□威爾鑫投資 楊易君

　　本周國際現貨金價以884.2美元開盤，最高上試914.35美元，最低下探849.35美元，截至周五午盤時分報收908.2美元，較上個交易周上漲27.1美元，漲幅3.1％，周K線呈現一根先抑后揚，再返歷史高位的中長陽線。

　　對于近期金價出現的調整，其一是投資者在全球金融市場暴跌中不明就里的非理性恐慌拋盤，希望盡可能在金融危機中持幣，這種拋售主要體現在一般的中小散戶身上。當然，金價的大幅回調不可能僅由散戶的拋壓促成，我們也看到了基金的拋售。

　　投資者需要明白的是，基金的拋售不到其多頭持倉5％，基金拋售黃金不是因為看淡金價后期走向，而是其資本市場的資金鏈面臨緊張，而又無法從本來流動性就不足的銀行進行大量融資。即基金短期賣出黃金并非認為黃金失去了避險魅力，而是迫不得已的資金鏈問題。

　　對于近期金價的調整，本身有其技術面要求，金價在月中上行至910美元附近時，短期技術面已體現出非常明顯的超買跡象，有回調修正的需要。但如果沒有全球股災的刺激，金市本身的超買技術性回調修正幅度不會太大。既然市場產生了這樣意外的基本面指引，我們也需要對調整的極限有一個理性的認識。我們預計，金價進一步大幅調整的市場意義是對1980年850美元的歷史高點，以及金價在對2007年11月845.7美元突破之后的回試，這應該是金價階段性調整的跡象，金價會很快再返900美元上方，甚至進一步上試920美元上方。

　　從COMEX市場中期金倉位變動分析，截至1月15日當周的總持倉，基金凈多持倉，商業機構用于套期保值的凈空持倉皆紛紛創出歷史新高。特別是對于基金的凈多頭寸還能創出歷史新高，這意味著金價的中期升勢可能還遠未結束。或許目前金市正進入2006年初空中盤旋的翻版，隨后還有像2006年3月-5月中旬一樣的凌厲升勢。

　　COMEX市場中總持倉的增量主要來自于商業機構，從商業機構1月8日-15日的倉位變動來看，雙向總持倉大幅增加了43948手，其中增倉空頭24186手，增倉多頭19762手。顯示商業機構對金市行情總體趨向樂觀，大幅增倉空頭是由于需要鎖定產金獲利，而大幅增持多頭則帶有較強的投機性色彩，故總體是一種對市場趨于樂觀的傾向。

　　此外，就筆者長期對國際上對沖基金、機構的跟蹤研究認為，在行情進入尾聲階段，會存在一些實力不及的小機構或基金因為建立空頭而出現爆倉的情況，這就是所謂的“空頭不死，多頭不止”，目前我們還沒有發現機構空頭爆倉的跡象，這意味著金價恐還將繼續上行。