李永民

　　上周，滬銅在倫銅的帶動下走出一輪震蕩上漲行情。主力合約805周一以64260開盤后，一路震蕩走高，盡管周五受多頭獲利回吐影響，報收帶有較長上影的陰線，但畢竟一度創造了最高價68430，刷新了2006年5月中旬以來的最高記錄，終盤報收67550，拉出春節過后的第一根大陽線。

　　應該承認，導致滬銅本輪大幅上漲的直接原因是倫銅的大幅上漲，而導致倫銅本輪大幅上漲的原因主要有以下幾個方面：1、LME庫存的大幅下降。自今年1月9日創造最高庫存200975以來，倫銅庫存一致持續減少，截至2月21日為止，倫敦庫存減低到135375噸。同時，從1月份以來，單月注銷倉單數量大幅增加，每月注銷銅倉單數量達到3萬張左右。倉單數量的大幅減少，尤其是亞洲倉庫倉單數量的大幅減少表明中國對銅的需求數量強勁。與此同時，上海期貨交易所銅庫存數量不斷減少，1月底，滬銅庫存降至1.82萬噸，離2005年4月的歷史最低庫存1.63萬余噸僅一步之遙。庫存的減少一定程度上顯示出需求的強勁，為倫銅滬銅上漲提供堅實的支撐。2、中國銅進口量的增加對全球銅市形成利好。最新的海關數據顯示，1月份中國未鍛造的銅及銅材進口23.9萬噸，較去年12月份增長6.5%，同比增長4.6%。這一消息增強了市場對中國銅需求強勁的預期，對銅價形成利好。3、美國次貸危機對市場的影響逐漸淡化。自07年3月份美國次貸危機爆發以來，導致倫銅、滬銅自去年10月份開始走出一輪大幅下跌行情，但由于美國政府的干預，次貸危機對市場的沖擊逐漸減弱，次貸危機對市場利空影響逐漸淡化也是導致國際銅價上漲的原因之一。4、投機基金的炒作進一步夸大了國際銅價上漲的幅度。受美國次貸危機影響，倫銅于07年12月18日一度創造了近期最低價6320，但過低的價格吸引了場外資金的大量介入，自07年12月18日至08年2月21日，倫銅持倉量由251250張增加到08年2月21日的273360張，同時，倫銅價升量增，量價關系的密切配合為倫銅上漲提供了充足的動力。

　　但是，同時應該看到，經過上周倫銅、滬銅的大幅上漲，推動倫銅、滬銅上漲的動力已經得到很大程度釋放，上漲過程中多頭遇到的壓力逐漸加大。1、倫銅滬銅庫存數量雙雙增加。截至上周五為止，倫敦庫存達到141600噸，較周四增加6225噸。同時，上海庫存數量連續四周上漲，截至上周五為止，滬銅庫存數量達到45188噸，較1月25日滬銅最低庫存18158噸增加2.7萬多噸，增加幅度達到148%，這一方面說明倉單壓力較大，另一方面說明國內銅消費旺季尚未到來。2、盡管美國次貸危機對市場的沖擊逐漸淡化，但美國08年經濟增長速度下降對國際銅價仍是一個重要的利空因素。費城聯邦儲備銀行公布的數據顯示,美國大西洋沿岸中部地區2月制造業活動指數降至七年來最低位。該數據可能為美國經濟放緩并可能陷入衰退提供更新的數據支持。2007年12月美國房地產市場營建許可同比下降34.4%至106.8 萬戶；新屋開工同比下降38.24%至100.6 萬戶；新屋完工同比下降31%至130.2萬戶；新屋銷售量同比下降40.73%至60.4萬戶。四項數據均創造近年來的最低，美國住房需求在目前以至今后幾個月保持疲弱的可能性較大。美國12月ISM制造業指數降至47.7，其中最具代表性的PMI指數再度重挫。12月份美國PMI指數環比下跌3.1，至48.4，創2003年4月以來最低，而且由于指數低于50的分界線，意味著制造業的萎縮，在影響美國經濟增長步伐的同時對基本金屬的需求產生抑制作用。再次，就業數據顯示美國經濟處于衰退邊緣。2月1日公布的數據顯示，美國1月非農就業人數意外減少1.7萬人，該數值遠遠低于此前預估的增加7萬人左右。3、盡管投機基金是推動國際銅價上漲的主要動力，但從2月18日開始，持倉量持續減少，表明部分空頭已經開始認輸平倉。隨著空頭平倉，多頭拉高期價的意義也會隨著減弱。4.從技術上看，倫銅滬銅均逼近上部阻力區域。經過上周大幅上漲，倫銅創造了8440 的2006年5月中旬的最高價，滬銅也創造了68430的高點，刷新了07年10月中旬的最高記錄，但兩市場也分別逼近8500和70000各自重要關口，從技術角度看，二者均存在回調確認的必要。

　　綜上，筆者認為，盡管倫銅、滬銅中期漲勢仍將技術，但短期內，倫銅、滬銅直接上漲面臨的壓力越來越大，由于兩市場分別逼近各自的上部阻力區域，建議場內交易者逢高了結部分多頭倉位，場外交易者需耐心等待回調低點，逢低介入。盡管滬銅、倫銅面臨較大的回調壓力，但本人認為逢高沽空所承受的風險依然較大。