十、解讀與分析

　　多因素集體發(fā)力 原油市場整固后走堅

　　NYMEX原油期貨在國內(nèi)春節(jié)長假期間大幅反彈，最高觸及每桶95美元附近區(qū)域。因市場受到美國東北部寒流襲擊以及委內(nèi)瑞拉與艾克森美孚的爭端升級威脅中斷供應(yīng)等多項因素的支撐。委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)查維斯威脅要停止向美國輸送石油,除非美國中止針對委內(nèi)瑞拉的經(jīng)濟(jì)封鎖。稍早，美國1月份服務(wù)業(yè)錄得有史以來最大跌幅,再度暗示可能陷入衰退。且政府?dāng)?shù)據(jù)顯示原油和油品供應(yīng)連續(xù)第4周增加。汽油供應(yīng)連續(xù)第13周增加，達(dá)到接近14年最高水準(zhǔn)。油價因此再次下探至近期低位86美元附近。之后市場在寒流襲擊取暖油領(lǐng)漲，以及委內(nèi)瑞拉與艾克森—美孚石油公司的爭端中大幅反彈，2月11日盤中觸及每桶94.72美元的四周高位。最新EIA公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，原油庫存增幅不及預(yù)期。使得目前原油期價仍舊徘徊于每桶93美元之上。

　　據(jù)美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月8日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加107萬桶至3.011億桶，小于之前增加270萬桶的預(yù)期。目前已經(jīng)是該庫存連續(xù)第5周增加，供給增加1823萬桶。目前水平較去年同期低2282萬桶或7%；高于近5年同期水平低415萬桶或1.4%。當(dāng)周原油日進(jìn)口量大幅下降78萬桶至971萬桶。而原油與石油產(chǎn)品日凈進(jìn)口量亦大幅下滑162萬桶至1176萬桶。當(dāng)周煉廠產(chǎn)能利用率意外上升0.74個百分點至85.08%。之前市場因煉廠進(jìn)入維修期而預(yù)期產(chǎn)能利用率下降。當(dāng)前水平仍處于近年同期最低水平附近。近期美國進(jìn)口下降，加之煉廠開工率的上升，使得原油庫存消耗超出市場預(yù)期。

　　美國戰(zhàn)略儲備石油儲備庫存(SPR)當(dāng)周增加10至6.983桶。目前該庫存仍呈緩慢的增加趨勢，但總量較小。另外，汽油庫存當(dāng)周增加175萬桶，總量至2.292億桶。與之前市場預(yù)期相符。加之煉廠開工率的上升，使得汽油產(chǎn)量增加。最近14周該庫存連續(xù)增加，總量增加超過3492萬桶。目前該庫存水平處于14年高點。高于去年同期408萬桶或2%；高于近5年同期均值1136萬桶或5.2%。

　　此外，當(dāng)周取暖油庫存上升58萬桶至3672萬桶。近期該庫存逐漸遏制住了之前的下降趨勢。目前水平較去年同期低1407萬桶或27.7%，與近5年同期水平相比低1074萬桶或22.6%。仍就低于近年同期正常波動區(qū)間。同時，餾分油庫存當(dāng)周下降17萬桶至1.27億桶。之前預(yù)期減少140萬桶。目前水平低于去年同期635萬桶或4.8%，高于近5年同期平均水平514萬桶或4.2%，處于正常波動區(qū)間內(nèi)。

　　從庫存角度來講，正如我們在1月份預(yù)期的那樣，原油及其他成品油庫存呈現(xiàn)出增加的態(tài)勢。原油庫存大幅回升，汽油庫存經(jīng)過連續(xù)的上升達(dá)到了14年高點水平。雖然近期美國天氣寒冷，但取暖油庫存在煉廠產(chǎn)出增加的前提下逐漸停下了快速下滑的步伐。后期美國煉廠將進(jìn)入檢修期，預(yù)計在此影響下成品油庫存將放緩增加的速度，甚至出現(xiàn)回落，而原油庫存則繼續(xù)增加的可能較大。因為進(jìn)入3月份，天氣逐漸轉(zhuǎn)暖。冬季需求高峰也即將過去，市場將進(jìn)入一個需求較為平淡的時期。因此就目前的趨勢來看，庫存的變動還將對市場產(chǎn)生偏空的影響。

　　2008年年初伊始，隨著各大銀行報告的出臺，使得市場將焦點放在了其因次貸危機(jī)而出現(xiàn)的巨大虧損上。股市下跌、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱。一時間美國經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的預(yù)期不斷增強。而商品市場也因這一因素而使得需求預(yù)期減弱，從而造成恐慌性的拋盤和多頭平倉，期價大幅振蕩。原油期貨價格也自每桶100美元的歷史高點回落至不足每桶90美元的相對低位。與此同時，據(jù)CFTC統(tǒng)計的NYMEX原油期貨持倉情況顯示，原油市場中的投機(jī)凈多頭寸自年初的近10萬手一路下滑至3萬手左右。最新截至2月5日當(dāng)周，非商業(yè)投機(jī)頭寸在NYMEX原油期貨上持有多頭205649手，較上周減少-6031手，持有空頭178201手，較上周減少3634手。凈頭寸為凈多27448手。在投機(jī)多頭下降7萬手的同時，投機(jī)空頭只增加了3萬手�？梢娡稒C(jī)力量并未看空后市，只是在近期市場動蕩，情況不明的形式下暫時離場。

　　最新美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)減少9000人，人數(shù)降幅超過市場預(yù)期。同時美國12月貿(mào)易逆差縮窄幅度大于預(yù)期，盡管進(jìn)口石油價格創(chuàng)紀(jì)錄新高，出口也創(chuàng)出月度紀(jì)錄新高，幫助2007年全年貿(mào)易逆差六年來首度縮窄，較2006年創(chuàng)下的紀(jì)錄高點縮窄6.2%。美聯(lián)儲主席貝南克表示,價值1520億美元的2008年財政刺激方案將在第三季結(jié)束以前提振美國經(jīng)濟(jì)。這些數(shù)據(jù)與講話改善了近期市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮，提震了油價。另外，晚些時候伯南克在參議院銀行委員會作證時，證詞中暗示美聯(lián)儲仍有降息可能，這打壓了美元的反彈勢頭，再給油價增添上漲的動力。

　　除此之外，近期地緣政治和天氣因素也助推了原油價格。首先，近期美國東北部遭遇寒流，使得取暖油需求上升，價格大漲。從而帶動原油價格反彈；其次，有報道稱非洲第一大產(chǎn)油國尼日利亞由于國內(nèi)安全因素和設(shè)備維護(hù)計劃等方面的原因，原油日產(chǎn)量可能削減100萬桶；還有消息稱，由于一處油井出現(xiàn)技術(shù)故障，北海地區(qū)的原油日產(chǎn)量減少了28萬桶，而俄羅斯今年原油產(chǎn)量因為一座大型油田產(chǎn)油能力“接近枯竭”也可能出現(xiàn)下滑。

　　就在國內(nèi)春節(jié)期間，委內(nèi)瑞拉國營的委內(nèi)瑞拉石油公司宣布，已停止向美國最大石油公司�？松�美孚公司銷售原油，并中止與后者的商業(yè)關(guān)系。因應(yīng)埃克森美孚向國際法庭提起仲裁要求。本月7日，英國、美國、荷蘭等國法院已決定凍結(jié)轄區(qū)內(nèi)委內(nèi)瑞拉國家石油公司總額高達(dá)120多億美元的財產(chǎn)。目前關(guān)于這一事件的進(jìn)一步仲裁正在進(jìn)行中。據(jù)美國能源部發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)字顯示，去年11月份，美國從委內(nèi)瑞拉日進(jìn)口原油123萬桶，約占美國原油日進(jìn)口總量的12%。目前，委內(nèi)瑞拉每天對美國的原油總出口為150萬桶。但這次爭端所涉及的終止供應(yīng)量僅為8.6萬桶/日。數(shù)量相對較小，但我們還需密切關(guān)注事態(tài)的后續(xù)發(fā)展，因一旦惡化則可能會造成中斷供應(yīng)的規(guī)模擴(kuò)大。

　　總體來看，原油市場在經(jīng)歷了年初以來美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期所造成的大幅下跌后，由于政府救市措施接連實施，美聯(lián)儲不斷下調(diào)利率，再加上最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)等因素的影響，使得市場對經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮開始減緩，原油期價也隨之逐漸企穩(wěn)反彈。雖然近期以來美國原油及成品油庫存不斷增加壓制了價格。但同時寒冷的天氣，委內(nèi)瑞拉與美石油公司爭端的升級等成為市場關(guān)注的焦點。因此，原油期價也自低位反彈至每桶95美元附近。預(yù)計后市價格在95美元附近盤整蓄勢后，仍有進(jìn)一步上行的動力。目前NYMEX原油期貨價格上方阻力分別在95和100美元，下方支撐在90和86美元處。

　　北京中期 李哲