研究部 許亮

　　國(guó)內(nèi)棉花傳統(tǒng)進(jìn)口高峰即將到來(lái)

　　從中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)的中國(guó)棉花進(jìn)口量逐步增加，從2000年進(jìn)口8.43萬(wàn)噸，到2007年進(jìn)口246萬(wàn)噸，增加速度非常之快；從2003年開(kāi)始中國(guó)進(jìn)口棉花開(kāi)始大量增加，當(dāng)年進(jìn)口量為95.4萬(wàn)噸，2006年度進(jìn)口量為364萬(wàn)噸，創(chuàng)下最高紀(jì)錄，2007年度進(jìn)口量雖然出現(xiàn)了小幅回落，但仍然處于歷史較高水平；從月度進(jìn)口來(lái)看，每年的三四五月份是年度中的進(jìn)口高峰。整體上看三月到九月都維持在進(jìn)口高峰期。

　　國(guó)內(nèi)棉花對(duì)進(jìn)口依存度較高

　　據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2007年棉花產(chǎn)量為760萬(wàn)噸，產(chǎn)量創(chuàng)下歷年最高，同時(shí)消費(fèi)量也在增加，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2007/08年度中國(guó)消費(fèi)量達(dá)到了1200萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)基本面明顯供不應(yīng)求，而缺口主要通過(guò)進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)，其中進(jìn)口量約占到消費(fèi)量的30%，對(duì)國(guó)際棉花依存度較高。

　　美棉高價(jià)位運(yùn)行，支撐國(guó)內(nèi)棉價(jià)

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，08/09年度美國(guó)棉花種植面積將會(huì)繼續(xù)減少，將由去年的1083萬(wàn)英畝減少到950萬(wàn)英畝。減少的主要原因是部分農(nóng)民轉(zhuǎn)向了播種收益更高的大豆。

　　我們看到最近美棉連續(xù)大幅上漲，刷新了12年來(lái)的新高，突破了2003年的高點(diǎn)，在播種面積減少的基礎(chǔ)上，如果后期天氣再出現(xiàn)任何不利的影響，美棉上漲空間將會(huì)非常之大。近期美棉的上漲一方面是對(duì)未來(lái)播種面積減少的預(yù)期，另一方面美小麥前期大幅上漲，使得美國(guó)糧棉比價(jià)嚴(yán)重失衡，美棉相對(duì)美麥被嚴(yán)重低估，而美棉的上漲也同時(shí)帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)棉價(jià)的上漲。

　　國(guó)際棉價(jià)在高價(jià)位運(yùn)行，這對(duì)今后國(guó)內(nèi)進(jìn)口棉花造成很大壓力，按照目前美盤價(jià)收盤價(jià)來(lái)算，配額外進(jìn)口成本約16800左右，配額內(nèi)也在16000左右，面對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口高峰的來(lái)臨，棉花的高價(jià)運(yùn)行給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成較大支撐，使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很難出現(xiàn)大的跌幅，在基本面利好的情況下國(guó)內(nèi)棉價(jià)有非常大的上漲空間。

　　操作策略

　　目前國(guó)內(nèi)棉花經(jīng)過(guò)連續(xù)2日漲停后出現(xiàn)了較大幅度的下跌，震蕩幅度較大，風(fēng)險(xiǎn)較大，再次情況下我們應(yīng)該注意控制頭寸，控制風(fēng)險(xiǎn)。如果是前期較低位進(jìn)入的多頭頭寸目前可繼續(xù)持有；如果是后期追漲跟入的多頭頭寸可注意控制風(fēng)險(xiǎn)，持倉(cāng)不宜過(guò)重；雖然我們對(duì)棉花整體上看漲，但是中間仍會(huì)有回調(diào)的空間，因此不建議大家重倉(cāng)追漲，目前看可等待回調(diào)到支撐位附近可繼續(xù)介入多頭。鄭棉換月價(jià)差較大，勢(shì)必造成換月成本加大，在持有頭寸時(shí)須注意。