⊙特約撰稿 儲和平

　　要談外資對中國股指期貨的影響，就要先從外資與中國股票市場聯系入手。我國目前人民幣在資本項目下沒有實現自由兌換，外資投資中國股票市場采取的是QFII方式。我國QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）制度，是指允許經核準的合格境外機構投資者，在一定規定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉換為人民幣，通過嚴格監管的專門賬戶投資我國證券市場，其資本利得、股息等經審核后可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。

　　可以說，采取QFII制度是適應我國資本市場“新興+轉軌”時期的特點，有限度地引進外資、開放資本市場的制度。這一制度安排有助于管理層對外資的進入進行必要的限制和引導，從而使其與本國的證券市場發展相適應，抑制境外投機性游資對本國經濟的沖擊，促進資本市場健康發展。

　　在QFII額度確立上，我國也采取了適應國民經濟和證券市場發展情況的漸進式調整的政策。2002年，QFII試點推出時的累計投資額度上限為40億美元，2005年7月獲準增加60億美元的額度。2007年12月，國家外匯管理局宣布，QFII投資額度將從100億美元擴大到300億美元。這種有序推進的QFII進程，有助于中國金融體系國際競爭力的不斷提升，推動中國資本市場成長為國際化的資本市場。

　　從國際范圍看，股指期貨是在股票市場發展到一定階段后出現的。全球主要經濟體都已推出股指期貨，期指已經成為各國資本市場中的有機組成部分。可以說股指期貨是服從和服務于股票市場、服務于資本市場大局的一種風險管理工具。股指期貨市場的發展離不開資本市場發展。我國采取QFII方式積極主動，有管理引進外資，以合格境外投資者方式有序參與國內股票市場。在自2002年以來5年多的實踐中取得了重要一線監管經驗，QFII與國內基金、保險機構等機構投資者一起構成了中國資本市場上重要組成力量，改變了國內股票市場發展初期散戶為主體的局面，有利促進了市場又好又快發展。

　　股指期貨順利上市和平穩運行關系到中國金融改革創新進程。監管層反復強調“高標準，穩起步”，就是為了保障金融期貨改革試點能夠穩妥推進，從而為金融市場深層次改革創新探索經驗。我們已經從2002年以來QFII的發展進程中看到，在有序監管下，外資通過QFII的方式已經成為了中國資本市場上機構投資者隊伍中一員，已經并將繼續為中國資本市場發展發揮作用，促進國內資本市場籌資功能及資源配置功能的有效發揮。

　　股指期貨也已經從制度規范上構建了“公開、公平、公正”的平臺，從開戶實名制，保證金監控，大戶持倉報告制度，限倉制度，跨市場監管制度，風險警示制度等諸多方面加以規范，有助于股指期貨上市工作安全平穩推進。QFII參與股指期貨也將會按國內監管部門的要求規范下，有序參與。外資也只是參與股指期貨市場中一個組成成員，并不是市場主導力量和決定性力量。從國內證券市場目前發展規模來看，基金、保險、社保等仍是國內證券市場主要機構投資者，其市場份額遠遠高出QFII的份額。從國際經驗來看，作為發揮風險管理職能的股指期貨市場，市場參與者規模與相應證券市場參與者規模有極大相關性。

　　我們相信，在股指期貨推出后，外資也不會是市場上主導力量，中國股指期貨將在服從和服務于股票市場的基礎上穩定成長。