李音

　　為確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，充分發(fā)揮規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，在充分借鑒國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和總結(jié)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，全方位做好風(fēng)險(xiǎn)控制是重要環(huán)節(jié)。中國(guó)金融期貨交易所出臺(tái)的《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，從資金要求、價(jià)格限制、頭寸限制等幾個(gè)方面分別采取保證金制度、價(jià)格限制制度、持倉(cāng)限額制度等八大風(fēng)險(xiǎn)控制措施，為金融期貨的穩(wěn)步運(yùn)行奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　在資金要求方面，中金所規(guī)定股指期貨交易實(shí)行保證金制度，股指期貨合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為10%，且這里的規(guī)定是最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。也就是說(shuō)假如目前滬深300股指期貨某一合約價(jià)格為5000點(diǎn)的話(huà)，每點(diǎn)人民幣300元，進(jìn)行一手股指期貨合約交易最少需要向交易所交納15萬(wàn)元保證金。這樣的門(mén)檻設(shè)置充分考慮到國(guó)內(nèi)投資者普遍的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，避免股指期貨推出后出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象。

　　同時(shí)，中金所實(shí)行結(jié)算擔(dān)保金制度，要求結(jié)算會(huì)員依交易所規(guī)定繳存一定資金作為應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金，并規(guī)定各類(lèi)結(jié)算會(huì)員的基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金的絕對(duì)數(shù)量。引進(jìn)結(jié)算會(huì)員聯(lián)合擔(dān)保機(jī)制是國(guó)際通用的方法，在金融期貨市場(chǎng)初始運(yùn)作時(shí)就有一筆相當(dāng)規(guī)模的共同擔(dān)保資金，可以增加應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)資源，建立化解風(fēng)險(xiǎn)的緩沖區(qū)，進(jìn)一步強(qiáng)化股指期貨市場(chǎng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供有力保障。

　　在關(guān)于價(jià)格限制制度的規(guī)定中，中金所規(guī)定股指期貨的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%。最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。如此限定股指期貨交易單日的最大波動(dòng)幅度，也就限定了當(dāng)日股指期貨交易盈虧數(shù)額的極大和極小值，不像國(guó)際上有些市場(chǎng)沒(méi)有漲跌停板制度，若市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，可能導(dǎo)致當(dāng)日盈虧數(shù)額巨大的情況。另外，中金所還引入了熔斷制度，規(guī)定每日開(kāi)市后，股指期貨合約申報(bào)價(jià)觸及熔斷價(jià)格且持續(xù)5分鐘則啟動(dòng)熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制的設(shè)立為市場(chǎng)交易提供了一個(gè)“減震器”的作用，其實(shí)質(zhì)是在漲跌停板制度啟用前設(shè)置一道過(guò)度性閘門(mén)，提前警示風(fēng)險(xiǎn)。

　　在頭寸限制方面，中金所實(shí)行持倉(cāng)限額制度和大戶(hù)持倉(cāng)報(bào)告制度，避免股指期貨合約過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于持倉(cāng)限額制度，中金所對(duì)會(huì)員和客戶(hù)股指期貨合約持倉(cāng)限額的規(guī)定不同，對(duì)客戶(hù)某一合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng)，持倉(cāng)限額為600手；對(duì)從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員某一合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng)，每一客戶(hù)號(hào)持倉(cāng)限額為600手；某一合約單邊總持倉(cāng)量超過(guò)10萬(wàn)手的，結(jié)算會(huì)員該合約單邊持倉(cāng)量不得超過(guò)該合約單邊總持倉(cāng)量的25%。同時(shí)，中金所也規(guī)定達(dá)到大戶(hù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)員或者客戶(hù)及時(shí)按照規(guī)定進(jìn)行大戶(hù)報(bào)告。這些措施能夠有效避免持倉(cāng)過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)。