一、行情描述

　　本周(2月25日至29日)，CBOT小麥創歷史新高后大幅回落，連續0805合約開盤1106 /美分/蒲式耳、最高1349.5美分/蒲式耳、最低1079.5美分/蒲式耳、收盤1086美分/蒲式耳，較上周收盤上漲36.25美分/蒲式耳，周K線圖呈現超長上影高位倒錘小陰，顯示上檔賣壓較重，但下端周際缺口表明，其支撐作用有效，強勢高位運行態勢繼續保持的可能性大。受其影響，鄭州強麥本周亦呈沖高回落，主力合約WS809開盤2200元/噸、最高2287元/噸、最低2186元/噸、報收于2221元/噸，較上周收盤上漲42元，成交繼續刷新上市以來的單周紀錄，達到271萬余手，持倉亦較上周增加近2萬手，行情完全運行于上周收盤價之上，周K線與春節過后此前兩周陽線共同組成“三紅兵”之勢，且創合約上市以來周收盤新高，盡管日K線未能高位報收，但反彈上漲態勢保持完好(見上圖)。期價仍有上行動能。

　　二、行情成因分析

　　國際市場分析：毫無疑問，支持國際麥價連創歷史新高的決定性因素是市場對于小麥供應的憂慮，盡管國際谷物理事會(IGC)2月28日發布的報告將2008/09年度全球小麥產量預估由上月的6.42億噸調高400萬噸至6.16億噸，同時將全球2007/08年度小麥產量由上月預估的6.025億噸上調110萬噸至6.036億噸，但顯然不足以改變全球小麥當年產不足需的現狀，來自伊拉克、埃及、土耳其等國的招標采購依然旺盛，筆者此前評論中曾提及，作為世界半數以上國家食品的主要原料，其漲勢一旦形成，短時間內將難以逆轉，更何況黃金、原油、大豆、以及基礎金屬紛紛刷新或逼近歷史高點的市場局勢表明：全球通脹已然不期而至，商品期貨的全球大牛市格局將延續，期待國際麥價大幅回落、甚至上漲趨勢逆轉尚為時過早。就在國際谷物理事會調高全球小麥產量預估的第二天，2月29日，阿根廷農業部秘書處宣布：為保證國內供應，再次將該國的小麥出口禁令由此前預期的3月17日延長至4月8日。有確切消息表明：美國小麥庫存將降至60年來的新低，而全球小麥庫存維持1978/79年度30年以來的最低值已是不爭的事實。此種情況下，明尼阿波利斯谷物交易所(MGE)3月期小麥期價本周一度觸及25美元/蒲式耳的歷史紀錄高位不難解釋。至于本周再創歷史新高后大幅回落，按照花旗銀行分析師的說法，“不過是多頭的獲利回吐，一旦這一過程結束，市場隨即反彈，供應短缺的憂慮和需求強勁料將提供支撐。”筆者認為，國際麥價一騎絕塵既有本身供求的影響，更與全球通脹的市場環境密切相關，能否繼續突破歷史高位另當別論，但高位強勢運行的態勢一段時間內將繼續保持將是毫無疑義的。筆者預期：CBOT小麥期價即使繼續回調，1050—1080一帶亦將形成強力支撐，足以對強麥期價形成潛在拉動。

　　國內市場分析：如同此前評論中多次提及的，筆者始終認為：當前對強麥期價提供支持的主要有三個方面，一是國際、國內久已存在的巨大價格差距，二是通脹導致的生產成本提高及現貨市場的購銷轉旺，三是小麥與同類產品的比價偏低。國際、國內的巨大價差由來已久，縱然按照CBOT小麥1050美分/蒲式耳及現行人民幣兌美元約7.12：1計算，CBOT小麥期價約合2750元/噸，與鄭州強麥2200元/噸左右的期貨價格相比，顯然后者仍具上漲空間，如果加計進口過程中的大洋運費、進口增值稅及關稅，成本已逾4000元/噸以上，當然，自給自足、基本平衡的供求形勢，決定了我國不會將進口小麥作為主要供應渠道，但受全球通脹、周邊商品價格紛創新高影響，強麥期價何以獨自弱勢運行？據海關總署統計，我國一月份出口小麥63302噸，在國家限令出口、對糧食及制品出口征收5—25%臨時出口關稅的政策環境下，足見國際麥價的高企對我國小麥價格的拉動作用，進而將對強麥期價提供支持；通脹環境下，生產成本的上漲不言而喻，1月份，我國CPI上漲7.1%，再創歷史新高，對于小麥生產成本的拉升是必然的，國家發改委將08年小麥最低收購價調高無疑是對于通脹對小麥生產成本提高的認可，而且不排除再度調高的可能，而現貨市場量增、價升則表明現貨購銷旺季提前來臨，對強麥期價也起到一定助推作用，2月27至28日，第63次最低收購價小麥拍賣在安徽糧食交易批發市場如期舉行，投放的210.04萬噸小麥共計成交120.7萬噸，成交比率達到57.47%，這是自去年11月底擴大投放量以來排位第三的成交比率，其中：成交達100%的河北市場07年產普通白麥最高成交價達到1680元/噸近期新高；關于小麥比價偏低之說，筆者此前已多次提及，受國際通脹市場環境影響，我國大豆頻創歷史新高，玉米亦呈高位運行態勢，按照周五收盤價計，CBOT小麥、大豆、玉米期價之比為1：0.71：1.82，而同期我國強麥與上述品種的期價之比卻僅為1：0.42：1.23。傳統出口受限的玉米尚無回落之慮，供求緊張平衡的強麥何來下跌之憂？

　　技術上看：經過連續兩周的沖高回落，受外盤影響“恐高”而導致的短線多頭平倉壓力已大為緩解，WS809反彈沖高能量再度于2200元/噸一線聚集，通脹環境的影響、周邊市場的拉動、現貨市場的助推將促使強麥期價延續反彈，向著2300元/噸目標邁進。