隨著黃金期貨產(chǎn)品1月的火熱上市，“以小博大”類型的理財(cái)產(chǎn)品越來越為普通投資者所熟悉。內(nèi)地A股市場上的投資產(chǎn)品，除期貨外，主要只有A股認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證與黃金T+D理財(cái)產(chǎn)品。

　　在平穩(wěn)市場中，黃金期貨產(chǎn)品可期待的利潤較大一些，但由于其新上市不久，價(jià)格變動幅度較大，不如現(xiàn)貨市場上運(yùn)行的T+D獲利來得穩(wěn)健。總體來看，高收益意味著同樣程度的高風(fēng)險(xiǎn)，無論對于哪一種產(chǎn)品，投資者都不可小視其“成倍”放大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃金期貨投資收益率最大

　　在市場平穩(wěn)的情況下，A股市場與國內(nèi)金市都不出現(xiàn)大幅度波動，也沒有出現(xiàn)投機(jī)機(jī)構(gòu)大規(guī)模炒賣行為，三種“以小博大”投資產(chǎn)品的投資可依照如下模型進(jìn)行：

　　假設(shè)三種產(chǎn)品的投資資金均為2.1萬元，用于交納手續(xù)費(fèi)的錢另行計(jì)算。

　　T+D交易是在國內(nèi)現(xiàn)貨市場上進(jìn)行的，2.1萬元可以購買200元/克的黃金T+D產(chǎn)品，十倍“以小博大”，可以購買1手（價(jià)值20萬元的產(chǎn)品），支付了80元每手的手續(xù)費(fèi)用。一個(gè)月后，假設(shè)價(jià)格上升到了220元/克，則賣出后賺取的收益為（220-200）×1000=20000元，而原始投資資金為21000元，則投資收益率為95.24%。按照規(guī)定，其間進(jìn)出的手續(xù)費(fèi)共有160元，加上150元的遞延費(fèi)，總計(jì)“雜費(fèi)”310元。

　　同時(shí)間段也可購買期貨，按照國際慣例，黃金期貨價(jià)格總比現(xiàn)貨價(jià)格高出5%，那么價(jià)格應(yīng)當(dāng)是210元/克，則2.1萬元錢剛好可購買1手期貨（價(jià)值為20萬元依舊），同樣十倍放大，花費(fèi)了30元/手的交易費(fèi)用。那么，當(dāng)上例現(xiàn)貨產(chǎn)品價(jià)格上升到了220元/克，推理期貨產(chǎn)品的價(jià)格則上升到了231元/克，則賣出后賺取的收益為（231-210）×1000=21000元。則投資收益率為100%。而其目前的手續(xù)費(fèi)僅僅60元，另加最多100元的經(jīng)紀(jì)公司費(fèi)用，則總計(jì)“雜費(fèi)”僅僅為160元。

　　同理，特定時(shí)間段中，我們也用2.1萬元購買了個(gè)股W的新發(fā)認(rèn)購權(quán)證100手，該個(gè)股價(jià)格剛好為每股2.1元，按照權(quán)證與其正股價(jià)一般情況下的變動比例，我們假設(shè)其正股價(jià)為10.5元（剛好是其認(rèn)購權(quán)證價(jià)格的5倍）。當(dāng)一個(gè)月后，假設(shè)其正股價(jià)格也與國際金價(jià)變動幅度相等，即上漲10%，到了11.55元的價(jià)格，那么，其權(quán)證產(chǎn)品的價(jià)格則依理上升到了2.1+11.55-10.5=3.15元，其間的收益則為10500元。投資收益率為50%。而權(quán)證產(chǎn)品暫時(shí)的手續(xù)費(fèi)為千分之二，則其來回交易費(fèi)用為84元。

　　由以上案例看到，特定時(shí)間段中，權(quán)證產(chǎn)品的可期待投資收益率最小，而期貨產(chǎn)品的投資收益率最大。對于其余相關(guān)費(fèi)用，暫時(shí)是T+D產(chǎn)品最大，權(quán)證產(chǎn)品最小。

　　振蕩市場收益不一而足

　　然而，仔細(xì)觀察，我們也發(fā)現(xiàn)了該模型的局限性。

　　一是由于幾種產(chǎn)品的價(jià)格不同，最低購買額度不同，收益率低的產(chǎn)品操作起來可能更加簡便。比如如果投資的是2萬元，依舊可以購買1手黃金T+D，但卻不能購買任何黃金期貨產(chǎn)品。

　　二是特定時(shí)間段的漲跌幅都是“假定”，但實(shí)際情況下，黃金價(jià)格的漲跌要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于個(gè)股價(jià)格的漲跌，為此，我們只能說，在金價(jià)與正股價(jià)變動幅度相等的情況下，期貨獲利最高，而不能保證其價(jià)格隨意變動時(shí)，其獲利最高。

　　T+D產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小

　　除此之外，最為重要的是，我們假設(shè)的是市場平穩(wěn)發(fā)展，無論權(quán)證與股價(jià)格還是期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)性始終較強(qiáng)，一段時(shí)間內(nèi)彼此相除的比例都不會脫離太遠(yuǎn)。而實(shí)際情況卻并非如此，何況自去年9月以來，次貸危機(jī)波及全球投資金融市場，各市場均出現(xiàn)不同程度的暴漲、暴跌局面。

　　綜合運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)來考慮，黃金期貨是在期貨市場上運(yùn)行的，期貨市場的本質(zhì)就是多空雙方的博弈，因此其圍繞現(xiàn)貨價(jià)格的變動遠(yuǎn)遠(yuǎn)比現(xiàn)貨本身的變動要大。

　　比如1月上市之后的第一天，期貨價(jià)格就被市場投機(jī)資金推漲到了230元/克以上位置，而當(dāng)時(shí)的市場現(xiàn)貨價(jià)格不過205元/克；于是，水滿則溢，物極必反，第二天，黃金期貨大跌3%，導(dǎo)致前一日的多頭頃刻損失三四成。

　　從這個(gè)角度講，在現(xiàn)貨市場上運(yùn)行的T+D產(chǎn)品的價(jià)格變動幅度與風(fēng)險(xiǎn)要小很多；而且，期貨新發(fā)不久，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，在半年到一年時(shí)間內(nèi)，新發(fā)金融投資產(chǎn)品都將經(jīng)過一段時(shí)間的振蕩期來謀合市場，之后才可能走上理性變動的道路。

　　本專題撰文/表 記者井楠

　　在平穩(wěn)市場中，黃金期貨產(chǎn)品可期待的利潤較大一些，但由于其新上市不久，價(jià)格變動幅度較大，不如現(xiàn)貨市場上運(yùn)行的T+D獲利來得穩(wěn)健。

　　黃金期貨是在期貨市場上運(yùn)行的，期貨市場的本質(zhì)就是多空雙方的博弈，因此其圍繞現(xiàn)貨價(jià)格的變動遠(yuǎn)遠(yuǎn)比現(xiàn)貨本身的變動要大。

　　黃金期貨市場目前沒有開夜市，而黃金T+D則有夜市。