東華期貨 陶金峰

　　3月3日，商品大牛再度狂奔，國內商品期貨市場全線大漲，其中豆油、棕櫚油、菜籽油、大豆、豆粕、玉米、白糖、棉花期貨主力合約漲停，滬金主力合約AU0806也創下上市以來的收盤新高228.45元/克，距離上市首日的高點230.99僅一步之遙。預計后市商品牛市將難以改變，國際黃金價格突破1000美元幾成定局。

　　美元貶值是商品牛市的主要原因

　　美國次貸危機深化、美國房地產疲軟是困擾美國經濟增長前景的不利因素，近期公布的美國四季度GDP修正值下調至0.6%，失業人數增加，一系列數據均顯示美國實體經濟下滑的風險確實在加大。美聯儲主席伯納克也暗示將在3月繼續降息，以避免美國經濟繼續下滑。目前，美元指數已經跌破74，再創歷史新高。國際大宗商品基本是以美元計價的，美元大幅貶值，包括原油、黃金、農產品在內的大宗商品價格自然隨之上揚。雖然美聯儲意識到繼續降息會增加市場流動性，流動性過剩加劇，刺激美元繼續走低，通脹的壓力會加大，但是權衡利弊，目前防控經濟下滑的緊迫性要遠遠大于防控通脹，美元貶值仍將延續，商品牛市還將繼續。

　　資金不斷流入助推商品超級牛市

　　由于市場擔心美國和全球經濟增速放緩，近來全球股市大幅回調；同時受次貸危機影響不斷深化，歐美等主要債券市場也是低迷一片；美國房地產繼續疲軟；大量資金從股市、債市、房市等市場流出，尋求新的投資機會，而近年來漲勢凌厲的商品市場成為資金的首選目標之一。此外，由于通漲水平居高難下，全球主要經濟體的實際利率水平明顯偏低，大量流動性充斥資本市場。在賺錢效應的引導下，資金源源不斷流入到商品市場，成就了商品超級牛市。

　　金價過1000美元幾無懸念

　　雖然近年來不斷走高的金價對于黃金的食物消費有一定的抑制作用，其中影響比較明顯的是黃金第一消費大國印度，但是以黃金第二消費大國——中國為代表的新興市場擬補了印度的消費下降，加上黃金的投資需求增加，去年全球的黃金總需求仍增長了4%。從近期的商品走勢比較來看，同期黃金的上漲幅度比原油、大豆、玉米、玉米、豆油等大宗商品要小得多，黃金規避通貨膨脹的功能并不明顯。不過，由于黃金特有的金融屬性和重要儲備功能，面對動蕩不安的全球金融和政治局面，黃金規避地緣政治風險的特性還是有一定吸引力的；同時，美元不斷貶值，黃金具有替代美元儲備和美元資產的功能，也將刺激市場資金拋售美元的同時增持黃金。此外，不斷上漲的原油價格也是推動金價的重要因素。目前，國際原油價格已經突破100美元/桶，從黃金和原油比價來看，目前金價有被低估的嫌疑，金價有進一步補漲的要求。截止到4日8：30，紐約黃金期貨4月合約價格最高已經創下991.20美元/盎司的歷史新高，倫敦現貨金價最高也沖至989.57美元/盎司的歷史新高，國際金價離1000美元只有一步之遙。綜合各方面因素，國際黃金價格仍有較大的上行空間。如果國際金價能夠突破1000美元，上海黃金期貨主力合約AU0806突破上市首日的高點230.99元/克也就順理成章了。