——白糖期貨上市兩周年市場回顧與展望

　　2008年1月6日，是鄭州商品交易所白糖期貨品種上市兩周年的日子。在這短短兩年的時間里，白糖品種由期市新丁逐漸走向成熟，行情走勢更加理性、市場規(guī)模更加龐大、交易機制也更加完善。經(jīng)過兩年的運行，白糖品種已然成為國內(nèi)期市一顆耀眼的明星。

　　戀曲2006：定價權(quán)構(gòu)想的最終實現(xiàn)

　　回顧白糖上市的背景：2005年中，國際糖價開始大舉飆升，國際投資基金高調(diào)運作，對糖價步步緊逼，不斷推高糖價，半年間美國原糖期價上漲80%以上。而國內(nèi)糖價亦隨之水漲船高，對國內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)造成嚴重沖擊，有關(guān)部門只能被動防守。2006年伊始，國際炒家更加變本加厲炒作糖價。此舉促使我國白糖期貨最終登場亮相。

　　可以說，白糖期貨的上市是我國博弈國際大宗商品定價權(quán)棋盤上的關(guān)鍵一子，對減緩或避免國際食糖市場對我國食糖產(chǎn)業(yè)的沖擊起著十分重要的作用。

　　幻滅2.7：“瘋牛”終結(jié)在12次拋儲之間

　　回顧白糖上市的第一年，行情可以用波瀾壯闊來形容。就在上市后的一個月時間里，白糖期價受到多頭追捧，大漲30%至6200以上，上演了一幕井噴式行情。但隨后在國儲糖連續(xù)12次公開拍賣的持久戰(zhàn)之后，糖價“瘋牛”終于被控制住。2006年2月7日，白糖期貨在前一日還漲停的情況下低開低走封于跌停，代表著此輪牛市的終結(jié)，并最終逐步走向漫長的回歸之路。

　　在這一年里，通過期貨市場，政府的態(tài)度和國儲糖拍賣的作用得到進一步放大，從而保護了食糖產(chǎn)業(yè)并保證了宏觀環(huán)境的穩(wěn)定，白糖品種的政策價值得到有效體現(xiàn)。

　　理性2007：坐了“過山車”后坐“旋轉(zhuǎn)木馬”

　　回顧白糖上市的第二年，無論從行情走勢、市場規(guī)模方面，還是從功能發(fā)揮、市場機制方面，白糖品種都顯得更為成熟。

　　1、 行情走勢溫和理性，期現(xiàn)聯(lián)動更加顯著

　　如果說2006年的白糖期價像坐了回過山車的話，那么2007年的糖價則像坐旋轉(zhuǎn)木馬。年內(nèi)，鄭糖大致在3400-4200元/噸的箱體內(nèi)寬幅震蕩，年漲幅僅4.9%，年內(nèi)最高點和最低點落差幅度也僅24.9%，而去年達92.7%。原因除了基本面因素外，市場參與者理性投資意識的增強也功不可沒。另外，這一年內(nèi)，期現(xiàn)市場的聯(lián)動更加顯著，從圖1可以看到，2007年以來，期現(xiàn)價差逐步縮小，并穩(wěn)定在合理的波動范圍之內(nèi)，期貨市場和現(xiàn)貨市場價格走勢的聯(lián)動性更加顯著。

　　圖1：白糖現(xiàn)貨價格與期貨價格對比圖

　　2、 持倉成交穩(wěn)步增加，市場規(guī)模不段擴大

　　2007年，白糖品種繼續(xù)受到大量資金親睞，成交額、成交量和持倉量不斷攀升。全年累計成交金額3.5240億元，同比增長49.9%；累計成交量9093.7萬手，同比增長55%；累計持倉量近370.9萬手，同比增長166.6%。年內(nèi)日成交多次破百萬手，最高日成交14萬余手，而去年最高為8萬余手。年內(nèi)日持倉量屢創(chuàng)新高，最高突破60萬手，而去年最高日持倉不超過20萬手。由圖2可見，2007年白糖期貨交投活躍，市場流動性不斷提高，為投機和套保創(chuàng)造了良好條件。

　　圖2：2006年與2007年白糖期貨倉量對比圖

　　3、 價格發(fā)現(xiàn)有效體現(xiàn)，套期保值良好發(fā)揮

　　持倉量與成交量的顯著增長反映了投資者對白糖期貨認知度和認可度的不斷提高，也另期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能得到更好的發(fā)揮。2007年，白糖期貨市場發(fā)生的每波行情都較為靈敏地反映了國內(nèi)現(xiàn)貨價格的預(yù)期變化。而隨著現(xiàn)貨企業(yè)對白糖期貨有了更深入的了解，其參與期貨套保的積極性也日益增加。由圖3看到，截止1月4日，白糖注冊倉單4969張，比去年同期明顯增加，有效預(yù)報達創(chuàng)記錄的32569張。

　　圖3：鄭州商品交易所白糖倉單統(tǒng)計

　　4、 市場機制更加合理、法律機制更加完善

　　2007年來，鄭州商品交易所為不斷完善白糖期貨的交易、交割機制，使白糖品種更加成熟和合理，采取和改進了多項措施。比如為滿足套保需求，增加交割庫由10個至14個；又如明確了在庫現(xiàn)貨白糖注冊期貨倉單的相關(guān)問題，即“現(xiàn)轉(zhuǎn)期”制度，降低了白糖期貨的交割成本，加強了白糖交割的管理；再如年內(nèi)將白糖期貨各合約交易保證金下調(diào)2次，由10調(diào)整為8%再調(diào)整為6%，更加活躍了白糖期貨的交易。這一系列措施，都使白糖期貨的監(jiān)管更加嚴格，信息更加透明，流動性更強。

　　夢想2008：世界有你更精彩

　　回首白糖期貨上市兩周年所走過的路程，是曲折和堅實的，2008年，白糖期貨還只是才邁開了一小步，展望白糖期貨未來的路程，雖然征途漫漫，但相信將會是穩(wěn)健而久遠的。讓我們共同見證這“甜蜜的事業(yè)”將要創(chuàng)造的更大輝煌！

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　　陳雅萍