆期貨凈多單為197819張，較前一月增加14238張，凈多單占總持倉量比例由一月前的23.15%上升至24.14%。截至2月26日，指數基金所持大豆凈多單已連續幾月保持在記錄高位上，顯示指數基金仍然看好大豆市場，是推動大豆價格上漲的主要力量。目前指數基金在農產品市場上的投資熱情仍然高漲，后期很可能會繼續增持大豆多單，推動大豆期價的上漲。

　　六、國內大豆現貨保持堅挺 后市仍將走強

　　近段時間以來，國內大豆價格持續上漲，黑龍江油廠的大豆收購價格漲幅達到400—600元/噸，港口進口大豆分銷價格較上周同期漲幅達到了200—300 元/噸。近期CBOT大豆期價在供需形勢以及宏觀經濟等因素的影響下不斷創出合約新高，也帶動了國內油脂油料市場的全面看漲后氣氛，且近期國內豆油、豆粕價格的持續上漲，北方油廠的壓榨利潤較前期好轉，加之黑龍江省內大豆原料緊缺，油廠庫存不足，因此促使各家油廠高價位補充大豆。

　　隨著遠期原料成本的不斷高企，國內進口大豆分銷價格也“水漲船高”，但貿易商惜售心理濃厚，市場可供分銷數量反而有所下降。分析認為，黑龍江產區油廠高價補充庫存，國產大豆價格仍有望進一步走高，具體分析如下：

　　其一，外盤提振國內油、粕價格攀升，產區油廠高價爭搶豆源。節后以來，CBOT大豆期價受到大宗商品原油期價勁升，再度引然生物燃料題材炒作升溫以及全球大豆需求旺盛等利多因素支持，不斷創下合約新高，也推動了國內豆油和豆粕價格不斷攀升。同時，國內豆源緊缺，多數油廠大豆庫存不足，因而促使產區油廠高價爭奪豆源。

　　其二，遠期到港進口大豆成本持續高企，后期國內市場需求仍將緩慢恢復。外盤持續創下合約新高，加上國際干散海運費的持續高位波動，遠期國內到港的進口大豆完稅成本持續高企，按照目前的價格來估算， 4月船期的南美大豆到港完稅理論成本約為5250—5350元/噸，4月船期的美國大豆到港完稅理論成本約為5720元/噸。

　　七、國內油脂價格持續飆升

　　進入2008年之后，國內油脂價格上漲步伐進入瘋狂階段，連續數日上漲百元以上行情已經成為一種常態，每天的價格都在創造歷史新高。截至2月28日國內大連地區四級豆油報價14000元/噸，較2007年底上漲2500元/噸，較2006年底上漲 6600元/噸。山東地區四級豆油報價集中在14300元/噸，較2007年底上漲3000元/噸，較2006年底上漲6950元/噸。廣東地區四級豆油報價14000元/噸，較2007年底上漲2800元/噸，較2006年底上漲6600元/噸。