黃金是一把雙刃劍

    過去幾年來各種黃金ETF的發行和增長一直是成功的，并且是黃金反彈非常重要的因素。近3000萬盎司的黃金被買入并堅決持有。整體而言，這些投資似乎堅挺，被托管的黃金數量穩步增加，只偶爾下降。截至目前，最大的ETF是StreetTRACKS ETF，約占被托管總數量的三分之二。但投資者在這只ETF上的行為似乎與其他ETF有些不同，不僅是因為它的規模。自1月15日以來，當時該ETF的投資達到近2100萬盎司的最高點，三天內托管資產下降了95.8萬盎司。基于與我們交易員和公司的交流，約70％的資產被零散投資者擁有，他們趨于買入并持有，至少迄今為止是這樣。其他30％被一般認為的機構持有，包括養老基金、保險公司、共同基金/信托公司和至關重要的對沖基金。

     基本金屬走高，因銅緊張

    盡管美元走強，但上周五基本金屬市場收漲，因在美國的長周末之前空頭平倉，銅保持堅挺，因近期價差進一步升水。銅僅收于7150美元高點的下方，似乎保持在6900-7300美元的區間內，受到LME庫存下降、近期升水和中國仍然緊張的現貨市場的支撐。鋁小幅上漲，但沒能逼近2490美元，這一抑制目前小型下跌趨勢的最小要求。鋅收漲，幾乎要突破2350美元的阻力，較低點反彈近5％——看起來短期底部在2250美元，對中國增加出口關稅的投機是主要因素。鉛小幅收漲，停止三天來的跌勢，再度守住2500美元。鎳受益于消費商的一些重建庫存活動，LME庫存下降。

    我們仍然認為基本金屬有進一步下跌的空間。銅應該在一定程度上受到LME庫存下降和升水擴大的支撐，但逢高拋空仍是要做的正確事情。