“我認(rèn)為這基本上是由歐洲市場(chǎng)的一些制度缺陷乃至缺失造成的。”海通證券(600837行情,股吧)高級(jí)分析師雍志強(qiáng)博士這樣分析近期發(fā)生的法興事件。

    　　近期，法國(guó)興業(yè)銀行(601166行情,股吧)(Societe Generale)披露，一名期貨交易員在過(guò)去近一年時(shí)間里未經(jīng)授權(quán)利用銀行資金進(jìn)行非法衍生品交易，造成了49億歐元（約合71.6億美元）的重大損失。此次事件堪稱(chēng)是世界金融市場(chǎng)由違規(guī)交易造成的損失最重大的風(fēng)險(xiǎn)事件。同時(shí)，這也給我國(guó)正在崛起的期貨市場(chǎng)帶來(lái)了不少監(jiān)管警示。

    　　雍志強(qiáng)從以下幾方面分析了制度缺失：首先，信用制度過(guò)于泛濫。信用制度雖是西方自由市場(chǎng)制度的基石，但歐洲的一些交易所基于傳統(tǒng)的理念以及競(jìng)爭(zhēng)的需要，將信用制度過(guò)度地濫用于高杠桿效應(yīng)的金融衍生品市場(chǎng)。（例如：歐洲的交易所允許客戶(hù)進(jìn)行透支交易，客戶(hù)可以先下單，再補(bǔ)足保證金）這必然會(huì)帶來(lái)一系列嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)事件。

    　　其次是監(jiān)管制度缺失。與美國(guó)以交易所、美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)以及美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）為主體的三層嚴(yán)密監(jiān)管架構(gòu)不同，歐洲衍生品市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)比較寬松，基本上以自律為主。如：英國(guó)的期貨市場(chǎng)實(shí)行二級(jí)監(jiān)管。倫敦金屬交易所（LME）負(fù)責(zé)提供期貨交易場(chǎng)所，確保期貨交易有序進(jìn)行，并且為投資者提供適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)，LME的合規(guī)部負(fù)責(zé)監(jiān)控市場(chǎng)和會(huì)員的持倉(cāng)部位，用來(lái)分析市場(chǎng)形勢(shì)。也就是說(shuō)，期貨市場(chǎng)的管理主要由LME進(jìn)行，而英國(guó)金融服務(wù)局（FSA）負(fù)責(zé)監(jiān)管LME會(huì)員。

    　　“由于期貨市場(chǎng)的交易瞬息萬(wàn)變，加上新品種層出不窮，歐洲這種建立在自律為主基礎(chǔ)上的監(jiān)管模式，很容易讓期貨市場(chǎng)的監(jiān)管淪為事后監(jiān)管，而起不到防微杜漸的功能。”雍志強(qiáng)說(shuō)道。

    　　最后是內(nèi)控制度不嚴(yán)，這也是幾次衍生品風(fēng)險(xiǎn)事件的共同特點(diǎn)。交易員往往既是下單員、又是資金管理員、也是風(fēng)險(xiǎn)控制人員，這是金融衍生品交易之大忌。

    　　雍志強(qiáng)認(rèn)為通過(guò)該事件，給目前正在發(fā)展的中國(guó)期貨市場(chǎng)的最大啟示在于：必須重視內(nèi)控制度，監(jiān)管須嚴(yán)格落到實(shí)處。“法興事件再次給我們提供了一個(gè)鮮活的風(fēng)險(xiǎn)案例，提醒我們?cè)诎l(fā)展金融衍生品時(shí)，始終要把風(fēng)險(xiǎn)管理放在首位。特別是企業(yè)的內(nèi)控制度，以及我國(guó)目前期貨市場(chǎng)實(shí)行的中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、交易所等三級(jí)監(jiān)管制度，一定要落到實(shí)處，切實(shí)消除任何可能釀成重大事件的風(fēng)險(xiǎn)之源，促進(jìn)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”雍志強(qiáng)總結(jié)道。

    上海證券報(bào)