文華財經（編輯 王亞男）--一、實盤播報

　　本周（2月18日-22日）LME三月銅強勁上漲，周一期銅以周內最低價7760美元開盤，日內強勁上漲逼近8000美元，周二一舉突破并逼近8300美元，周三短暫休整后周四站上前期壓力線之上，創出2006年5月下旬以來新高。本周最低價7760美元，最高價8440美元，周五小幅回落，收于8330美元，較上周收盤漲585點（7.55%）。本周成交放大，持倉略有減少。

　　本周滬銅跟隨外盤上漲，雖整體表現弱于外盤，但在倫銅突破連續8000美元整數關、前期壓力線、逼近歷史高點的帶動下也出現了較大漲幅。主力805合約本周開盤64260元/噸，最后三天交易重心逐步提高，逼近前期壓力線，周五在隔夜倫銅大漲激勵下一舉跳上前期壓力線。本周最高價68430元/噸，最低價64110元/噸，收于68060元/噸，收盤較上周末結算價漲3940點（6.14%）。本周成交活躍，持倉增加。

　　二、行情成因分析

　　“普漲”是本周國內商品期貨市場的主基調，無論上期所、大商所還是鄭商所，除少數品種出現回調外，幾乎各品種都表現不俗，本周金屬市場銅鋅期價亦跟隨外盤出現較大幅度的上漲。分析其中原因，筆者認為，倫敦銅基本面利好、國際研究組織公布數據利好、資金涌入及周邊商品市場的普遍牛市是推動金屬價格上漲的主要動力，目前期價的不確定性則來自國內現貨消費是否能如期啟動。

　　行業分析數據利好

　　國際銅業研究組織(ICSG)周三在最新的月度報告中公布，2007年1-11月全球精煉銅消費量超過產量14.9萬噸，上年同期則為過剩10.4萬噸。ICSG稱，2007年1-11月全球精煉銅產量為1666萬噸，消費量總計為1681萬噸。

　　世界金屬統計局（WBMS）周三公布，2007年全球銅市供應短缺161,000噸，2006年為過剩278,000噸。

　　倫銅庫存持續大幅下降

　　本周倫敦銅庫存繼續下降。上周末LME銅庫存150650噸，本周一度減少至135375噸，周五增加6225噸，庫存為141600噸，較上周末減少9050噸。

　　本周注銷倉單比例仍處于較高水平，自1月以來，LME銅注銷倉單比例一直處于兩位數的水平，2月6日以來注銷倉單一直在20%以上，顯示庫存仍有進一步下降的可能。

　　在庫存下降及注銷倉單處于高位的同時，倫銅現貨升水維持在50美元左右，為期銅價格上漲提供一定支撐。

　　值得注意的是本周五LME銅庫存暫停跌勢，大幅增加6225噸。這是否意味著LME銅庫存結束下降，轉入增加的態勢？可以說，得出這樣的結論還較早。目前注銷倉單水平仍處于高位，這是顯示庫存進一步下降的指標。筆者認為，周五庫存的增加可能預示著自1月以來庫存持續大幅單邊減少的勢頭將暫緩，這在一定程度上或將緩解銅價的漲勢。

　　資金進場明顯

　　本周一系列通脹數據令投資者擔憂，紛紛買入商品期貨進行避險，商品期貨市場資金進場明顯。截至2月19日，COMEX期銅持倉自上周轉為凈多后，本周凈多持倉大幅增加，上周554手，本周3552手，全球通脹背景下，資金進場推動了期價的上漲。

　　國內現貨需求或將啟動

　　內盤金屬跟漲相對溫和，主要因現貨消費尚未表現出強勁勢頭，且進口銅貨源充足，內外盤金屬走勢出現一定的背離。

　　本周上海1#電解銅報價從64425元/噸上漲到66875元/噸，單日漲幅分別為1325、75、325、725元/噸。與外盤銅價迭創近期新高相比，國內現貨價格明顯跟漲意愿不強，在一定程度上制約了滬銅價格的上漲。而現貨貼水狀態則更加明顯的抑制了國內滬銅的跟漲意愿。本周上海1#銅現貨維持貼水格局，周末有所擴大。從現貨市場成交來看，大部分企業認為目前現貨的價格偏高，購入意愿不強，減少了銅價上漲的動力。

　　根據上期所周五公布的庫存周報，本周上海銅庫存增加14000噸，總量達45188噸，為國內4天的用量。

　　筆者認為，庫存增加對后市的影響不需要太過悲觀。首先，市場對庫存的增加早有預期，這并不是意料之外的信息。其次，春節假期剛剛結束，出現一定的庫存增加也是正常的。觀察往年數據，春節后庫存普遍有所增加，2007年春節后增加幅度也近萬噸。庫存對于期價的影響還要看現貨市場的消費狀況。

　　此前我們也分析過，全球銅供求基本平衡，只有中國消費需求的增加會帶來起家的階段性上漲，對于節后國內需求我們持較樂觀態度。根據中國海關上周五公布的最新數據，中國1月未鍛造的銅及銅材進口23.9萬噸,同比增長4.6%，顯示了國內消費仍保持較強態勢。而且南方雪災造成的電力系統問題將提振國內的金屬消費需求，隨著企業逐步恢復生產，預計現貨需求會出現一定起色。

　　技術分析

　　本周LME期銅大幅上漲，從周K線圖上看，期價突破大的三角形區域，上漲空間打開。但從另一方面，目前期價逼近歷史高點8800美元，后市期價面臨的歷史高位的壓力也在加大。加之基本面的不確定因素，價格或將出現某一級別的調整或整理。國內滬銅周五突破前期壓力線，從周五收出的十字星來看，目前價位多空雙方分歧較大，期價是否有效突破壓力還需時間考驗。

　　三、后市研判

　　操作上建議前期多單謹慎持有，注意期價震蕩整理帶來的風險。在8500下方可適當減磅，余下倉位止損５日均線，調整或整理結束再恢復多頭倉位。

　　魯證期貨 李賢