價格運行

　　2月25日到2月29日，現貨市場先大跌兩天之后開始進入橫盤整理階段。前兩個交易日雖然市場大跌，但并沒有跌破近期低點，而是觸及之后略有反彈；但由于這兩個交易日跌幅過深，雖然后三個交易日以上漲為主，卻仍然沒有達到之前一周收盤價。周中主要的基本面消息是周二大跌后，市場統計顯示滬深兩市整體市盈率回落到26倍，市場再次出現投資機會，在一定程度上遏制了下跌趨勢。

　　期貨合約的走勢上，當月合約803與指數互動較為明顯，兩者之間的價差基本上保持在300到350點左右。而近月合約和遠月合約的走勢與現貨偏差較大，出現了明顯的反轉跡象，周五收盤價格基本上已經收復全部失地；另外，合約的基差也出現擴大跡象，這可能主要是受到了后期市場風傳管理層可能會降低證券交易成本的措施有關。

　　交易機會

　　803合約的基差走勢與此前一周較為相似，仍然保持了一種變化不大但略有下跌的情況。由于該合約距離到期仍然有三周時間，目前將近300點的基差水平較為正常，期現套利的利潤空間不大，但可能存在較大風險。因此可以適當單邊作空該合約，不建議建立期現套利頭寸。而由于近期出現了近月和遠月合約與現貨基差擴大的情況，投資者可以建立空803多遠期的跨期套利套利方式。

　　數據統計

　　注釋：

　　1.理論價格=現貨指數點位*exp(r*t/360)，其中t為剩余時間，r為無風險利率，取一年定期存款利率

　　2.溢價水平=實際價格-理論價格

　　3.建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進行短線套利時1個指數報價對應現貨部位的數量，即一手股指期貨進行期現套利需50ETF的數量為相應比例乘以300；ETF作為股指現貨的替代品，其與股指現貨之間的關系并非恒定，該比例關系的變動會對期現套利效果產生影響，必須注意和精算的風險

　　4.與50ETF基差=實際價格-ETF價格*建議套利比例

　　5.這里的套利機會，是指依據正向套利持有到期來估算的套利機會；其他套利方法很多，不能全部給出建議

　　基差與價差走勢

　　注釋：

　　6.價差=0804合約價格-0803合約價格

　　7.本報告并不提供量身定制的投資建議。報告的撰寫并未慮及讀者的具體財務狀況及目標。中誠期貨研究團隊建議投資者應獨立評估特定的投資和戰略，并鼓勵投資者征求專業財務顧問的意見。具體的投資或戰略是否恰當取決于投資者自身的狀況和目標。

　　8.本報告作為一種操作建議，僅供投資者參考，因此在投資者作出投資決定之前，請根據自己的實際情況作出更如何實際的決策。

　　中誠期貨 陳東坡