弓長

　　最近幾天，商品市場再度陷入多頭行情，全球大宗商品期價全線走高，金屬、原油、農產品紛紛走高。上周，黃金、原油期價上漲超過2.5%，基本金屬全線大漲，倫敦鎳漲幅超過10%，倫鋅漲幅超過9%，其他金屬也紛紛走高，農產品也繼續走高，美豆上漲3.30%，美麥上漲1.94%，玉米上漲1.28%。大宗商品期價的聯袂走高，帶動了CRB指數再創新高。在外盤帶動下，國內商品也紛紛呈現強勢。

　　就在大宗商品期價走高的同時，道瓊斯指數出現大幅下跌，上周五下跌達到2.6%，美國經濟數據不佳再度引發市場對于美國經濟衰退的擔憂。股市作為經濟的晴雨表，其表現不佳，說明市場對于美國經濟的看淡，所以商品市場的大漲缺乏了宏觀經濟的支撐，美元指數的大跌以及通脹預期主導了商品期價，避險資金紛紛介入商品市場，資金因素成為了短期主導商品價格的主要因素。

　　美元指數上周大幅下挫，從去年11月份開始，美元指數出現反彈，在74-77一帶構筑了四個月左右時間的整理平臺，上周開始向下突破，連續三天向下突破大跌，目前維持在了74上下。美國經濟前景不佳，市場預期美聯儲繼續降息打壓了美元指數。而就在美元指數大跌的同時，商品期價大漲，顯示美元指數與商品期價的負相關關系進一步體現。同時黃金價格繼續大幅走高也顯示資金避險需要繼續增加，加上原油期價繼續走強，資金對于全球性通脹預期繼續升溫。

　　應該說，目前全球經濟前景不明的同時，全球性通脹仍在持續，流動性過剩仍在持續，全球經濟在朝著滯漲邁進，但是目前還未達到，在這個過程中，股市下跌、商品走強，就是特征，在這個過程中，資金因素是主要商品價格的主力。一旦到達全球經濟滯漲的程度，就會出現商品下跌、股市深幅調整的局面，這個局面合適到來，大家都在觀察，只是目前還未達到，不過從農產品開始暴漲的情況看，這個局面已經不遠了。

　　美元下跌，造成商品價格相對走高，人民幣升值造成中國被動增加貨幣供應，拉動通貨膨脹，進一步影響商品價格走高。應該說，美元下跌在本輪商品牛市中充當了重要角色，只要美元貶值趨勢沒有結束，商品牛市的格局就仍有動力，

　　美國經濟在地產市場衰退以及次級債危機的打擊下危機重重，美國政府為了刺激經濟，采取連續降息以及向金融市場注資的方式緩解危機，而美國降息對于美元來說造成了直接打壓。雖然目前次級債危機的影響暫時淡化，但是市場人士判斷，2008年次級債危機的影響仍會繼續擴大，因此，不排除美聯儲今年繼續采取降息的措施來彌補危機的影響。美國政府采取弱勢美元政策就是為了轉嫁國內危機，刺激經濟增長，在美國經濟不佳的情況下，以中國為首的亞洲地區經濟繼續保持快速增漲態勢，資本市場依舊向好，因此國際游資仍不會對美元資產感興趣，從這一點看，美元轉勢的可能也不大。目前人民幣貶值趨勢非常明朗化，而且波動范圍進一步擴大，顯示2008年人民幣貶值步伐有可能加快，人民幣貶值趨勢的加快可能會引發更多的外資流入中國，這都不利于美元走高。

　　美元貶值趨勢合適結束？這個問題恐怕現在很少有人談到，因為美元貶值趨勢仍在繼續，而且在商品價格牛市仍在持續的時候，人們也不愿意過多談論這個話題，但是筆者認為，這一輪以美元貶值未主線的全球經濟增長周期已經持續六年時間，按經濟周期時間來算，也基本上度過了經濟周期中經濟增長這個階段，所以未雨綢繆并不是沒有價值的。筆者認為，美元貶值的趨勢跟人民幣升值關系很大，目前中國經濟在人民幣升值的情況下出口收到的影響并沒有充分顯現，但是中國出口增長的優勢之一—勞動力低廉已經逐漸喪失優勢。目前我國南方勞工短缺，工廠企業不得不提高工資來解決勞工短缺的問題。而且隨著人民幣升值的加快，中國出口的成本優勢就會進一步減少。因此，筆者認為，一但人民幣升值大大影響到了中國出口，從而影響中國經濟增長，那么美元貶值的步伐可能就會減少或者改變美元貶值的趨勢，因為美國利益集團的目的達到了。另外，今年是美國大選之年，如果執政黨更替，那么會帶來執政利益集團的變化，經濟政策可能會有變化，也可能會對美元走勢產生影響。