近日內(nèi)外盤膠市受美國信貸危機(jī)利空數(shù)據(jù)影響而大幅下挫，并兩度封于跌停。筆者認(rèn)為，經(jīng)過短暫調(diào)整之后，季節(jié)性利多將成為促進(jìn)膠價反彈的主要動力。

     首先，期現(xiàn)價差給予支撐。滬膠庫存近期增加的主要原因是前期801、805合約高達(dá)1500點(diǎn)的套利誘使眾多有現(xiàn)貨背景的投資者介入，低位接801合約，轉(zhuǎn)手拋805合約，利用套利機(jī)會賺取利潤，使801、805合約在此波下跌過程中價差大幅縮小；此次調(diào)整借助美國信貸影響一臂之力，調(diào)整了期現(xiàn)比價結(jié)構(gòu)，有利于日后行情的穩(wěn)定發(fā)展，加上近月合約期價貼水于現(xiàn)貨價，會使大量下游企業(yè)著手在803合約接貨，以備年后使用，使期價獲得支撐。

     其次，日膠市場持倉大幅縮水。美國信貸危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，上周美出臺的一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，美林、花旗又連續(xù)暴出巨損，1月費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)降至2001年來最低水平，受此影響，主流商品期貨品種于在上周三全面跌停，因而對前期橡膠上漲過程中的預(yù)估調(diào)整也提前到來。從東京膠持倉結(jié)構(gòu)看，大規(guī)模減倉推動期價大幅下跌，一方面是由于高位多頭的止損盤打壓，另一個重要原因就是空頭回補(bǔ)，前期被套空頭在獲利后及時平倉。雖然持倉大幅縮減，但多頭主力依舊大于空頭主力，凈持倉穩(wěn)定在2000手以上，從最近持倉分布來看，空頭更較多頭急于離開市場，而目前季節(jié)性利多，使短期內(nèi)多頭基金更容易操控市場，可能出現(xiàn)震蕩筑底行情。

     最后，東南亞即將停割，季節(jié)性上漲到來。國際現(xiàn)貨市場上，隨著日膠期貨的調(diào)整下跌，現(xiàn)貨報價亦開始回落，但幅度有限，前期錯過低價買入機(jī)會的國內(nèi)用膠企業(yè)紛紛詢價買入。雖然現(xiàn)貨微跌，但馬標(biāo)價格仍然高于06年的最高點(diǎn)，進(jìn)一步維持量少價高的格局，因此下游買盤欲望依然強(qiáng)烈。一些中小企業(yè)及部分大型企業(yè)在當(dāng)前價格買入較大數(shù)量現(xiàn)貨及即將到港貨物，表明下游庫存仍偏低。而且，東南亞即將進(jìn)入停割期，主產(chǎn)區(qū)泰國、印尼、馬來西亞膠片原料仍較少，原料成交量的萎縮，進(jìn)一步說明膠農(nóng)及貿(mào)易商惜售或并無原料庫存，膠商不敢輕易賣出。 中國證券報