目前，白糖期現價差已經成為投資者十分關注且感到困惑的熱點話題：為何白糖的現貨與期貨價格產生如此大的背離？究竟是現貨價格理性回歸還是期貨價格投機過度？記者近日來到廣西白糖產區，對這一問題進行了多方走訪，現將主要的體會總結如下。

　　現貨持續回調

　　期貨表現抗跌

　　昨日，廣西的白糖現貨價格繼續大幅回調，而鄭州商品交易所白糖期貨價格在經歷盤中下跌后，在多頭資金的頑強抵抗下，主力0809合約收盤價仍然位于4500元/噸上方。

　　據統計，昨日下午南寧、柳州的白糖中間商站臺報價在3700~3750元/噸左右，整體銷量清淡。南華集團、鳳糖集團等糖廠報價也在3700~3800元/噸。廣西大宗糖交易中心等中遠期批發市場的合約價格也繼續大幅下調，大宗糖2月合約收報3696元/噸，7月合約收報3932元/噸。

　　相比現貨價格的疲軟，鄭州白糖期貨則表現抗跌。鄭州白糖0809合約以4523元/噸開盤，盡管盤中一度跌破4450元/噸，但多方資金在此位置積極介入，收報4516元/噸。此外，0803合約也收于4037元/噸，比大宗糖3月合約的收盤價3726元/噸高出311元。

　　觀望氣氛較重

　　現貨跟漲動能不足

　　根據歷年購銷情況統計，春節后的2月下旬至4月份期間，白糖銷售處于淡季。一方面，甘蔗收榨工作在4月份結束，對全年的產量屆時才能有初步統計，由于今年雪災造成的產量下降數據尚不明朗，且明后年的減產預期可能使糖廠留備庫存，因此糖廠現在并不急于大量銷糖；另一方面，盡管現在價格相對期貨價格偏低，但中間商為了規避價格繼續下調的風險，近年采取了“終端要多少，就批發多少”的采購策略。由于目前終端消費處于淡季，中間商采購數量也不多，從而造成了現在的成交清淡的局面。

　　從上周五開始，廣西白糖現貨價格從3900~4000元/噸回調至昨日的3700~3800元/噸，跌幅在200元/噸左右。

　　這是因為前期投機資金介入，造成中遠期批發價格與期貨價格大幅上漲，拉動了現貨價格的被動跟漲。但在3900~4000元/噸的價格區間，現貨市場呈現出“有價無市”的狀態。糖廠和糖商為了尋求成交量的支撐，主動開展了價格調整。這一調整，一方面擠壓了投機資金對雪災損失的炒作水分，另一方面有利于今年價格的合理運行。

　　期貨價格為何抗跌？

　　期貨價格的相對抗跌，是造成目前白糖期現價差擴大的主要原因。這一方面是資金博弈的特征，期貨市場往往表現出更強的金融屬性，多方資金在重要技術支撐位會堅固防守；另一方面，多方資金仍然看漲今年的白糖價格，這主要基于以下四點原因：

　　首先，雪災即便對今年白糖供求關系影響不大，但是會影響到明后年甘蔗的生長，導致白糖在明后年減產預期增強。這將支撐白糖期貨的遠期合約價格，如0901合約。而0809合約與0901合約會保持一定價差，在0901合約價格上漲情況下，0809合約也會獲得支撐。此外，由于明后年可能減產，部分糖廠會控制今年的銷量以備庫存，這會給今年的供求關系產生直接影響。

　　其次，相對國內其他農作物價格，糖料價格仍然偏低。在白糖生產的人工成本、加工成本持續上升的情況下，白糖現貨價格可能走高。

　　第三，今年是“奧運年”，對白糖的消費需求會比往年有所增長。7月至10月將是今年國內白糖消費的第一個高峰期。

　　最后，國際原糖期貨價格在全球產量過剩的情況下，仍然處于上升通道中。

　　綜上所述，當前白糖較大的期現價差造成了白糖期貨價格“虛高”的跡象，也使白糖期貨價格近兩個交易日出現了大幅回調。但是，投資者有必要認清現在白糖現貨價格的“淡季”特征，在災害影響尚無法準確預估的情況下，不宜盲目追漲殺跌，今年的白糖市場可能因為各種不確定性而充滿投資機遇與相應的風險。

江南