春節(jié)期間美盤大豆高位大幅震蕩，其中周三和周五分別在小麥大漲帶動及美國農(nóng)業(yè)部月度報告利多的刺激下盤中創(chuàng)出合約新高，但收盤均快速回落，未能守住漲幅，至2 月11 日收盤美豆3 月合約報收1326美分，比2 月5 日收盤1323上漲3美分。總體上，美豆雖然在節(jié)日期間受到利多題材支持，但高位獲利盤的回吐限制了價格的漲幅，期價并未有實質(zhì)性的突破。后期美豆行情的核心仍是對新季作物種植面積的爭奪。

　　1、 美國農(nóng)業(yè)部2 月供需報告再度調(diào)低07/08 年美國大豆期末庫存

　　上周五美國農(nóng)業(yè)部公布了2月份供需報告，在出口和壓榨量分別上調(diào)1000萬和500萬蒲式耳的影響下，美國大豆07/08 年度期末庫存再度被調(diào)低為1.6億蒲式耳，比上月報告下調(diào)0.15億，也低于市場平均預(yù)期值1.67 億。從最近幾期報告看，07/08 年度美國大豆期末庫存不斷下調(diào)，庫存消費比已經(jīng)接近歷史最低水平，供應(yīng)緊張的局面十分明顯，加上美元貶值因素，目前的供需格局已經(jīng)具備了支持美盤大豆價格繼續(xù)上漲的條件，因此后期美盤大豆能否徹底打破傳統(tǒng)價格區(qū)間，關(guān)鍵看新年度美國大豆產(chǎn)量能否出現(xiàn)能夠緩解供應(yīng)緊張局面的實質(zhì)性大幅增長，而08 年美國大豆種植面積將成為決定行情的重中之重。

　　2、08/09年度美國大豆播種面積引人注目

　　由于年初玉米價格大漲，引發(fā)了07/08 年度美國作物種植面積的大幅傾斜，08/09年度大豆是否會重演上一年度玉米的歷史對后期大豆走勢將起到?jīng)Q定性作用。在未來的一到兩個月時間內(nèi)大豆行情都將繼續(xù)圍繞對種植面積的爭奪而展開。

　　從目前市場對種植面積歸屬預(yù)期情況看，大豆欲獲得1000 萬英畝水平的種植面積恢復(fù)性增長仍有很大難度，市場機構(gòu)普遍預(yù)期美國大豆08 年度種植面積將在7000 萬英畝左右，比去年增640 萬英畝。而1 月下旬Informa 最新預(yù)估美國2008 年大豆播種面積為6897萬英畝，玉米播種面積為9004.8 萬英畝。大豆的種植面積雖然比07 年增加500多萬英畝，但這個增長水平據(jù)緩解后期大豆供應(yīng)緊張局面對大豆種植面積增長幅度的要求仍然相去甚遠。如果這個預(yù)估數(shù)據(jù)最終成為現(xiàn)實，08/09 年度大豆供應(yīng)緊張的局面將進一步惡化。但預(yù)期僅是預(yù)期，距離3 月末種植意向報告出臺尚有一段時間，綜合考慮看盡管目前無論是玉米還是大豆種植收益都很高，但大豆無論從價格還是成本上看均對農(nóng)民更有吸引力。大豆目前主力合約價格已經(jīng)超過1300 美分/蒲式耳，而去年同期為700美分/蒲式耳左右，這樣的價格漲幅帶來的回報很難被抗拒。此外，氮肥價格的上漲也增加了玉米種植成本，無水氨肥已經(jīng)超過600美元/噸，F(xiàn)armFutures在線問卷調(diào)查顯示，如果無水氨肥繼續(xù)保持600 美元/噸左右的高位，93%的受訪農(nóng)民傾向于“轉(zhuǎn)變種植意向”。而從前期伊 利諾斯州立大學(xué)進行的一項研究報告顯示，考慮到種子、化肥、農(nóng)藥、燃料、勞動和機械等成本，玉米種植成本約為330 美元/英畝，而大豆只有200 美元/英畝。因此，無論從市場價格還是成本上來看今年大豆仍然有機會獲得更多的種植面積，而輪作規(guī)律更會加大這一機會，但關(guān)鍵是究竟會有多少玉米的種植面積轉(zhuǎn)向大豆？美國大豆種植面積增幅能否達到1000萬英畝以維持下一年度供需平衡？事實上，美國農(nóng)戶在選擇種植品種時往往彈性很大，通常會在最后一刻才作出決定，因此，08 年第一季度剩余時間內(nèi)大豆和玉米的價格變化對最終播種意向仍有極大影響。在此，我們嘗試建立模型來對08年度大豆種植面積進行推測并進一步預(yù)期08/09 年度供需狀況及平均價格。　　

　　由于美國農(nóng)民種植意向與前一年度價格有直接關(guān)系，因此我們在作兩者對應(yīng)時選取的是美國大豆年度種植面積與上一年度加權(quán)平均價格的數(shù)據(jù)來進行對比。從上圖也可以看出，美國大豆當(dāng)年種植面積與前一年大豆/玉米價格比值基本呈正比關(guān)系，但是由于總面積的變化和輪種規(guī)律，部分年份會有所例外。比如07/08年度，主要是玉米價格受到工業(yè)需求利好題材影響發(fā)生較大變化。我們找出兩組數(shù)據(jù)對應(yīng)的多項式。其中00/01 和01/02 年度的大豆價格用美國農(nóng)業(yè)法案最低保護價格進行修正。　　

　　通過上圖的多項式，可以由07/08 年度(截至2 月10 日)的大豆/玉米比值2.64 推斷美國大豆08/09年度種植面積將約為7410 萬英畝。

　　3、 08/09 年度美國大豆供應(yīng)偏緊的局面有望得到一定緩解

　　(在上表中，08/09 年度部分供需數(shù)據(jù)預(yù)期來自于美國農(nóng)業(yè)部十年趨勢報告)

　　從上表可以看出，如果美國大豆08/09 年度種植面積達到我們預(yù)期的7410 萬英畝水平，比07/08 年度6370 萬英畝高出1040 萬英畝(增幅16.33%)，07/08 年度供應(yīng)偏緊的局面將有望緩解，但仍沒有得到明顯的改善，庫存/消費比依然處于相對偏低水平。

　　上表后兩列是按照INFORMA 預(yù)期種植面積數(shù)據(jù)推測的美國大豆供需平衡表及要維持住1.6 億蒲式耳期末庫存不變美國大豆種植面積的最低值，從中可以看出，要想使08/09年度供需格局不進一步緊張，美國大豆種植面積至少要達到7230 萬英畝，即至少要比07 年增加870 萬英畝。