文華財經（編輯整理 李欣）--據證券日報2月15日報道，前大摩亞太區首席經濟分析師謝國忠日前指出，中國現在火爆的基金行情極不正常，中國式基金正在毀滅價值，億萬基民或將在未來為此付出慘痛代價。1月28日，上證指數再次出現大幅調整，前后10個交易日內，上證指數累計下跌了1078.61點，累計跌幅達19.62%。這次狼真的來了嗎？“泡沫”擴散到基金了嗎？

　　　　“空頭司令”謝國忠判基金“死緩”？

　　　　空軍司令謝國忠給基金判了死刑緩期執行嗎？我們仔細推敲一下，謝國忠所說的價值，是指投資價值還是市場價值？或者別的什么價值？我們推測應是狹義的投資價值，代表整個市場，而不是廣義上講的價值。廣義上，基金提高了資本市場的效率。一頭連接著實體經濟的企業，一頭連接著資金的源頭——居民、機構等各類投資者，基金屬于第三產業——服務業，廣義上講基金不創造價值的觀點是錯誤的。

　　　　據統計，2007年底330只開放式基金資產凈值合計達到了3.043萬億元，是2006年年底的4.38倍。另一個統計顯示，去年基金業績平均增長是120%左右，也就是說，基金去年為我們賺了1.2倍的錢，同時吸引了將近4倍的資金進入。

　　　　長城證券研究所閻紅說，謝國忠的中國式基金正在毀滅價值的判斷可能是基于《21世紀經濟報道》上他接受采訪的言論：A股暴跌難改泡沫本質，真正價值在2500點。據閻紅說，當時她們策略組有些同事對謝的觀點表示贊同。市場在高位的時候，需要有人站出來提醒大家，有利于投資者冷靜判斷，相信他是善意的。

　　　　中國社會科學院金融研究所研究員郭曉亭對記者表示，謝國忠說的有一定道理，但他有一個假設條件，“盡管當下股市泡沫越做越大，市場風險越來越大，獲得批準成立的新基金仍然在被動地大量買入股票。這樣的系統性風險在于，一旦股市調整，廣大基民將會產生一種羊群心態，基金將面臨巨大的贖回壓力。基金不得不進行斬倉，應對贖回，然后引發市場新一輪的暴跌，從而使得整個市場進入一種惡性循環。”在一定的假設條件下，他的結論或許成立。

　　　　據了解，基金資產快速膨脹的直接結果是藍籌股股價飆升，從而形成了一定的藍籌股泡沫，我國股市誕生了世界上市值最大的地產公司(萬科)、最大的銀行(工商銀行)和最大的石油公司(中石油)。去年謹防局部泡沫演化為整體泡沫的討論聲此起彼伏，基金作為機構投資者，去年大部分資產投資的是股票，我們提醒一下“病毒”不要擴散、蔓延，侵害健康的機體，也是有識之士責無旁貸的，如果出現基金泡沫或者基金泡沫破滅，勿庸置疑將不利于股市健康發展。

　　　　在中國經濟圈頗有爭議的人物，一些“中國經濟學的良心”，但在股市里卻飽受質疑。著名經濟學家吳敬璉2001年年初，因“股市賭場論”遭到了國內一些著名學者和經濟學家的一致“炮轟”，一些市場人士對此多嗤之以鼻。2001年9月，時任中國國際金融公司研發部總經理的許小年在一篇題為《終場拉開序幕———調整中的A股市場》的研究報告，“千點論”或“推倒重來論”在當時引起了極大的震動，社會各界人士紛紛對其口誅筆伐。而事實又怎樣演變的呢？眾所周知，我們經歷了漫漫熊途，痛苦的日子恐怕大家沒有忘記。

　　　　百家爭鳴，活躍學術氛圍，或者可以防患于未然，當然也要防患被某些別有用心的人、利益集團利用。世界上沒有只漲不跌的股市，巨大的調整只是什么時候發生？

　　　　郭曉亭認為：“基金的發展與大勢有關，如果市場行情不好，股票價格下跌，即使基金份額不變，基金沒有被贖回，基金資產規模也會下降，更何況市場行情不好，基金被贖回的可能性很大。如果出現大規模贖回現象，導致基金規模萎縮，基金公司來自管理費用的收益就要減少，旱澇保收的基金金領們的收成就要欠佳，甚至是投資基金將面臨極大的流動性風險，甚至是出現謝國忠提醒的股價泡沫破裂，也是有可能的。”

　　　　但是，泡沫仿佛是市場的事情，基金賺錢是機構、個人的事情，各方利益不一致。現在我們也經常提基金的社會責任，但這是軟約束，不是硬約束，關鍵是建立健全好的制度，防止基金市場的動蕩、不穩定。

　　　　經濟學家、基金經理見仁見智

　　　　受食品漲價拉動，專家認為，1月份居民消費價格指數(CPI)同比漲幅可能再創新高，工業品出廠價格指數(PPI)同比漲幅則可能有所回落。

　　　　2008年，調整會發生嗎？2008年基金泡沫會破滅嗎? 如果說上一輪熊市導致了很多證券公司出現經營危機的話，那么下一輪股市下跌會導致部分基金管理公司出現經營危機嗎？

　　　　記者獲悉，春節后首只新基金華夏希望債券型基金，14日開始發售了，建信基金和南方基金旗下的兩只股票型基金將于2月18日起正式發行募集。在目前的市場狀況下推股票型基金，南方基金可謂“咬定牛市不放松”。南方基金投資總監王宏遠表示，中國牛市并未結束。

　　　　郭曉亭指出，“基金泡沫是相對的，目前，它投資的大部分是股票，實質問題在于是否存在估值泡沫，估值沒有問題，基金風險就不會特別大。如果市盈率高，股價虛高，股票不值這么多錢，偏離內在價值越遠，泡沫越大，就可能潛伏危機風險。當然，估值涉及很多因素，如宏觀經濟的走向，行業、上市公司盈利等。”

　　　　那么，站在宏觀的高度上看，經濟拐點什么時候會出現呢？ 中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘預測，今年人民幣升值可達 10% ，中國經濟拐點將在 2015 年出現， 中國經濟保持高速度增長將持續 8 到 10 年，但中間可能會有波動，波動最大的、最有可能發生的時段，是2008年和2009 年。對于目前的通脹壓力，哈繼銘說，現在治理通脹的方法，一個是降低輸入性通脹，升值應該是一定的，我們也不能期盼短期貨幣緊縮今年一下就下去，這是冰凍三尺非一日之寒。

　　　　中國宏觀經濟學會秘書長王建說：“我覺得過去這幾年，世界經濟的繁榮，是建立在美國泡沫所創造的財富效應基礎上，那么主要發展中國家GDP中和歐美經濟復蘇，都是建立在美國的最終需求的不斷擴展之上，現在這個泡沫破了，這個過程一定是反過來的，他要糾正過去的泡沫，一定是收縮的過程。”他認為， “我們現在通貨膨脹是一種成本推動型，是來自于成本方面，糧食食品這種供求由于人口增長，土地減少，這是一個長期趨勢，不是短期趨勢，因為外部金融市場泡沫破裂以后，我認為價格還是繼續上漲的趨勢。這樣的話，就是我們面臨還是一個滯漲的格局，這個時候是保增長還是保價格，中國能不能挺過全球今年的經濟蕭條就很難說了。”

　　　　進入2008年以后，中國A股市場出現了較大幅度的波動。1月28日，上證指數再次出現大幅調整，在10個交易日內，上證指數累計下跌了 1078.61點，累計跌幅達19.62%。一時之間，牛市是否就此結束，成為眾多投資者心中的疑問。從基金公司已發布的2008年投資策略報告來看，各基金公司及基金經理對2008年的市場判斷基本一致：2008年市場整體仍然向上，而多數機構策略報告預期，Ａ股市場將在奧運會前后出現調整。

　　　　對此，海富通基金公司副總裁、投資總監陳洪表示：“展望2008年，中國資本市場的基礎沒有太大變化，但外部經濟的不確定性加大，市場會出現較大波動。”陳洪認為：面對外部經濟不確定性加大、國內宏觀調控基調升溫、周期類股票估值相對偏高的新形勢，2008年，海富通看好估值合理、景氣趨勢相對明確一些行業，以及資產注入與整體上市、奧運和節能減排等投資主題。

　　　　“我們預計2008年市場面臨的是結構性牛市。”南方盛元紅利基金經理陳鍵認為，上市公司目前的估值已經出現了結構性失衡，部分優質公司的估值已經回落甚至低于到合理區域，對于上述優質公司，其今年業績增長達到和超出預期的概率仍較高。陳鍵表示，相比06、07年，今年的市場會呈現分化，從經濟增長來看，2008年投資、消費、出口三駕馬車當中，消費和投資仍將維持高增速，促使中國經濟繼續保持較快增長；此外，在中國經濟區域協調發展需求、基礎設施建設需求、居民收入增速提高和奧運效應的帶動下，均會帶來局部性的市場投資機會。

　　　　看來，想判基金“死刑”也難！