理財周報特約 廣發期貨 崔瑞娟

　　1月22日，全球股市遭受重創之時，農產品期貨市場也未能幸免于難，除強麥外，其他所有農產品期貨品種均大幅下跌，之前一直漲勢良好的豆油和棕櫚油均觸及跌停。1月24日，受CBOT農產品大跌的影響，國內農產品期貨在暫時休整一個交易日之后又大幅低開。

　　農產品期貨價格的走勢一般主要受自身基本面影響，而與宏觀經濟和證券市場的關聯度和傳導性并不那么強，那為什么此次農產品期貨市場會受到周邊金融市場如此強烈的影響呢？

　　由于供應趨緊和生物能源概念的炒作，國際農產品市場從2006年9月開始的牛市已經持續了一年多的時間，漲幅接近一倍，目前仍未出現頂部的跡象。各機構和專家紛紛預測農產品牛市在2008年將繼續，甚至有觀點提出“2007年的農產品牛市只是一個開始”。

　　農產品期貨市場出現牛市的結果是多頭贏利，而空頭虧損。但反應到現貨市場，再進一步傳導到經濟生活中，則是價高量缺，直接影響到了居民的日常生活。今年到目前為止，食用植物油價格比去年上漲了58%，而國際市場食用植物油價格幾乎上漲了一倍，雖然國內價格漲幅低于世界上漲幅度，但植物油上漲依然成為繼生豬之后第二個推動CPI上漲的重要因素。1月24日國家統計局發布的數據顯示，中國12月CPI漲幅6.5%，全年CPI上漲4.8%。國家統計局局長謝伏瞻表示，由于需求剛性很強，食用植物油和石油成為推動CPI上漲的非常重要的結構性因素。從2007年9月開始，國家已經出臺了一系列宏觀調控政策應對不斷上漲的植物油價格。

　　在2007年一系列措施失敗后，1月16日，政府對包括食用油、谷類及其制品、液化石油氣、奶類制品、肉類和雞蛋在內的基本商品實施價格管制，以遏制食品價格急劇上漲。此舉被認為是對食用植物油的價格調控進入了實質階段，又適逢CBOT大豆期貨出現調整的跡象。可以這樣說，美國經濟陷入衰退的危機引發的全球性股災不過為農產品下跌提供了一個契機口。

　　隨著美聯儲降息75個基點救市，全球股市危機得以解脫，農產品期貨市場也止跌企穩。但風口過后有必要討論美國經濟如果確實出現衰退對農產品市場將有何影響。花旗集團在其最新的客戶報告中指出，原棕櫚油和美國GDP 增長之間沒有任何歷史性關聯，不過這種觀點是否可以進一步引申至整個農產品市場還需驗證。另外，花旗集團在報告中還提到，“除非全球需求大幅衰退，否則我們目前的預測(棕櫚油高價)不會有任何較大的風險”。全國最大農產品貿易商嘉吉中國區總裁認為2008年全球糧價仍將維持強勢上漲的勢頭，但不排除個別品種如小麥下降的可能性；如果美國經濟進入下行軌道，石油需求減少，糧食價格也會隨著下降；美國4月份的播種季節過后，這一結果會見分曉。

　　農產品的能源屬性或許是傳導宏觀經濟對農產品價格影響的有效途徑。以大豆為例，大豆本來是與原油相關性比較低的產品，從歷史數據來看，兩者的相關性僅為41.5%，但根據2007年的數據計算，大豆與原油價格的相關性達到94.0%。大豆與原油價格之所以在2007年以來保持如此之高的相關性，關鍵在于大豆具有的“能源屬性”，即大豆的副產品豆油能夠用來生產生物柴油。另外，則來自于玉米能夠生產燃料乙醇，而大豆與玉米具有競地關系。

　　展望后市，農產品牛市的趨勢沒有變，供應趨緊仍是其主要基調。渣打銀行商品研究中心主管Helen Henton表示，“隨著全球糧食和食用油庫存降低，今年任何作物歉收都將推動價格走高”。但隨著政府不斷出臺宏觀調控政策來“防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹”，調控力度不斷加大，效果不斷顯現，農產品期貨市場盲目追高的策略應該謹慎。