現貨鋅加工費（TCs）在過去兩個月反彈（去年4季度曾下降）。這導致TCs較目前年度合同價大幅升水，這將被冶煉廠所強調，推高08年談判中加工收費的要價。

    現貨TCs目前約為300-320美元/噸，LME平價（即沒有價格相關的調整）。相對應的典型的07年年度TC合同價為300美元/噸，LME鋅價為3000美元/噸，在目前LME鋅價基礎上，并假定6％的向下調整，等于約270美元/噸。

    去年，年度合同談判時還沒有清晰的基準，達成了一系列的交易（那時價格波動較大，意味著使用了數個基礎價，取決于每筆交易之前的價格以及主要條款）。在本報告中，我們使用300美元/噸和3000美元/噸作為目前的基準。

    07年鋅礦供應強勁增長，預期08年也會強勁增長，可以理解冶煉廠08年加工費要價會比07年高。最新報道稱冶煉廠加工費要價高達375美元，基于LME價格2500美元/噸。

    過于一年鋅價拋售和人們對精煉金屬市場將步入過剩的擔憂（現在我們認為直到09年這都不會發生），向下調整成為焦點，冶煉廠企圖消除或減少向下調整額。采礦商們稱他們就不會接受向下零調整（考慮到冶煉廠所得沒有下行風險，但如果價格反彈，冶煉廠收入有可能上升）

    我們預期在美國鋅業協會2月24－26日（傳統簽約時間）在亞利桑那州開會之前，不會出現任何重大的交易。

    冶煉廠是否可以得到它們想要的更高TCs（更低的LME基礎價帶來額外收益）將主要看中國冶煉廠是否會繼續受到電力/天氣相關問題的困擾(這到目前為止已經導致約50萬噸冶煉產能的關閉)以及今年產量損失會有多少。

    與銅不同，銅礦供應是約束條件，而鋅精礦并不短缺，對于鋅，供應約束(如果有)也是來自加工這些精礦的冶煉廠。過去兩周中國冶煉廠的關閉增加了冶煉瓶頸的可能性，這將推遲精煉鋅的過剩。

    如果（如我們所預期的）中國生產中斷導致的精煉鋅產量損失超過10萬噸，那么精煉鋅市場今年將僅僅小幅過剩，但鋅精礦市場就會大幅過剩。

    在我們看來，這足夠導致冶煉廠得到的TCs顯著增加，并會促使LME精煉鋅價格進一步反彈。

    采礦商和冶煉廠都會從精煉鋅價格反彈中獲益，盡管精煉廠獲益會更多，因為更高的鋅加工費帶來的額外獲益(典型地，冶煉廠將得到實際LME價格和基礎價之間差距的10％的向上調整)。

    除價格相關的調整外，冶煉廠將得到高達9％的“免費”鋅，這能夠發生主要是由于（歷史原因）冶煉廠僅付鋅精礦的85％，而得到約94％(在一些情況下，還會更多)。這一額外9％的“免費”鋅是純粹LME金屬價格上漲所致，在過去一年占了冶煉廠收入的約三分之一。