美國鋅協(xié)會(AZA)會議正在亞利桑那州舉行，我們預期未來幾天將會得到更多的關(guān)于鋅粗煉費年度合同談判的消息。我們預期何結(jié)算價都反映冶煉廠的出價提高-也許為350美元/噸，基于LME價格2500美元/噸，而去年為300美元/噸左右，基于3000-3500美元/噸。

　　在今天的報告中，我們考察一下精煉鋅市場的前景，去年我們曾確定無疑地認為精煉鋅市場08年將達到創(chuàng)紀錄的過剩，不過現(xiàn)在我們認為過剩量將減少。

　　受最近幾周電力短缺影響，中國鋅冶煉產(chǎn)量的受損(目前估計約為10萬噸)抵消掉部分今年預期中的過剩量。我們現(xiàn)在預期鋅市將僅僅過剩10-15萬噸，并且我們認為這一微量過剩已經(jīng)反映到價格中去了。

　　表：全球精煉鋅市場平衡表

　　考慮到最近幾個月鋅市保持了非常看空的市場情緒，我們認為過剩到來的進一步推遲將會在短期促使更多的空頭平倉，我們認為未來數(shù)月鋅價會上行。

　　然而，我們強調(diào)09年看起來仍確定無疑是鋅過剩的一年，并且明年庫存大規(guī)模增加的預期似乎繼續(xù)制約鋅價上漲的步伐。

　　圖：受08年過剩影響鋅價已大幅下跌

　　鋅價目前維持在約1.1美元/磅，我們估計受08年大規(guī)模過剩的擔憂消退后市場情緒變化的影響，鋅價短期將反彈至1.2-1.3美元/噸。

　　09年將過剩的預期表明價格仍將面臨下行壓力。我們預期09年價格將下跌至約90美分/磅，支撐來自陡峭的鋅礦成本曲線；我們強調(diào)目前大量產(chǎn)量的成本在80-90美分/磅區(qū)間，我們預期這將是09年可能過剩時的支撐區(qū)間。

　　圖：鋅現(xiàn)貨成本曲線

　　鋅礦供應目前增長迅速；我們認為(即便考慮到產(chǎn)量受損)鋅礦產(chǎn)量08年將增加約100萬噸(周一，來在San Cristobal的比我們之前預期的更高的產(chǎn)量公告表明目前沒有鋅原料的短缺)。如果08年和09年精煉鋅供應有任何制約的話，那就肯定是來自冶煉瓶頸。

　　圖：鋅礦供應增長(在考慮到推遲/中斷之前)

　　再看前一步，看起來似乎10年和11年將消耗掉08年和09年增加起來的庫存。由于已有項目的產(chǎn)量削減，我們認為這兩年鋅礦的凈增加量將非常少。中國需求增長仍相當看好(需求繼續(xù)保持兩位數(shù)的增速)，我們認為精煉鋅市場將變的再度緊張-特別是2011年，目前增加起來的鋅精礦庫存屆時可能會再次減少。

　　嘉益公司編譯(guofeng)