理財周報特約 中國國際期貨 劉旭

　　滬鋅調整充分蓄勢待漲

　　近日鋅市場走勢較為疲弱，受前期漲勢過快所引發的獲利回吐和冶煉商套期保值拋盤的壓力影響，鋅市場從上周三開始出現了一輪較大幅度的調整，而市場對未來全球經濟的擔憂則更令價格出現了暴跌。

　　滬鋅近一個月來的走勢在很大程度上受到了現貨價格的影響。

　　近期鋅現貨的升水開始逐漸變為貼水，上周貼水一度擴大到近1000元，這令市場繼續上行的動力出現衰竭，特別是當價格上漲至21000元時，市場對價格的走勢產生較大的分歧，下游消費企業的購買意愿減弱，直接導致了現貨市場的回落。而期價在缺少了現貨買盤的支撐后，獲利盤的了結和現貨商的拋盤也開始涌現。

　　從庫存上看，國內外庫存均出現了明顯的增加。LME鋅庫存目前已增加到9.9萬噸，而注銷倉單的數據仍處于較低的水平，后期LME的鋅庫存應該會繼續保持增長的趨勢。

　　國內方面，隨著近日鋅價的快速上漲，廠商加大了現貨市場的放貨量，流通貨源明顯增加，這令現貨市場的壓力增大。SHFE的庫存上周增加了1905噸至57463噸，庫存的持續表明現貨市場的供應壓力仍未得到明顯改善。

　　從目前冶煉廠的情況看，由于鋅精礦的價格隨鋅價而浮動，前期鋅價的低廉使得鋅礦價格較低，國內冶煉廠的生產成本普遍在18500元-19000元左右，上周期貨價格較生產成本存在著兩千多元的利潤，這就使得上周鋅價沖至21000元以上時，冶煉廠開始進行套期保值性建倉，這對鋅價產生了比較大的壓力。

　　不過，由于目前處于低位，國內外市場對未來的鋅價仍然看好，這在一定程度上限制了國內冶煉廠大量拋售的意愿，市場的氛圍仍然對多頭較為有利，鋅價未來的下跌空間可能仍然較為有限。

　　從本周開始，美國公布的一系列數據對金屬市場產生了較大的壓力。美國2007年12月房屋開工年率下降14.2%，為1991年5月以來最低，12月營建許可年率下降8.1%，也創下了1993年3月以來的最低值。美國制造業繼續走軟，而零售數據也極不理想，聯想到前期公布的就業數據的意外走軟，投資者對美國經濟陷入衰退的擔憂重新增加。

　　目前歐洲的經濟狀況也不能輕松，歐洲經濟目前已經出現了走軟的苗頭，歐洲最大的經濟體德國的GDP增長率預計在第四季度將較上個季度大幅降低，經通貨膨脹調整后下降到0.25%，而英法意三國的經濟狀況也并不理想，特別是目前歐洲房地產市場也正在走向下坡路，這對歐洲經濟不利。

　　更糟糕的是，歐洲央行預測2008年歐元區的通貨膨脹率會遠遠高于目標值。目前歐洲出現了一系列大幅漲工資的要求，這也為未來的通貨膨脹埋下了新的種子。

　　市場預期，歐洲后期進一步上調利率的可能性極大，但是這可能會進一步減緩2007年末已顯疲態的歐元區經濟的增長。金屬市場對經濟的敏感度較高，因而目前歐美經濟方面的擔憂對金屬市場帶來了修正的壓力。

　　不過金屬市場仍然存在有利的一面。由于2007年11月份金屬價格特別是銅鋅的大幅下跌，市場已經消化了歐美經濟可能陷入衰退的不利因素，因而近期金屬市場受到的波及只是短期影響。

　　目前，市場更為看重全球通貨膨脹壓力不斷加大的情況下，商品市場表現出的避險功能以及價值重估的過程。據傳有多家基金目前已經開始在商品市場建倉。

　　而鋅價在經過了2007年的大幅回調之后，價格相對比較低廉，也基本上反映了目前的全球供求狀況，因而鋅已經成為今年國外基金重點布局的金屬之一。

　　綜合來看，在經過了近兩周的調整之后，鋅市場的壓力已經逐漸減輕，雖然現貨市場仍會成為未來鋅價上漲的壓力，不過市場人氣的熱列對后期價格的繼續走強仍然有利，特別是在銅價繼續上漲的情況下，鋅價的下調空間將會受到壓縮，調整后價格仍將繼續上漲。