價格運行

　　2月18日到2月22日，市場行情仍然以震蕩為主。滬深300指數在前兩個交易日向上運行至前次震蕩的壓力線后沒有形成突破，轉而向下后也沒有觸及前次箱體的底部，因此整體上看后市仍會以震蕩為主。上周基本面具有主要影響的因素是關于PPI和CPI的漲幅創近年新高，導致市場預測緊縮政策可能出臺，從而誘發周三之后的市場下跌。

　　期貨合約的走勢上，各支合約走勢較為相似，都以下跌行情為主。其中，803合約成為當月合約，由于前期交易時間長，積累的基差水平過高，下落當在情理之中。而804合約在近期市場缺乏熱點的情況下，以基差800點之上的價格開始交易，走勢向下也屬正常。兩支遠期合約受到基本面影響大幅下挫，在當前的市場狀態下略顯悲觀，預計后市有反彈的可能性和反彈幅度會較大。

　　交易機會

　　803合約上周的基差水平變化不大，但較之之前一周有一定回落。這種預期正如我們所解釋的，由于該合約在前期較長的交易時間里積累的大幅度的基差，而轉為當月合約之后必然后有較大幅度的回落。因此無論是建立期現套利頭寸，還是采取空803合約多遠期的跨期套利方法，在節后建倉都有一定的獲利盤，并可以在上周結束頭寸。而在上周中，并沒有太多較有把握的機會。目前看，803合約300點的基差水平，在距離到期還有4周的情況下，屬于正常的行情，因此不建議建立套利頭寸。

　　數據統計

　　注釋：

　　1.理論價格=現貨指數點位*exp(r*t/360)，其中t為剩余時間，r為無風險利率，取一年定期存款利率

　　2.溢價水平=實際價格-理論價格

　　3.建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進行短線套利時1個指數報價對應現貨部位的數量，即一手股指期貨進行期現套利需50ETF的數量為相應比例乘以300；ETF作為股指現貨的替代品，其與股指現貨之間的關系并非恒定，該比例關系的變動會對期現套利效果產生影響，必須注意和精算的風險

　　4.與50ETF基差=實際價格-ETF價格*建議套利比例

　　5.這里的套利機會，是指依據正向套利持有到期來估算的套利機會；其他套利方法很多，不能全部給出建議

　　基差與價差走勢

　　注釋：

　　6.價差=0804合約價格-0803合約價格

　　7.本報告并不提供量身定制的投資建議。報告的撰寫并未慮及讀者的具體財務狀況及目標。中誠期貨研究團隊建議投資者應獨立評估特定的投資和戰略，并鼓勵投資者征求專業財務顧問的意見。具體的投資或戰略是否恰當取決于投資者自身的狀況和目標。

　　8.本報告作為一種操作建議，僅供投資者參考，因此在投資者作出投資決定之前，請根據自己的實際情況作出更如何實際的決策。

　　中誠期貨 陳東坡