年內(nèi)首次收儲(chǔ)完成之后，出于利好兌現(xiàn)的心理，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格陸續(xù)跌破3500元繼續(xù)下探。期貨市場的表現(xiàn)更加極端，16日鄭州白糖合約紛紛封住跌停板，持倉在幾天之內(nèi)就從70萬手以上減少到不足60萬手。倉減價(jià)跌反映出多頭陣營已經(jīng)分化，持續(xù)多時(shí)的期現(xiàn)背離狀態(tài)也該告一段落，期貨市場進(jìn)入補(bǔ)跌調(diào)整。

　　雖然多頭機(jī)構(gòu)幾經(jīng)努力也未能掀起國際糖市那樣的井噴狂潮，但是也極大地吸引了投資者的目光，一度街頭巷尾到處流傳著糖價(jià)即將大漲的消息，連某些不了解期貨為何物的朋友也問及筆者糖市是否正孕育歷史罕見的牛市機(jī)會(huì)。所以，盡管糖價(jià)沒有如多頭所愿大漲而特漲，但是發(fā)動(dòng)行情的群眾基礎(chǔ)卻還是具備的，不過時(shí)機(jī)上對(duì)于發(fā)動(dòng)牛市行情確實(shí)勉為其難，所以盡管具備很強(qiáng)的資金實(shí)力并且散戶熱情已被發(fā)動(dòng)，還有國際市場走高的外部環(huán)境的配合，但最終仍沒有取得成功。

　　天時(shí)、地利、人和對(duì)于市場行情的發(fā)展所具有的重要意義已是老生常談，但得不到這些關(guān)鍵因素配合的走勢(shì)多數(shù)會(huì)失敗也是屢被證實(shí)的。先說天時(shí)，2006年初大牛市的產(chǎn)生是在食糖供應(yīng)短缺的背景下產(chǎn)生的，而自2007年以來國內(nèi)外都處于食糖大量過剩的形勢(shì)之中，盡管這種局面存在好轉(zhuǎn)的可能但并沒有真正成為現(xiàn)實(shí)。所以，自2007年10月之后，主力多頭造勢(shì)的理由主要是糖價(jià)漲幅小于其他商品，這個(gè)借口初想起來或有些道理，但仔細(xì)琢磨則顯得過于蒼白。首先，糖和其它替代品的需求確實(shí)與各自價(jià)格有一定關(guān)系，但當(dāng)時(shí)的糖價(jià)并沒有占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，與龐大的過剩數(shù)量相比，食糖從其它甜味劑手中爭奪到的份額相當(dāng)有限。另外，糖價(jià)疲軟并不能動(dòng)搖蔗農(nóng)種植甘蔗的信心，這一點(diǎn)從廣西、云南等地的地方政府積極扶植、鼓勵(lì)種植甘蔗的熱情就可以看出。即使是從全球的角度來看，目前只有印度對(duì)于改種谷物的呼聲較高，其他糖料產(chǎn)區(qū)沒有出現(xiàn)大量改種其他作物的跡象。

　　說到需求的增加，2007年國內(nèi)食糖創(chuàng)記錄的銷量已經(jīng)部分透支了后期的需求，食糖銷售繼續(xù)保持高速增長的難度較大。這點(diǎn)從開榨至今全國的銷量情況就可以看出。至于奧運(yùn)題材更是多頭臆造的借口，與國內(nèi)龐大的人口基數(shù)相比多出幾十萬人的需求對(duì)于食糖的消費(fèi)來講能起到的多大利好不必精確計(jì)算也可以估計(jì)個(gè)大概了。至于國際市場與國內(nèi)的不同表現(xiàn)，應(yīng)該說兩者的基本面還是有差距的。首先，2007年12月上旬外盤開始突破整理區(qū)走高，此時(shí)主要產(chǎn)糖國——巴西已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)糖淡季，并會(huì)持續(xù)到2008年3月前后。而另外的產(chǎn)糖大國——印度盡管進(jìn)入榨季，但是由于各種原因?qū)τ诋a(chǎn)量的預(yù)期從以前的3200萬噸逐漸調(diào)低到2900萬噸、2600萬噸。國內(nèi)的情況是干旱、霜凍題材陸續(xù)失效，食糖產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)的可能性很大，所以糖價(jià)出現(xiàn)不同的表現(xiàn)也是順理成章的。

　　其次，行情產(chǎn)生的條件與價(jià)格起點(diǎn)的高低不無關(guān)聯(lián)，若價(jià)格處于相對(duì)低位則得到市場認(rèn)同的可能性就大些，否則上漲的潛在壓力就會(huì)更加顯著。2007年和2008年都進(jìn)行了旨在穩(wěn)定糖價(jià)的收儲(chǔ)行動(dòng)，前次帶動(dòng)期貨市場產(chǎn)生了一輪快速的沖高行情，而后一次卻令期現(xiàn)價(jià)格都出現(xiàn)下跌。所不同的是，2007年收儲(chǔ)前期貨價(jià)格只有3400元左右(指數(shù)，下同)，而今年卻高達(dá)3900元以上。另外，外盤成功上漲而國內(nèi)市場相對(duì)疲軟也是由于行情的起點(diǎn)不同。美糖在出現(xiàn)突破性行情之前，僅在2007年6~7月出現(xiàn)過一次升幅有限的反彈行情。而鄭州白糖在7~10月曾兩次放量上漲，提前將做多能量釋放。

　　最后，市場人氣的興衰對(duì)于行情發(fā)展具有重要的作用。雖然存在全球性的供應(yīng)過剩，但是從國際市場的角度來看在預(yù)期過剩的幅度到達(dá)千萬噸之后輿論就開始向未來供需恢復(fù)平衡來轉(zhuǎn)變，換言之過剩的利空已經(jīng)出盡。但國內(nèi)形勢(shì)還不能這樣樂觀，產(chǎn)量或許還有上調(diào)的可能。另外，對(duì)于指數(shù)基金會(huì)加大在食糖市場上投資這個(gè)明確預(yù)期也使得投機(jī)資金可以在2007年底就開始放心地抬高糖價(jià)，而某些生產(chǎn)商持有過度空單的事實(shí)暴光之后更是刺激了投機(jī)商推高糖價(jià)的熱情。國內(nèi)市場除了早已明確的浙江系多頭資金之外，再?zèng)]有更多的資金進(jìn)場主動(dòng)買入，市場氣氛是看多的大有人在，做多的寥寥無幾。而多頭主力每次嘗試推高期價(jià)都會(huì)引來更多的期現(xiàn)套利和賣出保值的拋盤。

　　不過，對(duì)于后市發(fā)展也沒有必要過于悲觀。盡管國內(nèi)供需形勢(shì)依然相當(dāng)嚴(yán)峻，不過待3月過后產(chǎn)量就可基本明確，那時(shí)政策收儲(chǔ)就會(huì)有的放矢，若能有效緩和供需矛盾，則低廉的價(jià)格會(huì)成為更好的做多理由。記得股票市場有這么一句話：機(jī)會(huì)是跌出來的。

　　北京中期 張向軍