世界黃金協(xié)會(WGC)周三公布了07年12月和4季度黃金供需報(bào)告，數(shù)據(jù)是由黃金礦業(yè)服務(wù)公司(GFMS)提供給WGC的。

　　07年黃金需求相對強(qiáng)勁，盡管同一時期金價(jià)上漲15.2%，仍同比反彈4.3%(而06年同比下降8.9%)。07年黃金需求同比增加147鈍主要是由珠寶需求反彈增加143噸所致。來自印度和中國的需求增長占到 了88噸，土耳其需求增長了22噸。來自ETF的需求較06年略低，但仍屬強(qiáng)勁，為251噸。

　　供給面，07年全球金礦供應(yīng)同比下降1.4%，黃金總供應(yīng)同比下降3.2%(考慮到07年金價(jià)大漲，黃金碎片下降約15%就令人驚奇了)。避險(xiǎn)原因?qū)е律�產(chǎn)商07年減少黃金供應(yīng)約400噸，比06年的減少373噸還略多。

　　金價(jià)最近維持在905美元/盎司，較06年年初上漲了265美元(41.4%)，并且比1980年年初的名義日最高價(jià)格高了約55美元。以年度平均來看，07年金價(jià)同比上漲92美元至696美元(15.2%)，這是最高名義記錄。

　　對于今年上半年，GFMS估計(jì)黃金碎片供應(yīng)將強(qiáng)勁反彈(因?yàn)樽罱�金價(jià)高企)，將導(dǎo)致08年上半年黃金總供應(yīng)同比增加4.7%。GFMS預(yù)期由于價(jià)格過高，供應(yīng)增加的同時， 08年上半年制成品和避險(xiǎn)需求將大幅同比下降。因此，黃金市場基本面表明在未來6個月金價(jià)有下行壓力。

　　中國仍是驅(qū)動者，美國滯脹擔(dān)憂提供支撐

　　然而，一般而言黃金市場“基本面”的變化對價(jià)格走勢影響不大(如05年和06年金價(jià)的強(qiáng)勁增長就伴隨著市場過剩)。事實(shí)上，過去20年，市場平衡往往和價(jià)格顯示出與我們預(yù)期相反的關(guān)系。黃金供需基本面的態(tài)勢會影響黃金市場中的市場情緒。

　　表：黃金市場供需，季度

　　表：黃金市場供需，年度

　　中期來講，我們預(yù)期中國將繼續(xù)是金價(jià)的主要推動者。事實(shí)上，最近金價(jià)的上漲與之前的上漲一個主要的不同點(diǎn)就是在過去4年長期美國公債利率和實(shí)際通脹強(qiáng)勁上漲。歷史上美國利率和金價(jià)有強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系，美國利率是美國通脹預(yù)期和全球經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)壓力的領(lǐng)先指標(biāo)(至少是同期)。

　　可以解釋金價(jià)和美國利率的正相關(guān)關(guān)系為何中斷的一個可能原因是美聯(lián)儲在目前的周期中以小幅通脹為代價(jià)而將目標(biāo)主要集中到維持經(jīng)濟(jì)增長(以通脹為代價(jià)，保持低利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長)。市場對最近美國實(shí)際利率下降(幾乎為0)對通脹的影響的擔(dān)憂和緊急財(cái)政刺激措施(預(yù)期會得到繼續(xù))非常看多金價(jià)。

　　我們認(rèn)為解釋這一分離的另一原因(不互相排斥)是全球利率周期和通脹預(yù)期的關(guān)系可能變得由中國利率和通脹主導(dǎo)，而不是美國。

　　顯然，最近今年中國是全球經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期的主導(dǎo)者。中國對原油和基金屬需求的上漲推高了油價(jià)和基金屬價(jià)格(而這兩者價(jià)格在過去4年和金價(jià)有強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系)。油價(jià)上漲也導(dǎo)致中東石油出口國貨幣財(cái)富增長，這反過來增加了對黃金的投資，也增加了黃金產(chǎn)量。

　　另外，過去幾年中國在美元貶值上也發(fā)揮了一些作用。中國制造業(yè)占了美國很大的市場份額，導(dǎo)致美國貿(mào)易失衡。很多評論家認(rèn)為過去3年美元貶值別是金價(jià)在這一時期走高的主要推動者。

　　展望未來，我們預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)推高全球需求，特別是商品需求，因此在中期對全球通脹和黃金需求有上行壓力。中國出口黃金制成品的可能性(因?yàn)橹袊�工資上漲，生產(chǎn)在價(jià)值鏈上上移)在中期也會對金價(jià)有顯著的向上壓力。最后，對美國和全球通脹的擔(dān)憂也可能是09年金價(jià)看多的因素，因?yàn)槊媲暗拇碳ご胧?9年將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

　　07年10月初，我們上調(diào)了我們對金價(jià)的預(yù)期，預(yù)期價(jià)格在09年1季度達(dá)到峰值840美元/盎司(較我們之前的預(yù)期上調(diào)17%)，并且我們預(yù)期金價(jià)在08年和09年大部分時間都會保持在800美元之上。盡管那時我們認(rèn)為這是非常看多的預(yù)期，但現(xiàn)在看金價(jià)相對于過去20年所達(dá)到的高點(diǎn)仍有可能上漲，并且我們認(rèn)為在中期我們的預(yù)期仍有需上調(diào)的可能性。

　　未來6個月，如果美國經(jīng)濟(jì)增速顯著下降(最新美國OECD領(lǐng)先指標(biāo)所預(yù)示)且油價(jià)下跌，我們預(yù)期金價(jià)將走平。因此我們認(rèn)為未來6個月有很好的機(jī)會在金價(jià)回落時買進(jìn)黃金。這一時期對全球通脹壓力的擔(dān)憂可能使金價(jià)在750-800美元建立底部。

　　嘉益公司編譯(guofeng)