南華期貨 韓靖

　　在外圍市場(chǎng)不斷走低并且急劇波動(dòng)的同時(shí)，上周A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了較大幅度下跌。近期，受花旗四季度巨額虧損事件的連鎖反應(yīng)，境內(nèi)股票也曾出現(xiàn)大面積跌停，其中中國(guó)平安1600億的再融資預(yù)案也可以認(rèn)為是引發(fā)大盤暴跌的一個(gè)誘因，將本已初步企穩(wěn)的股指砸出一個(gè)下跌大坑，美國(guó)次級(jí)貸市場(chǎng)所形成的“蝴蝶效應(yīng)”成為了市場(chǎng)各方關(guān)注的重點(diǎn)。在上周的后半周經(jīng)過短期的反彈之后，上證指數(shù)上方再度面臨4800點(diǎn)關(guān)口的壓力，而周五以銀行、證券、保險(xiǎn)、地產(chǎn)為代表的大盤藍(lán)籌股開始止跌企穩(wěn)。股市在春節(jié)前還有5個(gè)交易日，在沒有實(shí)質(zhì)性政策利好的前提下，預(yù)計(jì)春節(jié)前股指仍有一個(gè)反復(fù)震蕩筑底的過程。

　　股指期貨對(duì)此次股市的大跌似乎已提前預(yù)知，在12月中旬至元月中旬以來股指的反彈，股指期貨仿真市場(chǎng)受制于12月份反彈高點(diǎn)的制約并沒有進(jìn)一步上揚(yáng)。而在上周一、周二滬深300指數(shù)暴跌分別達(dá)到4.96%和7.62%時(shí)，期指市場(chǎng)上的各合約的跌幅卻沒有如此之大。以0803合約為例，其在周一和周二的跌幅僅僅只有3.83%和4.57%，并且成交量也沒有隨指數(shù)的下跌而放大。相對(duì)于股票市場(chǎng)投資者群體恐慌性的拋盤所引發(fā)的市場(chǎng)暴跌，期指市場(chǎng)則反應(yīng)的較為理性。這主要是因?yàn)楣芍钙谪浭袌?chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，將股票市場(chǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)已預(yù)先反應(yīng)出來。

　　國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)終究沒能“獨(dú)善其身”，在外圍金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響之下，上周周中A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了相對(duì)滯后的暴跌。筆者認(rèn)為如果推出了股指期貨，就可以較為有效的減緩股票市場(chǎng)的這種大幅波動(dòng)，并且有助于我國(guó)A股市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，培養(yǎng)市場(chǎng)投資者的國(guó)際化視野。將來股指期貨參與仿真交易的有眾多的證券、基金和期貨公司等的機(jī)構(gòu)投資者，因此期指市場(chǎng)價(jià)格形成當(dāng)中包含了來自這些具有專業(yè)知識(shí)的各方對(duì)價(jià)格預(yù)期的信息。這此綜合預(yù)期的信息中必然有對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的反映。

　　我國(guó)的商品市場(chǎng)是在國(guó)際商品市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的大背景下誕生的，因此我國(guó)傳統(tǒng)的商品市場(chǎng)的參與者就非常重視包括國(guó)外商品市場(chǎng)的國(guó)際金融市場(chǎng)的分析。以上海期貨交易所交易的銅期貨為例，國(guó)內(nèi)的銅期貨市場(chǎng)曾在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)受到LME銅的影響，為L(zhǎng)ME銅的“影子價(jià)格”。目前隨著“上海價(jià)格”的崛起，上期所銅的價(jià)格在一定程度上能影響國(guó)際市場(chǎng)。但是國(guó)際和國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)是為一體的，兩者息息相關(guān)，在分析銅期貨價(jià)格走勢(shì)時(shí)必須考慮國(guó)際影響因素。由于我國(guó)特殊的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，我國(guó)的A股市場(chǎng)比較封閉，與國(guó)際金融市場(chǎng)相比顯得相對(duì)獨(dú)立。而商品市場(chǎng)的這種國(guó)際化的思維和視野，隨著我國(guó)金融體系不斷開放和完善，在股指期貨推出后必將會(huì)延續(xù)到期指市場(chǎng)中，有利于培養(yǎng)市場(chǎng)的國(guó)際化視野。