春節過后，美豆強勢突破了前期高點，當前市場價位已抵達了1400美分/蒲式耳，這在900美分/蒲式耳傳統的美豆區間波動的箱頂之上又勁升了近50%。雖然當前市場處于南美大豆生長的關鍵期，但僅靠天氣題材的炒作決不會導致美豆上沖到如此之高的位置，其中導致大豆價格暴漲的主要原因是全球大豆供需極度緊張。

    　　按照以往大豆季節性波動特征，當南美天氣炒作進入后期，隨著南美大豆實際產量的預期逐漸落實和北半球大豆產區種植面積的預估出臺，大豆價格應處在一個回調態勢之中，但在目前美豆的走勢圖上，我們并沒有看出任何回調跡象，美豆仍沿著上升通道穩固運行，而且最近還有向上加速跡象。這種不同往常的運行模式隱約讓我們感覺這中間似乎在什么地方出了問題。從全球供需的角度去看，大豆消費毫無疑問呈剛性增長，但消費剛性增長的速率一般是比較穩定的，那么在預期未來大豆供應增加的前提下，為什么國際大豆價格卻一飛沖天呢？

    　　在供應方面，當前的南美大豆的生產尚未遇到實質性的問題，比如巴西農業分析機構AgRural預計，2007/08年度巴西大豆播種面積為2230萬公頃，較2006/07年度提高4.6個百分點，2007/08年度巴西大豆產量預計將達創紀錄的6220萬噸，而上一年度的巴西產量為5600萬噸。對于北半球新豆種植，市場仍預期種植面積增加，行業刊物油世界(OilWorld)預測2008/09年度全球大豆產量可能增加2360萬噸至2.4249億噸，高昂的油籽價格料將推動農戶種植更多大豆。很顯然，矛盾的焦點并不是集中在供應方面，而是集中在全球大豆新增供應量是否可以滿足需求的增長。

    　　美國農業部公布的基線報告顯示，預計美國2008年大豆播種面積為7100萬英畝，2007年為6360萬英畝；美國2008年大豆收獲面積預估7010萬英畝，2007年為6280萬英畝；美國2008年大豆產量預估為29.50億蒲式耳，2007年產量為25.85億蒲式耳。

    　　我們在基線報告的基礎上，構建新產季美國大豆平衡表。該平衡表顯示，即使不考慮美國大豆需求的增長，下產季美國大豆結轉庫存依然減少到130百萬蒲式耳，庫存消費比下降到6.5%附近。

    　　事實上，最近幾年來，美國大豆國內需求量逐年增加，2003/04年度為4372萬噸，2004/05年度為4976萬噸，2005/06年度為5121萬噸，2006/07年度為5444萬噸，平均年增長率為4%，如果下年美國國內大豆消費繼續按4%的速率增長，那么，下產季美國國內大豆消費為5660萬噸，比今年多出200萬噸，折合73百萬蒲式耳，而2008/09年度的期末庫存則為57百萬蒲式耳，庫存消費比下降到3%，這足以支持美豆上沖到1500美分/蒲式耳。

    　　為了達到新產季國內的供需平衡，美國只有降低大豆出口量，實際上，自本產季開始，美國已經下調了大豆出口量，今年秋季更是如此。

    　　全球大豆供需平衡太需要南美大豆增產了，但本產季南美大豆增產的幅度令人失望，在下一個產季當中，如果南美大豆增產幅度小于700萬噸，那么將在全世界范圍內造成大豆異常緊張。

    　　因此，目前1400美分/蒲式耳的美國大豆價格仍是“腰”不是“頂”。