平安證券衍生產(chǎn)品部 麥秋虹

　　股指期貨推出之前，有關(guān)外資會以何種方式準(zhǔn)備及參與股指期貨的話題引起了市場人士的關(guān)注。股指期貨推出后，QFII將怎樣參與股指期貨，又對股指期貨市場帶來哪些影響？筆者認(rèn)為，從QFII目前投資活動的有關(guān)規(guī)定以及境外資金的管理措施可以想見，外資參與股指期貨以套期保值和風(fēng)險管理為主。

　　QFII的資金額度和投資活動，接受國家外匯管理局、證監(jiān)會、證券交易所和證券登記結(jié)算機構(gòu)等機構(gòu)的監(jiān)督管理。有關(guān)法規(guī)不僅對QFII的規(guī)模有明確的限制，還細(xì)致地規(guī)定了QFII對單個上市公司的持股比例以及QFII整體對單個上市公司的持股比例總和。同時，經(jīng)調(diào)整的QFII管理辦法明確表達(dá)了鼓勵QFII長期資金進(jìn)入我國資本市場的意圖。

　　從QFII參與股票市場的規(guī)定來看，國家在明確限制其規(guī)模的同時，鼓勵境外長期資金投資中國股市。由此可見，股指期貨推出后，監(jiān)管機構(gòu)也會對外資參與股指期貨的規(guī)模和方式有明確的界定。由于國內(nèi)機構(gòu)投資者參與股指期貨均應(yīng)以套期保值為主要目的，相信對外資的規(guī)定也會遵照此原則制定。

　　根據(jù)2007年8月發(fā)放的《合格境外機構(gòu)投資者股指期貨交易實施細(xì)則(討論稿)》，QFII從事套期保值業(yè)務(wù)的資金額度不得超過獲批投資額度的5%；QFII在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值不得超過獲批額度的10%。在交易結(jié)算模式上，QFII是以客戶身份委托期貨公司進(jìn)行交易，QFII與期貨公司的資金往來必須通過其托管人進(jìn)行辦理。托管人在保證金存管銀行開立專用資金賬戶，用于辦理QFII與期貨公司之間的期貨業(yè)務(wù)資金往來。專用資金賬戶的名稱與托管人名稱保持一致。通過托管人的中介作用來管理QFII的資金活動，從而減少違規(guī)交易行為的發(fā)生。

　　此外，對于非法進(jìn)入我國的境外資金，我國已經(jīng)出臺了系列政策圍剿非法外資進(jìn)入中國，以此保護(hù)我國的金融安全。我國外匯管理局一直重視對跨境資金流動的監(jiān)管，2007年4月起，在沿海10個省市啟動了外匯資金流入與結(jié)匯檢查。2008年1月結(jié)束的全國外匯管理工作會議更明確指出，今年將加大跨境資金流動的外匯檢查力度，其中以外匯資金流入和結(jié)匯后人民幣資金流向為重點，并會同相關(guān)部門嚴(yán)厲打擊地下錢莊等違法犯罪行為。國家外匯管理局的舉措有效的抑制了外資通過不法途徑進(jìn)入我國金融市場。

　　從當(dāng)前的情況來看，國家對外資的進(jìn)入有詳實而明確的規(guī)定，并在其運行的每個環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，如上面所提到的外資在股票市場上的投資比例等限定。股指期貨市場推出后，外資主要利用股指期貨進(jìn)行套期保值，實現(xiàn)風(fēng)險管理功能。因此，我們不應(yīng)盲目夸大外資對我國證券市場及未來股指期貨市場的影響。