文華財經(編輯 王亞男)--一、市場描述

　　本周(1月21至25日)，CBOT小麥沖高回落，但900美分整數關口獲支反彈。連續0803合約開盤949.75美分/蒲式耳、最高986.5美分/蒲式耳、最低902.25美分/蒲式耳、收盤933美分/蒲式耳，較上周收盤下挫29.5美分，但高位運行態勢得以保持，從周末行情看，不排除繼續上行甚至再度刷新合約高點的可能。與之相比，鄭州強麥在上周暴跌的基礎上，依然維持低位徘徊、弱勢震蕩，WS805開盤1870元/噸、最高1925元/噸、最低1857元/噸、收盤1902元/噸，較上周收盤上漲36元；潛在主力WS809開盤2002元/噸、最高2038元/噸、最低1972元/噸、收盤2016元/噸，較上周收盤小幅上漲18元，值得注意的是：兩合約成交量較上周有明顯放大，其中：WS805較上周增加45.8萬手、WS809亦增加15.4萬手，持倉亦分別有近萬手與近5000手的增幅，這在臨近春節、部分資金退市成為慣例的市場形勢下，殊為難得。顯示強麥行情經過此前較長時間的大幅下跌，多頭能量有所積聚，繼上周或本周強麥期價創新低后，一波超跌反彈行情可能正在孕育。

　　二、行情成因分析

　　從國際市場看：CBOT小麥期價近期可能受到出口有所減緩及美國經濟減速憂慮影響而自高位有所回落，據USDA1月23的出口檢驗報告：截至1月17日當周，美國小麥出口檢驗為1793.2萬蒲式耳，較上一周的2191.8萬蒲式耳減少18.19%，1月22日，美國白宮女發言人佩里諾指出：美國“經濟減速是無疑的”，美聯儲主席伯克南此前在國會作證時也表達了同樣的觀點，上述數據與觀點可能會對CBOT麥價有所抑制，但筆者以為，其影響更多地體現在對投資者的心理層面上，而且往往是短暫的，再度申明個人觀點：經濟減速與經濟衰退并非一個概念，經濟減速也并不必然意味著商品價格的下跌，從CBOT小麥行情走勢中我們可以清楚地看到：就在國際谷物理事會(IGC)1月24日發布“全球2008/09年度小麥產量料將增長40%，達到創紀錄的6.42億噸”市場預測的次日，1月25日，CBOT小麥期價大幅收高24美分至933美分蒲式耳。筆者預期，CBOT小麥期價近期強勢運行的格局仍將保持，且不排除其繼續沖高直至刷新合約高點的可能，對于強麥期價產生拉動作用也是必然的。

　　從國內小麥市場看：近期影響強麥期價的主導因素仍然是國家一系列嚴厲的限價政策以及春節將至部分資金退市，畢竟糧價關系千家萬戶，尤其是對于困難群體的生活影響巨大，且國家通過保護價收購掌控大批糧源，具備強大的市場調控能力，從去年11月28日至今，每周450萬噸的最低收購價小麥投放市場拍賣可見一斑。筆者一再申明，從穩定及建設和諧社會的高度出發，這一調控措施在春節直至三月“兩會”期間，只會加強，不會削弱。對小麥價格的影響不言而喻，雖然國家不會直接干預強麥期價，但對其間接影響、尤其是對投資者的心理影響同樣不可忽視，期望強麥期價近期大漲是不現實的。

　　但從另一角度考察，國際、國內小麥業已存在的價格差距、小麥與相關農產品比價的相對低位及小麥生產成本的高企顯然將抑制了小麥價格的進一步下跌：與CBOT麥價相比，國內同質小麥已低于國際價格達600元以上，如果加計進口海洋運費，價格差距已超過千元，筆者無意表明內外必須同價，但作為參與國際大循環的市場經濟國家，同質商品的價差過大的現象顯然不會過于持久；與相關農產品價格比價處于低位，已經部分地影響到農戶種植小麥的積極性，為小麥生產帶來隱患，筆者測算：當前種植小麥的收益只相當于種植玉米、大豆的70%左右，與種植其它經濟作物相比，收益更是遙不可及；而生產成本的上升也將抑制麥價的進一步下跌，據國家物價系統成本調查機構對冀、晉、魯、豫、皖、鄂、蘇、川、陜9省農戶小麥生產成本的調查，2007年較上年上升4.9%，可以想見，08年的生產成本上升幅度將不會低于5%，這無疑將對麥價產生支撐與提振作用，從而間接對強麥期價提供支持。

　　從技術上看：強麥期價從去年11月下旬至今，主力合約最大跌幅均超過10%，近日低位成交、持倉均有放量，表明低位多頭能量有所積聚，一波中長期反彈行情正在逐步孕育。

　　三、后市研判

　　基于以上分析判斷，雖然不排除受政策影響、強麥期價繼續小幅下挫的可能，但繼續大幅下跌的空間可能已經封閉，筆者此前多次談及的“政策底”可能已經近在眼前，追空交易需慎之又慎。中長期看，一波反彈行情可以期待，考慮春節將近，交投可能日趨清淡，建議短線交易者以日內交易為主，長線投資者可在遠期合約擇低建多，但以少量持倉為宜。

　　魯證期貨 趙磊