一、套利操作原由：由于世界主要石油期貨和黃金期貨都是以美元來(lái)標(biāo)價(jià)，石油價(jià)格的漲落也反映出美元匯率的變化以及世界通貨膨脹率的變化，石油價(jià)格與黃金價(jià)格間接相互影響。其次，黃金具有一般等價(jià)物的作用，作為世界上最重要的兩種商品，石油和黃金價(jià)格的變動(dòng)往往引起投資者認(rèn)為二者之間存在此商品被高估，或者彼商品被低估的現(xiàn)象。由于黃金與原油影響因素有所不同，變動(dòng)趨勢(shì)并不是同時(shí)的，這就使得在共同趨勢(shì)中會(huì)出現(xiàn)很多背離的現(xiàn)象，顯現(xiàn)套利時(shí)機(jī)，大量套利資金進(jìn)場(chǎng)，進(jìn)而使二者回歸正常的比價(jià)關(guān)系。

　　通過(guò)對(duì)世界原油價(jià)格走勢(shì)與黃金價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，世界黃金價(jià)格與原油期貨價(jià)格的漲跌存在正相關(guān)關(guān)系的時(shí)間較多。

　　經(jīng)過(guò)研究，從2003年至今，統(tǒng)計(jì)表明，黃金與原油兩者的比價(jià)關(guān)系基本維持在10.3的平均值，即1盎司黃金的價(jià)格約等于10.3桶原油的價(jià)格，并且長(zhǎng)期圍繞這個(gè)比例波動(dòng)。投資者只要抓住這個(gè)規(guī)律，當(dāng)二者比價(jià)關(guān)系出現(xiàn)較大背離的時(shí)候，進(jìn)行套利操作，在比價(jià)回歸正常時(shí)平倉(cāng)，可以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。

　　二、具體操作：通過(guò)觀(guān)察，在2007年11月21日，COMEX的六月金開(kāi)盤(pán)價(jià)格為810.6美元，NYMEX的六月原油開(kāi)盤(pán)價(jià)為93.31美元，二者比價(jià)為為8.687，是近期比較低的比值。假設(shè)均以開(kāi)盤(pán)價(jià)買(mǎi)入黃金06合約9手，共計(jì)900盎司，以10%的保證金交易，共需資金810.6*900*10%=72954美元，同時(shí)賣(mài)空原油8手，共需資金93.31*8000*10%=74648美元。至2008年1月25日比值回歸正常，6月金開(kāi)盤(pán)924.5美元，6月原油開(kāi)盤(pán)價(jià)為88.50美元，比價(jià)為10.446.在此點(diǎn)位平倉(cāng)，收益為：黃金盈利 (924.5-810.6)*900=102510美元；原油盈利(93.31-88.50)*8000=38480美元，一共盈利為140990美元，除去手續(xù)費(fèi)仍有很可觀(guān)的收益。(在此不再詳細(xì)計(jì)算手續(xù)費(fèi))。

　　三、影響收益可能：后市原油漲幅大于黃金；黃金跌幅大于原油；甚至是油漲金跌，則套利失敗。但是，因?yàn)閮烧咧�間的比價(jià)關(guān)系已經(jīng)處于很不合理的狀態(tài)，兩者基差已經(jīng)很小，沒(méi)有太大的繼續(xù)壓縮的空間，加上國(guó)際市場(chǎng)套利資金不會(huì)放過(guò)這么好的套利機(jī)會(huì)，所以導(dǎo)致套利失敗的三種情況出現(xiàn)的可能性不大，即使出現(xiàn)，也只能維持短暫時(shí)間，兩者的不合理基差和比價(jià)關(guān)系始終要回歸到適度合理的狀態(tài)。因此，本次套利操作即使出現(xiàn)虧損，也是短暫的虧損，堅(jiān)持一定的時(shí)間長(zhǎng)度，可穩(wěn)定獲利。另外 入場(chǎng)點(diǎn)位一般把握不是很準(zhǔn)確，也會(huì)一定程度影響利潤(rùn)，但是影響不是非常嚴(yán)重。由于操作中資金有限，投資者可不必嚴(yán)格按照套利模型操作，簡(jiǎn)單進(jìn)行一手操作，也可獲得比較可觀(guān)的利潤(rùn)。

　　山西物產(chǎn)期貨分析師 馮莉